依頓電子？603328？股吧？603328依頓電子股票行情？

受益于蘋果iPhone6量產，新股依頓電子(603328.SH)值得放手一搏

IPO繼續，新股依頓電子6月19日網上申購。依頓電子作為本土PCB領軍企業，在管理、技術、客戶、人才和區位等五個方面具有優勢，良好的基本面必定會贏得更多的鮮花和掌聲，打新者將有利可圖。同時，4G投資加大、汽車智能化加速以及iPhone6量產將給公司帶來業績支撐。

6月19日，依頓電子進行網上申購。公司主營業務為高精度、高密度雙層及多層印制線路板的制造和銷售，是國內前十大印制電路板(PCB)廠商之一，在本土廠商中規模位居第二。公司生產的產品廣泛應用于各種電子產品，主要包括通信及相關設備、計算機及相關設備、電子消費品、汽車電子等行業。

公司發行價對應的市盈率為23.20倍，而所在行業的平均市盈率為39.98倍，未來公司的股價套利空間較大；同時，公司未來業績主要來自通訊、汽車電子和消費電子等領域，隨著4G投資加大、汽車電子發展及iPhone6等消費電子進入旺季，公司2014年業績將得到有效支撐。

套利空間較大

公開信息顯示，公司此次擬登陸滬市主板，發行不超過9000萬股，不進行老股轉讓。募集資金擬分別投向“年產110萬平方米多層印刷線路板項目”及“年產45萬平方米HDI印刷線路板項目”。兩大募投項目正常經營年份共預計可創造近25.7億的年收入和近3.5億的凈利潤。2013年，公司營業收入和凈利潤分別為近26億及3.2億元。

一般而言，在發行價和正常市場估值之間的差距，構成了打新者的套利空間。

依頓電子首次公開發行股票的發行價格為15.31元/股，對應市盈率23.20倍。公司處于計算機、通信和其他電子設備制造業，截至6月16日，中證指數發布的該行業最近一個月平均靜態市盈率為39.98倍。這兩者之間存在著較大的估值價差，這部分的利潤在公司上市交易后，必然會被打新者套現，獲得巨大的利潤。

不僅如此，在印制電路行業領域，公司具有管理優勢、技術優勢、客戶優勢、人才優勢和區位優勢等五大優勢，在過去三年PCB行業景氣較淡的情況下，仍維持穩健經營，盈利能力持續提升。

客戶優勢是公司最核心競爭優勢，擁有眾多優質客戶，包括偉創力、捷普、微星、安美時、華為等國際級國內大型客戶，覆蓋范圍廣、訂單確定性強，最終幫助公司獲得了顯著高于同行業的盈利能力，凈利潤率和ROE 在同行業可比公司中都是遙遙領先。

技術方面，公司成功登上蘋果Top 200 供應商名單，成為蘋果4-5 家PCB 供應商之一。同時，公司得到國際級國內大型客戶的青睞，也證明了公司的產品品質和技術水平。消費電子時代產品更新換代加快，公司持續進行工藝改進和產品創新，目前印刷線路板最小孔徑可達0.10mm，最小線寬0.05mm，最高層數24 層。

管理方面的優勢主要體現在成本及費用控制方面。從財務分析來看，公司的毛利率高于可比同行超聲電子（主要產品為多層板+HDI 板）、滬電股份（主要產品為通信設備多層板、高多層板），體現了優秀的成本控制能力；而銷售費用率低于競爭對手，體現公司較好的費用控制能力。

另外，PCB產業從歐美向以中國為代表的亞洲區域的轉移趨勢已定，2013 年占全球39.8%份額，因此中國本土龍頭企業具備了在新一輪市場成長中的先發優勢。公司地處珠三角，有完善的供應體系及臨近客戶的優勢。

同時，PCB行業經歷2010-2011年行業調整后，隨著電子消費、汽車電子、通訊等行業的推動，產業政策的扶持，行業重新步入景氣期。

綜合來說，公司基本面較好，在一定程度上提振了打新者對于公司的信心，未來股價被爆炒的可能性比較大，有利于打新者未來市場套現。

不過，人民網報道認為，公司在三個方面存在著隱形風險：一是公司在保稅業務上曾多次違規，遭受過重大處罰，若類似事件再次發生將對公司經營產生一定影響。二是環境污染問題也是依頓電子長期面臨的痼疾，未來不能完全排除公司在生產過程中發生環境污染事故的可能。三是公司第一大供應商生益科技身份存疑。

受益iPhone6量產

市場觀點認為，未來公司業績主要來自通訊及汽車電子領域，但值得指出的是，公司在智能終端應用方面具有相對優勢，未來受益于蘋果iPhone6的量產，享受消費電子產業機會，有利于打開公司的業績空間。

目前，PCB 行業處于成熟發展期，增長穩定，通訊、汽車和智能終端應用將是行業發展亮點。Prismark預測，2012年至2017年全球PCB產業CAGR為3.9%，其中通訊PCB CAGR為5.2%，到17年通訊有望與電腦規模相當，占657億美元PCB市場的28%，而汽車在12-17年 CAGR亦高達5.9%。同時，移動智能終端的輕薄短小趨勢持續將拉動HDI需求，多層PCB增速一般但占比最大，預估17年仍在28％左右。

當前公司產品結構以二至六層板為主，未來增長來自三方面：1）二至六層板產品結構調整，汽車電子占比提升。2）八層及以上中高端板隨著募投項目產能釋放，占比提升，享受下游通信背板需求爆發。3）HDI 板項目建成后，契合移動終端、消費電子需求增長。

具體而言，首先公司將受益于國內4G帶來的通信設備市場放量。公司來自華為等通信設備廠商的收入逐年遞增，預計2014年有40萬座4G基站建設，作為華為和中興的PCB 重要供應商，公司將受益于4G建設帶來的景氣度提升。

其次，汽車電子保持較快增長。從2012、2013年增速情況看，只有汽車電子用板保持正增長，其他行業略有波動。隨著汽車智能化的發展，公司汽車電子用板將保持較快增長。

值得一提的是，公司切入蘋果產業鏈帶來示范效應，未來將享受消費電子產業機會，預計2014年公司在消費電子領域的復合增長率達到25%。依頓電子通過第一大客戶偉創力進入蘋果產業供應鏈，而偉創力為全球領先的EMS 廠商，其主要客戶包括蘋果、微軟、IBM等。目前公司是蘋果4~5家PCB供應商之一，公司2012年初雙層板產品切入蘋果產業鏈，并保持良好增長，同時毛利率也維持在較高位置。2013年由于蘋果出貨量一般，因此公司雙面板增長一般，隨著iPhone6的量產，公司雙面板業務增速在2014年有望上揚。

從整個業績角度看，隨著4G投資加大、汽車電子發展及iPhone6等消費電子進入旺季，公司2014年業績將得到有效支撐。更為樂觀的看，隨著兩個募投項目在明后年逐漸釋放產能，2015年、2016年公司營收有望實現26%、24%的快速成長。

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