股指 長期向上趨勢未改

階段性回調

地方專項債加速發行，宏觀流動性維持合理充裕水平，同時北向資金和杠桿資金的風險偏好回升，增量資金緩慢流入。

A股自4月底以來表現出較為順暢的反彈行情，其間并未出現明顯調整。主要受益于國內疫情改善疊加從政府到地方出臺了一系列穩增長政策，經濟基本面逐漸回暖。地方專項債加速發行，宏觀流動性維持合理充裕水平，同時北向資金和杠桿資金的風險偏好回升，增量資金緩慢流入。分子和分母端均出現明顯改善，推動指數中樞上移，但A股在年線附近沖高回落，接連回補6月24日和6月27日高開的缺口，盤面由單邊上行趨勢轉為振蕩格局。

7月以來，IF、IH、IC分別下跌3.16%、4.28%、3.12%，股指階段性回調壓力較大，主要來源于以下四方面因素的影響：

第一，國內多地疫情反彈。7月開始每日新增確診病例及無癥狀感染者數量明顯上升，除此以外，疫情的擴散呈現分布范圍廣的特征。截至7月12日，全國高風險地區283處，中風險地區567處，導致多個省市疫情防控政策收緊。國內疫情再度抬頭，使經濟復蘇斜率有進一步放緩的風險，投資者風險偏好回落。

第二，央行連續7天逆回購對流動性層面產生影響。上周央行凈回籠資金3850億元，使市場擔憂貨幣政策將發生轉向。疊加6月金融數據表現強勁，盡管政府債仍是主力，但企業端信貸需求出現改善，居民端同比少增幅度明顯下降。隨著疫情好轉以及隔離管控時間的優化，企業部門的融資需求得到釋放，同時政策端對中小企業的傾斜力度依然較大，下半年企業信貸有望接力政府債推動社融回升。市場對貨幣政策的預期逐漸下降。

第三，A股迎來中報業績披露期。隨著上市企業中報預告開啟，投資者回歸對企業盈利層面的關注，資金趨向于流入持續高景氣的行業，板塊輪動速度加快，市場風格趨于均衡并表現為個股強指數弱的特征。

第四，海外衰退擔憂加劇沖擊市場情緒。近期海外多國公布的經濟數據表現不佳，而各國央行為了給居高不下的通脹降溫，不斷釋放強烈的“鷹派”信號，并且明確表示利率的上升會導致經濟放緩，大宗商品面臨需求坍塌的下行風險，近期普遍表現為下跌。美國即將公布6月通脹數據，市場預計6月CPI同比增速將超過5月升至8.8%，美聯儲7月加息75個基點的概率相應升至90%以上。衰退擔憂加劇的背景下，外資凈流入速度放緩。

短期市場在以上四方面的作用下波動加大，但長期來看股指依然具備上行動力。各地疫情雖有零星反彈，但整體尚處于可控范圍，近期我國對隔離管控時間進行了優化并且取消了通信行程卡“星號”，查詢天數也由14天變為了7天，人員與貨物的自由流通有助于經濟回歸正軌，同時結合高頻次的常態化核酸檢測防疫模式，凸顯出我國將更加積極主動防范疫情，降低了城市需要靜態化管理的風險，有利于穩增長政策形成實物工作量。

流動性層面，雖然央行上周大規模凈回籠資金，但結合前一周凈投放3000億元來看，7月共凈回籠資金850億元，銀行間資金利率水平維持低位，國內流動性并未出現明顯收緊。海外十年期美債收益率在“加息預期升溫”和“經濟衰退擔憂強化”的影響下振蕩加劇，預計在三季度美聯儲緊縮預期驅動下仍有可能上行至3.5%左右，但長期來看難以持續在高位運行，股指估值端的壓力逐步緩解。

整體來看，海內外經濟修復節奏錯位，國內經濟基本面進入向上修復的通道，而持續高通脹的環境以及俄烏沖突的黑天鵝事件使得海外主要發達國家再次遭遇供應鏈中斷的風險，能源危機在各國上演，進一步推升了全球通脹水平且持續時間超出市場預期。海外央行加息潮持續，經濟增長前景惡化。“中強美弱”的預期下，股指階段性回調后仍將展現相對韌性。（作者單位：中輝期貨）

?來源：期貨日報