怎么給股票估值？股票估值怎么算出來的？

股票的估值有用嗎？會用能得到好效果。基本面的結論往往就是股票應該值多少錢。但必須是好股票才行。從下面的圖可以看出是有一定規矩的。估值計算有幾種，網上有估值計算，有的要收費。但不多。現在新股上市，好多破發，也有幾只連續一字板漲停，這就是高估、低估問題。可以在打新前，看看新股介紹里 發行價與行業市盈率就明白了。這樣可以避免破發挨套。大盤連續下跌，所有股票估值下移。所以有些復牌股票，如果停牌是高處，往往開盤幾個一字跌停。因為要跟上板塊平均估值。題材業績好的新股，發行后，往往跌到估值那里做底。這里可以做短線。比如301300。題材不錯業績還可以。計算估值是38.34元。底部形成后在估值那里買入。

1、什么是股票的價值？

一般我們談的股票價值，也就是內在價值，通俗點講，就是這只股票客觀上應該多少錢交易是合理的，或者說你要買的這家公司值多少錢合理。

舉例來說，比如你家門口有個早餐店，老板不想做了，準備轉讓出去，那么這時候你就會測算，多少錢買是合理的，這就是價值。或許你判斷是10萬元，而最終成交價格可能是8萬元。那么可以簡單說，10萬元是你分析的價值，8萬元是價格。這就是價格和價值的關系。

要真正弄懂這個問題，就必須要理解資產了，股票也是一種資產，和房地產、黃金這些資產一樣。資產最核心的屬性就是現金流入，股票的現金流入是分紅、以及你賣出后股票后的所得。

這里舉一個我自身的案例。在2018年8月的時候，公司的投顧會議上，我曾經講：我認為貴州茅臺會漲到1000元。這個就是我判斷貴州茅臺的價值=1000元，而當時的股價是600多元，也就是股價是低于價值的，對我來說就可以判斷貴州茅臺當時的股價是低估了。這就是價值：

由淺入深，那么為什么股票會有價值這個說法呢？簡單和大家說說資產的價值，一個資產是否有價值，以及其價值是多少，在經濟學上有很多測算的方法。不管什么方法，其實核心就是研判這項資產在未來能夠產生多少現金流入。對于股票來說，從公司層面來分析，未來的現金流入就是企業產生的利潤，能夠給股東創造的利潤，通過未來的利潤測算，就可以計算出這家公司的合理價值是多少。這就是股票價值的根本所在！

在我們日常炒股的時候，可以看到，股價一直處于波動當中，這是因為參與的投資者產生的分歧，但是不管股價如何波動，一定是圍繞價值在波動，最終回歸價值！

為什么貴州茅臺能成為股市上價值投資的一個標桿，一方面是炒作效應，但更重要的是其經營的提升，不斷提升了內在價值：

從2006年到2019年，貴州茅臺的扣非凈利潤是處于增長趨勢中，那么股價一直上漲就不值得奇怪了！

什么是股票的價值？市場對股票的認同度的總和匯總。

股票的價值=股票內在價值+上市溢價+（-）預期價值+（-）交易流通價值。

具體如何理解我們一步一步的解釋和展開。

1、股票內在價值只能在一級市場實現，二級市場都是高估的。

股票內在價值，容易理解，就是這個公司值多少錢。公司的價值可以等同于所有者權益。其中現金比較好評估，短期可以變現的都是。固定資產（土地、房屋、廠房、機器等）可以估值，也是相對簡單。公司生產的產品也相對好評估。公司的團隊價值，科技專利價值，商譽價值，不好評估，但可橫向比對。整體這部分可以精算，通過財務來評估。評估出來的資產價值除以股份，就是每股股票的價值。這在一級市場的時候，早就被人給計算的滾瓜亂熟，流通到二級市場，都基本上是乘以以20倍市盈率的價格了。想從剛上市的股票中找到有價值的，很難很難。就是因為被乘以了市盈率很高。一個沒有上市的公司，價值5個億，上市IPO的定價就給到了100億。你再計算價值，都是沒有用的。

2、上市溢價

一個公司價值5個億，上市的時候給到了100億，為什么會給20倍的市盈率。如果給低了，人家公司覺得我搞的好好的，為什么要上市，我每年都賺錢分紅不上市也可以啊。如果這些公司不上市，大家就買不到這個公司的股份。比如華為，全世界都知道華為是個好公司，但是華為的股份你根本就買不到。你現在去找一個可能上市的公司，你去買他的股份，他肯定會覺得你很搞笑。上市給了你去購買一個公司股份的權利，這個權利是很自由的，所以有個上市的溢價。公司的內在價值+公司的上市溢價=公司的流通價值，這個價值二級市場的投資者基本上沒有什么議價空間和權利。目前我們上市公司的IPO定價，只有一個機構詢價制度，通過機構出面議價方式來對上市公司的上市溢價進行市場控制。

3、預期價值

現在這個公司上市了，如果這個公司沒有任何發展，那么這個公司的價值就是最高價值。很多公司上市的時候，公司正處于快速發展期，IPO拿到錢很快助力公司快速發展，公司的營業收入、利潤都有較大幅度的提高。因為上市的時候給的價值還是靜態的價值，隨著公司的基本面發生更好的變化，這類公司的預期價值會有明顯的提升。這部分公司預期價值，就是二級市場的無數基本面分析人員追求的目標。但是有有些公司的經營開始變差，那這些公司的價值就遠遠的低于上市開始交易的價值，這個時候就要減去預期價值損失。

4、交易流通價值

股票在流通或者流動中才有價值，你買了一個公司的股票，沒有不能交易流通，那肯定也會影響你的股票價值。如果你的股票流通能力很強，這個時候你的流通溢價就會很高，這也是為什么公司價值差不多的股票，有些炒作能力強的股票要比炒作能力差的股票股價高很多。因為他在流通當中大家都愿意去購買交易做差價，這個時候也是一種價值體現。很多人覺得游資炒作的概念股沒有價值，我認為應該是內在價值不高，但是交易流通價值很高。當年的郁金香被炒的很高，也是因為他的交易流通價值很高，說明潛在買家很多，很容易出手。新三板上很多股票的價值很高，但是沒有人在里面交易，所以新三板的很多有內在價值的股票被低估，主要是流通環節的問題。

綜上所述，股票的內在價值是股票真正有價值的核心，也就是我們經常看到的凈資產或者所有者權益這些，這些計算方式不會因為這個公司上市和沒有上市有任何統計的區別。上市公司和非上市公司的價格區別，就是上市溢價。給的溢價低很多公司不愿意上市，在周圍找幾個融資方，5倍左右就可以了，干嘛還要上市還要被審查還要被財務審計等等這些。但是如果溢價太高了，二級市場的交易者覺得，你一個公司翻40倍上市，那你們公司能不能經營40年啊，所以上市溢價的不同是看二級市場和一級市場的博弈問題。二級市場的投資者如果是基本面投資者，中長線投資者基本上看的就是預期價值，上市的時候的定價都是靜態的，而上市后的時間變化，有很多公司的價值變的更高了，這個時候二級市場的投資者會收益很大。二級市場的投資者如果是技術面投資者，短線交易者基本上看的就是交易流通價值。一個股票價值再高，但是流通交易不活躍，市場也不會給他很高的價格，這就是為什么有些股票的交易價格低于凈資產，有很多的原因就是交易不活躍。交易活躍的很多股票，往往比他的凈資產高很多，這就是因為他有交易流通溢價。

2、比較靠譜的估值方法有哪些？

敲黑板一

估值方法

一、企業的商業模式決定了估值模式

1. 重資產型企業（如傳統制造業），以凈資產估值方式為主，盈利估值方式為輔。

2. 輕資產型企業（如服務業），以盈利估值方式為主，凈資產估值方式為輔。

3. 互聯網企業，以用戶數、點擊數和市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

4. 新興行業和高科技企業，以市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

二、市值與企業價值

1. 無論使用哪一種估值方法，市值都是一種最有效的參照物。

2. 市值的意義不等同于股價的含義。

市值＝股價×總股份數

市值被看做是市場投資者對企業價值的認可，側重于相對的“量級”而非絕對值的高低。

國際市場上通常以100億美元市值作為優秀的成熟大型企業的量級標準，500億美元市值則是一個國際化超大型企業的量級標準，而千億市值則象征著企業至高無上的地位。市值的意義在于量級比較，而非絕對值。

3. 市值比較

A. 既然市值體現的是企業的量級，那么同類企業的量級對比就非常具有市場意義。

【例如】兩家公司的收入在一個量級上，而市值量級卻不在一個水平上。由此推測，高市值的可能被嚴重高估。

當然，高估值體現了市場預期定價，高估低估不構成買賣依據，但這是一個警示信號。精明的投資者可以采取對沖套利策略。

B. 常見的市值比較參照物：

a.同股同權的跨市場比價，同一家公司在不同市場上的市值比較。如：AH股比價。

b.同類企業市值比價，主營業務基本相同的企業比較。如三一重工與中聯重科比較。

c.相似業務企業市值比價，主營業務有部分相同，須將業務拆分后做同類比較。如上海家化與聯合利華比較。

4. 企業價值（EV,EnterpriseValue）

企業價值=市值+凈負債

EV的絕對值參考意義不大，它通常與盈利指標組合，用來反映企業盈利、凈負債與市值之間的關系。

如：EBITDA/EV指標用來比較相近企業價值的企業的獲利能力。

三、估值方法

1.市值/凈資產（P/B），市凈率

A. 考察凈資產必須明確有無重大進出報表的項目。

B. 凈資產要做剔除處理，以反映企業真實的經營性資產結構。市凈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

C. 找出企業在相當長的時間段內的歷史最低、最高和平均三檔市凈率區間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

D. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市凈率區間

2. 市值/凈利潤（P/E），市盈率

A. 考察凈利潤必須明確有無重大進出報表的項目。

B. 凈利潤要做剔除處理，以反映企業真實的凈利潤。市盈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

C. 找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市盈率區間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

D. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市盈率區間

3. 市值/銷售額（P/S），市銷率

A. 銷售額須明確其主營構成，有無重大進出報表的項目。

B. 找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市銷率區間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

C. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市銷率區間。

4. PEG，反映市盈率與凈利潤增長率之間的比值關系

PEG=市盈率/凈利潤增長率

通常認為，該比值=1表示估值合理，比值>1則說明高估，比值<1說明低估。這種方法在投資實踐中僅作為市盈率的輔助指標，實戰意義不大。

5. 本杰明?格雷厄姆成長股估值公式

價值=年收益×（8.5+預期年增長率×2）

公式中的年收益為最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二個月的收益）代替，預期年增長率為未來3年的增長率。假設，某企業每股收益TTM為0.3，預期未來三年的增長率為15%，則公司股價=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。該公式具有比較強的實戰價值，計算結果須與其他估值指標結合，不可單獨使用。

6. 還有一種常用的估值方法——利率估值法，見下文。

7. 以上方式均不可單獨使用，至少應配合兩種聯合研判，其絕對值亦沒有實戰意義。估值的重點是比較，尤其是相似企業的比較，跨行業亦沒有意義。

敲黑板二

安全邊際

一、市場利率

1. 利率水平體現了市場融資成本，也是衡量市場資金面的有效指標。

2. 利率雙軌制。

由于制度原因，我國的利率尚未完全市場化，因此存在官方利率和民間利率的并行存在的狀況。

官方利率（銀行利率）并不能完全反應市場的真實融資成本和資金供需關系。

3. 一年期銀行定期存款利率（當前為3%），被認為是中短期無風險收益的參考標準，其倒數代表了當前市場靜態市盈率，即：1/0.03=33.33。

當股票市場綜合市盈率低于此數值則表示投資于股票市場能夠獲得更高的收益。

4. 上海銀行間拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor）與國債回購利率（Repurchaserate），這兩個利率比較真實地反映了市場資金面的波動，具有較強的實戰參考意義。

因此這兩個利率指標通常被視作短期無風險收益率的參考標準。他們的倒數反映了市場的動態市盈率范圍。

5. 銀行的理財產品收益率也是一個非常好的市場無風險收益率的參考標準。

6. 上述各種市場利率的綜合值，體現了市場整體資金的安全邊際，它直接或間接地影響著投資人的風險偏好。

二、利率估值法

1. 利率估值法，市場的安全邊際

收益率=收益/買入價格

“買入價格決定收益率”。把上面的計算公式轉換一下，買入價格=收益/收益率。

這個方程式告訴投資人這樣一個事實：假設一家公司的收益是每股0.3元，要獲得相當于市場無風險收益的水平（假設為4%），那么，買入股票的價格必須低于7.5元（買入價格=0.3/0.04=7.5）。

換而言之，當股價低于7.5元時，投資者就能夠獲得高于市場利率的收益。7.5元這個計算結果可以被認為是該股票的安全邊際值。

2. 多重利率估值法

把一年期銀行存款利率、長期Shibor利率、國債回購利率、銀行理財利率分別代入公式，便可得出一個相對合理的無風險收益率區間。

這個區間代表了市場的安全邊際范圍，數值的高低直接影響投資者的資產配置策略，也間接地影響了市場整體資金的去向。

三、折扣與溢價

估值須根據具體的行業和企業特性來確定，市盈率、市凈率、市銷率，還是格雷厄姆估值法或利率估值法，無論哪一種估值方法，根據“買入價格決定收益率”原理，買入價格越低，則未來收益率就越高。

1. 分檔進出原則——不要企圖做神仙

沒有人能夠精確計算股票的價值，也沒有人能買在絕對的低點，賣在絕對的高點。

因此，適當放大安全邊際和分檔進出的原則是最有效的操作策略，可以做到既不錯失機會，也不易深套。

2. 根據估值的分檔進出策略（適合具有長期穩健財務特征的企業）

舉例來說，某企業長期最低市凈率區間為1.2倍左右，激進者可以在1.5倍市凈率時做分檔買入計劃，如：1.5倍、1.3倍、1.1倍、1倍、0.9倍……分檔放大安全邊際的目的是“不錯失，不深套”，具體的分檔情況視情況而定。

與買入策略相反，假設某企業長期最高市盈率區間為20倍，可以從18倍市盈率（0.9倍溢價）開始設置分檔賣出計劃，如：0.9倍溢價、1.0倍溢價、1.1倍……

3. 根據“圖形分析四項基本原則”進出策略

4. 簡單的資金管理策略

分檔進出可以是等量進出，也可以是金字塔式買入、倒金字塔型賣出。從風險控制的角度上說，單一股票的持倉不應超過賬戶總資產的30%。

敲黑板三

底部與頂部

一、雙擊與雙殺

每股收益EPS體現了企業的盈利情況，市盈率P/E反映出投資人對企業盈利狀況的預期，一個是現實，一個是愿景。

戴維斯雙擊是指在市場低迷之時，在EPS和P/E相對低位并預計企業將出現盈利拐點之前買入股票，待其盈利好轉。

當商業景氣回暖、企業EPS回升，并且伴隨著市場預期好轉P/E逐步走高。現實和愿景同步上升，能夠為投資者享帶來股價的倍乘效應，獲得巨大的投資回報。

將上述情況反過來就是戴維斯雙殺。戴維斯雙擊、雙殺很難量化，往往在數據上體現出來之時，股價已經面目全非。

因此，需要結合信息分析提前做出判斷，這是難點，也最能檢驗投資者功力的部分。當然其中必然有跡可循。

二、好股不怕等三年

對于一個優質的企業，我們需要做的就是持續關注和等待，等待市場錯配的機會。這種機會需要完美的、多方面的因素共振配合，包括市場綜合因素、行業景氣度和黑天鵝事件等等。

對于穩健的投資者而言，戴維斯雙擊的機會是“千載難逢”的，至少是數年才有一次。一旦雙擊成功，股價將會上漲至少1倍以上，優質的領頭羊企業有可能上漲數倍或數十倍！

一旦錯過雙擊買入的機會，股價也許就再也沒有可能回到雙擊前的水平。做投資的樂趣就在于尋找這樣的股票，享受復利！

三、主流偏見

輿論是市場情緒的放大器，尤其是那些具有一定市場地位的大機構觀點具有翻云覆雨的巨大力量，其影響甚至是災難性的。

這部分具有巨大市場影響力的輿論也被稱之為“主流偏見”。主流偏見會引導市場共識，對主流偏見的方向性解讀能力是成熟投資者的基本功。

索羅斯的反身性理論認為：主導價格趨勢的主要力量是主流偏見。主流偏見的根源是對基本面（事實）過于樂觀或過于悲觀的預期所致，其根基還是基本面。

研究基本面是尋找價值的平衡點，只不過市場的鐘擺從來不會在平衡點停下來，總是在其左右晃動——正是因為市場的鐘擺效應，才為有準備的投資者提供了機會。

股票價值的根基是企業基本面，當主流偏見與基本面出現嚴重背離，市場的鐘擺開始修正轉向時，價格回歸的強烈作用力會導致股價的極端形態。

主流偏見既是市場鐘擺的加速器，也會對其產生阻尼作用，最終導致轉向。對于投資者而言，敏銳的方向感極其重要——鐘擺與偏見的方向是否一致？

四、轉向的跡象

1.有價值的信息：

A. 新聞輿論開始出現反向口吻；

B. 有沒有更極端的情況出現；

C. 宏觀環境和市場資金面發生變化；

D. 主流偏見的口氣不再那么堅定，出現意見不合的情況。

2. 企業管理層開始行動：

A. 回購或拋售本公司股票；

B. 企業發展目標發生變更；

C. 領導者有利或不利的言論和舉動。

3. 財務數據驗證：

A. 收入是利潤的先行指標；

B. 收入的含金量變化；

C. 運營資本的變化。

4. 市場數據驗證：

A. 股價到達歷史最低（高）估值區間；

B. 圖形出現極端走勢；

C. 成交量出現劇烈變化；

D. 融資融券出現劇烈變化。

敲黑板四

思考框架

一、天花板

天花板是指企業或行業的產品（或服務）趨于飽和、達到或接近供大于求的狀態。

在進行投資之前，我們必須明確企業屬于下列哪一種情況，并針對不同情況給出相應的投資策略。在判斷上，既要重視行業前景，也必須關注企業素質。

1. 已經達到天花板的行業——極度飽和的行業（如鋼鐵行業）。

投資機會來自于具有壟斷經營能力的企業低成本兼并劣勢企業，擴大市場份額，降低產品生產和銷售的邊際成本，從而進一步構筑市場壁壘，獲得產品的定價權。

如果兼并不能做到邊際成本下降就不能算是好的投資標的。比如，國企在行政推動下的兼并做大，并非按照市場定價原則進行，因此其政治意義大于經濟意義，此類國企不具備投資價值。

那些在行業蕭條期末端仍有良好現金流，極具競爭能力的企業在大量同類企業紛紛陷入困境之時極具潛在的投資價值。判斷行業拐點或需求拐點是關鍵，重點關注那些大型企業的并購機會，如國內四大鋼鐵公司。

2. 產業升級創造新的需求，舊的天花板被解構，新的天花板尚未或正在形成。

如汽車行業和通訊行業。這些行業通常已經比較成熟，其投資機會在于技術創新帶來新需求。

“創新”——會打破原有的行業平衡，創造出新的需求。關注新舊勢力的平衡關系，代表新技術、新生產力的企業將脫穎而出，其產品和服務將逐步取代甚至完全取代舊的產品，如特斯拉電動車（TSLA）和蘋果（AAPL）的創新對各自行業的沖擊。

3. 行業的天花板尚不明確的行業。

這些行業要么處在新興行業領域，需求正在形成，并且未來的市場容量難以估計，如新型節能材料；要么屬于“快速消費”產品，如提高人類生活質量、延長人類壽命的醫藥產品和服務。

這類行業歷來都是偉大企業的搖籃，牛股層出不窮，要重點挖掘那些細分行業里具備領軍地位的優秀企業——即：小行業里的大公司。

我們完全可以從公司和行業報道中，通過以上3點探討深刻了解一家公司的行業地位和未來想象空間。重點是明確：1.有沒有天花板？；2.面對天花板，企業都做了些什么？

二、商業模式

商業模式是指企業提供哪些產品或服務，企業用什么途徑或手段向誰收費來賺取商業利潤。比如，制造業通過為客戶提供實用功能的產品獲取利潤。

銷售企業通過各種銷售方式（直銷，批發，網購等等商業模式）獲取利潤等等。

案例舉例：

戴爾和聯想銷售的產品本質上沒有多大區別，但是戴爾的電腦直銷盈利模式不同于傳統電腦銷售，相應的核心競爭力是它的全球直銷網上管理系統。

聯想若想重新搭建此平臺代價太高，且有可能遠高于戴爾構筑的成本，因此這套直銷網絡成為戴爾的壁壘。但是，PC飽和是戴爾的天花板，限制了它的發展空間。

百度（BIDU）的盈利模式是搜索流量變現。搜索技術的不斷進步是其核心競爭力，先發優勢構筑的巨大數據庫和大量的應用軟件是其壁壘；通過免費殺毒為入口，獲取流量變現是奇虎360（QIHU）的商業模式。

強大的研發能力，快速的服務響應能力是其核心競爭力，快速累積巨大的用戶群構成競爭壁壘。360利用巨大的用戶量努力進入搜索領域，但是一直沒有看到突破性的技術進展可以挑戰百度累積的巨大數據和應用壁壘，所以相比之下，360尚未具備顛覆百度的能力。

另外，傳統銀行的商業模式是息差，競爭力要點是低成本攬儲能力、放貸能力和高度的信用，壁壘是用戶基礎。

中國的銀行有政府信用作為擔保加上勞動成本低廉，所以進入國內的外資銀行很難與之競爭。

一旦推出存款保險制度，中小股份制銀行的信用將受到質疑，所以外資投資首選四大行，降低內地股份制銀行的投資比重。

簡要的商業模式情景分析：

靠什么掙錢？產品還是服務？掙誰的錢？是從現有的銷售中挖掘、爭奪，還是創造新的需求？如何銷售？從產品生產到終端消費，中間有幾個環節？有什么辦法能夠將中間環節減到最少？企業有沒有做這方面的努力？隨著銷售量的擴大，邊際成本會不會下降？等等。

通常來說，我們盡可能投資那些用一句話就能說明白商業模式的企業。商業模式進一步分析涉及企業所處的產業鏈的地位如何？處在產業鏈的上游、中游還是下游？整個產業鏈中有哪些不同的商業模式？關鍵的區別是什么？那些是最有定價權的企業？為什么？企業與客戶的關系是否具備很強的粘性？等等，這些決定該商業模式能否成功。

三、企業的核心競爭力

商業模式誰都可以模仿。但是，成功者永遠是少數。優秀的企業關鍵是具備構筑商業模式相應的核心競爭力。

核心競爭力的內容包含：股東結構，領軍人物，團隊，研發，專業性，業務管理模式，信息技術應用，財務策略，發展歷史等等。

1. 專一性：專一并不等同于“單一”，而是指企業在某一領域具有深度挖掘和擴展產品或服務的能力。

例如雙匯，在肉制品上做到絕對專一，除肉制品之外的行業均不涉及。其產品線豐富，在熱鮮肉、冷鮮肉、凍肉、肉腸和其他肉類加工產品方面有深入挖掘和拓展的能力。

相比之下，同樣是肉制品龍頭企業的雨潤食品卻涉足房地產、旅游等非主業，管理層精力分散，多年來業績不佳。

因此，專一性決定了企業的主攻方向和發展戰略，堅持不懈必有成就。

2. 創新能力：優秀的研發團隊，已經獲得的能夠提供高標準產品和服務的先進的工藝、流程，或是發明專利，等等。

純粹的技術并不構成永久的核心競爭力。但是某一領域的技術壁壘（如專利技術）卻能在一段時期內保持企業的領先優勢。

此外，技術優勢會帶來生產效率以及生產成本的優勢，有技術優勢的企業就能夠獲得高于行業平均水平的回報。可以通過企業的研發費用與收入的比值關系獲得量化結果做出邏輯判斷。

3. 管理者優勢：企業的發展為投資者帶來超額收益。企業的領導者及其管理團隊的素質關系到企業的素質，關系到企業能走多遠、能做多大，“投資要投人”正是這個含義。

在這一部分，重點要考察領導者和管理團隊成員的背景，通過跟蹤他們的言行（通過新聞、招股說明書或董事會報告）中獲取企業的發展方向、行業戰略、用人機制、激勵措施等方面的信息。

我們需要判斷他們的人品、格局和價值觀，這些因素都會潛移默化地影響一個企業的前途，也間接地影響到投資者的回報率。

實踐證明，一流的人才做三流的生意，有可能把三流做成一流。相反，三流的人才做一流的生意，很可能把一流做成不入流。

很多第一代創業者締造的成功企業卻有可能毀在繼任者手中，微軟就是一個典型的例子。在企業核心競爭力諸多條件中，對人的因素的考察極其重要。

四、經濟護城河（市場壁壘）

護城河是一種比喻，通常用它來形容企業抵御競爭者的諸多保障措施。

上面所述的核心競爭力是護城河的重要組成部分，但不是全部，我們還可以通過如下幾個條件來確認企業護城河的真假和深淺：

1. 回報率

從歷史上看，企業是否擁有可觀的回報率？回報率主要指毛利潤、ROE（股東權益回報率）、ROA（總資產回報率）和ROIC（投入資本回報率）。這幾種回報率指標分別適用于不同的商業模式。

重點是要從商業邏輯上判斷，企業的高回報率是由哪些方面構成？決定因素是那些？能否持續？企業采取了何種措施以保障高回報率的持續性？主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。

2. 轉化成本

企業的產品或服務是否具備較高的轉化成本？

轉化成本是指：用戶棄用本公司產品而使用其他企業相類似產品時所產生的成本（含時間成本）與仍舊使用本公司產品所產生的成本差值。

較高的轉化成本構成排他性，如微信和易信，易信在本質上與微信差別不大，但對于用戶來說棄用微信而用易信存在諸多不便，存在較高的轉化（重塑）成本，微信因為先發優勢具有較強的生命力和商業價值。

如果能讓用戶不選擇競爭對手的產品，說明企業的產品對用戶來說有粘性和依賴性，那么這家企業就擁有比較高的轉化成本和排他性。

了解企業的轉化成本必須要從消費者和使用者的角度考慮，從常識、使用習慣和商業邏輯來判斷。轉化成本不具備永久性，須結合實際情況綜合研判。

3.網絡效應

企業通過哪些手段銷售產品？具體地說，是通過人力推銷、專門店銷售、連鎖加盟還是網店銷售？各種銷售手段分別為企業帶來多少銷售額？傳統企業如何應對電商？企業的網絡規模效應如何？網絡效應通常是指企業的銷售或服務網絡，這些網絡的存在為用戶提供了便利，以用戶為中心的便捷性就能產生粘性。

隨著用戶數量的增加，企業的價值也逐漸由于網絡和規模的擴大而不斷放大。

比如，就全國范圍來說，工商銀行的營業網點遍布全國大街小巷，甚至在國外主要城市也有網絡分布。

相比而言，它比地區性銀行具有更大更廣的網絡效應，因此，工商銀行的用戶更多，其企業價值也相對更高。

4.成本與邊際成本

企業的成本構成是怎樣的？成本的決定因素有哪些？企業的成本能否做到行業最低？如何做到？單位成本能不能隨著銷售規模擴大而下降？

企業要想長久地保持成本優勢并不容易，它需要有優于對手的資源渠道（原材料優勢）以及更優越的生產工藝（流程優勢），更優越的地理位置（物流優勢），更強大的市場規模（規模優勢），甚至是更低的人力成本。

低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一種強勢競爭力的體現，高毛利的企業通常具有定價權。

5.品牌效應

產品或服務是否具有品牌效應？事實上，對于大多數用戶而言，他們對于品牌的敏感度遠不如對價格的敏感度那么高，價格是指導購買行為的第一要素。

品牌的意義在于它能夠反映出產品或服務的差異性、質量、品位和口碑。品牌的價值在于它能夠改變消費者的購買行為，從而為企業帶來高于平均水平的附加值。

因此，具有品牌效應的產品或服務應該具有如下特征：

具有很強的辨識度。

是信任、依賴和滿足感。

高于一般水平的售價。

是企業的文化和價值觀。

對于消費者來說是一種優先購買的選擇。

五、成長性

成長性側重未來的成長，而不是過去，要從天花板理論著眼看遠景。成長性需要定性、而無法精確地定量分析。

對于新興行業來說，歷史數據的參考意義不大。而對于成熟行業來說，較長時間的歷史數據（最好涵蓋一個完整的經濟周期）能夠提供一些線索，作為參考還是很有必要的。

1.收入是利潤的先行指標

收入增長情況

主營業務的變化

主要客戶銷售額分析

主要競爭對手比較

2. 毛利率水平體現了企業的競爭力

毛利率水平

成本構成

3. 凈利潤的水份

經營性利潤（剔除投資收益、公允值變動收益以及營業外收益后的利潤）

真實的凈利潤（經營性利潤-所得稅）

4. 收入與利潤的含金量

現金收入率（銷售商品或提供勞務收到的現金/收入）

經營現金率（經營活動產生的現金流量凈額/收入）

自由現金FreeCashFlow（自由現金=運營現金流-資本支出）

自由現金/企業價值（FCF/EV，企業價值=市值+有息債務）

注：自由現金和企業價值的計算方式可參考智庫百科。

六、回報率水平

1. ROE（股東權益回報率，或凈資產收益率）

2. ROA（總資產回報率）

3. ROIC（投入資本回報率）

注：以上三個回報率指標的計算方法參考智庫百科或相關教科書。需要注意的是，在計算過程中須對涉及凈利潤和凈資產的項目進行拆解，獲取屬于經營活動的真實數值。凈資產的拆解分析中必須剔除資產項中與企業經營活動無關的內容。

4. 杜邦法

5. 波特五力法

6. SWOT法

七、安全性：關鍵是現金流與現金儲備

1. 資產結構

A.現金資產，資產中現金及現金等價物的比重，代表了企業的現金儲備。

B.可轉換現金資產，包括金融資產、交易性資產和投資性資產等等。

C.經營性資產

2. 負債結構

A.有息負債

B.無息負債

3. 運營資本與資本流轉

A. 應收賬款與主要欠款方

B. 存貨構成

C. 資本流轉情況，即：本期運營資本變動與上一期運營資本變動的差值。

運營資本變動=（預收+應付）-（應收+預付+存貨）

D. 用別人的錢賺錢。

具體來說就是企業的運營資本變動為正值，即：（預收+應付）>（應收+預付+存貨），上游客戶的應付款與下游客戶的預收款相當于一筆無息貸款，滿足了企業正常運作所需的流動資本。

這是一種比較特別的商業模式，如：蘇寧電器和國美電器。這種商業模式顯示出企業在市場中的強勢地位。

E. 信用。這里的信用是指票據信用。

票據是一種信用融資，企業的應收票據是對下游客戶的信用，應付票據體現了上游客戶給予企業的信用。票據信用反映了企業與上下游合作方之間的關系和地位，也是一種商業模式。

4. 現金流是評估企業競爭力的關鍵指標，因為利潤可以被粉飾，其結果的水分較多。

經營現金流持續為正的企業具備研發和投資實力。大致可分為幾種情況：

A. 現金增加值和經營現金流都是正值——企業很安全。

B. 現金增加值為正或者相抵，經營現金流為負值。表明籌資、發債或者銀行借款的現金流入抵消經營現金支出。企業還算穩健。須結合利率水平評估企業有可能存在的財務風險。

C. 現金增加值和經營現金流為都為負值，表明公司存在財務問題。當然對于家公司的判斷要看其發展趨勢，要看核心競爭力和市場壁壘。比如Facebook。如果是傳統型企業還是規避為好。

D. 現金增加值為負值，但經營現金流為正值。說明企業有投資、研發或者還債支出。這種情況須具體分析。重點要判斷消耗現金的主因是哪一部分（投資還是籌資）。

最不理想的狀況是現金僅僅用于還債，投資價值不大。

沒有單一靠譜的估值，要綜合看的

估值方法只是工具，各個行業估值指標不一樣，市場一直在變，我的靠譜估值方法不一定適合你，靠認知，靠常識，不要超能力圈，要碰熟悉了解的，沒有精準的答案，每個人對一家上市公司的估值是不一樣的，沒有100%正確，是概率，時間拉長，毛估估一下，賺錢概率大就行。

3、如何用市盈率，市凈率，市銷率給股票估值？

無論是市盈率，市凈率，還是市銷率，都是對股票估值的有效方法。

市盈率是最常用的估值方法，適用于大多數企業。但是對于尚未盈利的企業或者階段性虧損的企業，就沒法用市盈率估值。

有些企業，比如創業初期的企業，雖然沒有盈利，但發展前景很好。例如前幾年的京東，發展很好，只不過沒有盈利，這個時候，可以用市銷率來估值。

市凈率也是估值重要的指標，尤其對于周期性行業，通常用市凈率估值。因為周期性行業，例如鋼鐵，煤炭等公司，盈利波動劇烈，沒辦法用市盈率估值。用市凈率估值相對合理一些。

希望我的回答對您有所幫助。

如果是在牛市當中，看市盈率，高一點的好。

如果得是在熊市當中，看市凈率，低點的好。

這些指標都低的話，證明被低估了，可以買入長期持續，但是現在市場垃圾股漲上天，低估值股票往往漲不動。

4、如何進行價值投資？

在撒哈拉以南的非洲大多數國家進行投資，尤其是對基礎設施項目投資的投資人或貸款人來說，交易對方的信用風險是一個關鍵問題。對這些投資人及利益相關者而言，克服或大幅降低交易對手方信用風險是一項巨大的挑戰。盡管在非洲國家進行投資的每一個項目都是獨特的，但減輕交易對方信用風險或洞察其信用風險通常是大多數項目開發和交付過程中最具挑戰性的共性問題。在本文中，我們考慮了對于投資人可用的許多選項，以幫助應對交易對手方出現信用風險所帶來的挑戰。

#01 背景

JIA LAWYER

在非洲地區，如供水、供電、道路建設等多數基礎設施或基礎服務企業以及大量基礎工業領域如水泥、煉鋼等企業仍完全或主要由當地國家所有并控制，投資人對這些領域投資的主要方式為與當地國有控制的公司或實體進行合作或對其提供貸款。除了少數例外，這些公司或實體大多沒有獨立的信用評級，他們的財務狀況也相對不穩定，特別是在較長時期內難以滿足外部投資者或是項目合作方對于信用評價的考核標準。這意味著，投資者和貸款機構在與這些當地公司或實體合作時，需要使用信貸支持和信用增強手段以支撐交易對方的信用義務，而缺乏有效的信貸支持和信用增強往往導致項目運行困難，并且可能對具有成本效益的項目發展而言是致命的。

#02 當地政府支持

JIA LAWYER

獲得信貸支持和信用增強的傳統方法是通過取得當地政府支持的方式獲得部分保障。投資者和貸款機構通過政府/主權擔保，或近年來通過執行記錄中的政府承諾、國家支持協議，或通過看跌期權和看漲期權協議（put and call option agreements）等方式，要求當地政府提供支持。撇開命名法和某些細微差別不談，這些方法之間的實際差異相對是比較小的。

最簡單的形式是，相關政府同意支持/保證交易對方履行支付關稅和其他款項的義務，例如：交易對方到期應付的違約金或輔助服務款項，在適用寬限期屆滿后仍未支付的，由當地政府進行兜底支付。基本的產品或服務購買協議，通常包括終止或轉移支付條款。此類付款通常也會由政府承保，盡管此類付款通常數額巨大，一般情況下當地政府很難全額保證付款到位，但保證的部分至少足以支付優先債務從而緩解投資方或貸款機構的債務壓力。

但是近來非洲各國政府越來越不愿意提供這種支持，除非是以主權國家間的投資協議方式進行的合作，其他情況下要獲得這種政府支持變得越來越困難。在某些情況下，政府甚至明確表示排除任何主權擔保或政府擔保，以防止政府承擔相關的商業風險。造成當地政府采取這種謹慎態度的一個關鍵原因是，人們越來越重視和關注一國資產負債表上負債的確認和處理情況，以及這些負債對該國總體財務狀況的影響。

雖然有建議稱政府的“支持函”可以代替政府擔保或政府支持，但有時這種“支持函”并沒有什么實質性的幫助，因為這種函件可以無拘束力的方式出現：

有拘束力：在這種情況下，有關政府擔保或政府支持的條款可以在發生問題時繼續適用。不具約束力：在這種情況下，需要額外有意義的信用增強手段，因為一份不具約束力的支持函對相關政府而言，是沒有提供任何具有法律約束力的承諾。

基于此，除了政府支持外，絕大多數項目都傾向于使用多層次和不同種類的信貸支持和信用增強手段。

#03 其他風險應對手段

JIA LAWYER

政府支持并非是信貸支持和信用增強的唯一形式，目前絕大多數項目都傾向于使用多層級和不同種類的信貸支持和信用增強手段，以從整體上提升項目的可行性。隨著項目規模變得越來越大，政府支持可能為該國的資產負債表帶來巨大的潛在風險，以及自疫情開始多個國家自身信用評級被下調等諸多因素，導致國家更加不愿意承擔多余的債務。因此充分理解和使用其他多層次的支持手段變得越來越重要。

（1）流動性支持

最常用的信用增強方案是要求交易對方獲取并提供流動性擔保。 在使用這種流動性支持時需要考慮兩個關鍵問題：1.應提供多少適當的流動擔保；2.如果需要這種支持，繼續執行或恢復這種擔保所伴隨的風險是什么。

流動性支持通常采取的形式是：

使用第三方代管賬戶，用于接收來自客戶（理想情況下是特定的客戶池）的付款：這種方式適用于應收賬款尚未為他人進行擔保的情況。這種情況下我們需要了解存款機制，以及對消極承諾提供擔保的潛在限制（例如，世行對國際復興開發銀行成員國的消極承諾）; 但交易對方可能不愿提供這樣的安排，因為抽走可靠的客戶付款現金流會進一步加劇交易對方的信貸問題。由可接受的銀行確認的備用信用證：然而，這類信用證通常需要對此類銀行證券的全部或大部分進行現金擔保，考慮到交易對方的財務狀況，這顯然對交易對方沒有吸引力的。流動性工具安排：由金融機構在特定情況下提供資金池，以彌補特定的資金短缺或支付風險。提前支付或在一個安全帳戶進行存款：但這種方法將要求完全現金抵押，但很大程度上會造成交易對方的資金流短缺，或者無法提供足量的現金擔保。

（2）多邊擔保

除了政府支持外，近年來投資者和貸款機構通過尋求多邊擔保的方式來減少己方風險的做法也越來越普遍。多邊擔保可以由多種不同的方式構成，例如通過世界銀行（World Bank）提供擔保。目前世界銀行已經不再明確列舉被允許的以項目為基礎的擔保具體清單，而是開始根據其承保風險的性質區分對項目進行擔保。以對私營能源項目的擔保舉例，世界銀行提供擔保方式可以為：

貸款擔保：這些擔保可以保護向私營電力項目提供貸款的商業貸款人，避免因某些政府行為或不作為而導致的債務償還違約（這種擔保以前被稱為部分風險擔保）。支付擔保：這包括政府拖欠投資者的款項，這些款項的支付義務需要信貸支持和增強。這些支付義務可以包括電力購買協議下的經常性關稅支付、終止支付等。

這些擔保通常要求有關政府提供反擔保或在違約時進行賠償。這就創建了投資者與項目相關國家的直接合同關系，并且在投資者與當地政府的溝通渠道中加入了多邊機構這樣一個中間層。世界銀行并不是此類擔保的唯一潛在來源。非洲開發銀行還運營著一個類似于世界銀行和其他多邊機構的擔保項目，各個發展金融機構（FDI）也在考慮出臺類似的擔保服務。

（3）公共政治風險保險

有許多非私營的承保人可以對投資者提供政治風險保險。例如，多邊投資擔保機構（MIGA）可以針對貨幣不可自由兌換，轉讓限制、征收征用、戰爭內亂以及合同違約等常見的風險提供保險。此外，多邊投資擔保機構（MIGA）還可以為“東道國政府不履行主權金融債務”和“東道國國有企業或公共機構不履行金融債務”提供擔保，從而提供一定程度的信用增強。

MIGA的擔保不同于前述的多邊擔保，原因在于:

MIGA擔保的范圍涵蓋既包括債務，也包括股本 （最高可達債務的95%和股本的90%;在特殊情況下，高達99%的債務和高達95%的股本）。而多邊擔保只能擔保債務。MIGA需要相關國家的批準，但不像前述的多邊擔保那樣需要與主權國家達成協議。MIGA的定價取決于相關國家的政治風險水平以及與擔保相關的項目風險。

MIGA并不是公共政治風險保險的唯一來源。非洲貿易保險機構（ATI）提供了一種政治風險產品，它也能處理包括付款違約險在內的關鍵項目風險。某些國家也設立了專門為其國民提供政治風險保險的機構。例如，美國成立了海外私人投資公司（OPIC），向那些具有美國利益的投資人提供廣泛的保險產品減輕政治風險。日本設立了日本出口和投資保險局（NEXI），向日本實體提供PRI政策和政治風險緩解產品。

（4）私人政治風險保險

私人保險公司也能夠提供政治風險保險。從理論上講，私人政治風險保險的提供商沒有準入要求，這種保險適用于范圍更廣的項目和風險，可以根據項目和被保險人的風險偏好“量身定制”。然而，出于現實考慮，私人政治風險保險并不像公共政治風險保險那樣普遍。這在一定程度上是因為私人政治風險保險與公共政治風險保險相比價格極其昂貴。

（5）出口信貸機構的參與

出口信貸機構（ECAs）正越來越多地為全球特別是非洲地區的資本密集型項目提供資本支持和信用增強。ECAs可以提供直接和間接援助，直接援助可以依靠商業銀行提供資金，也可以依靠ECAs直接提供貸款。在涉及商業銀行的情況下，ECAs通常會通過擔保或保險政策提供支持，這有助于在借款人違約時減輕商業放款人的有關風險。

ECAs的參與通常會對項目雙方的談判過程產生直接影響。雖然在某些間接援助的情況下ECAs較少參與談判（因為它們不是貸款文件的當事方），但在大多數情況下，ECAs將以有建設性的方式參與項目雙方的談判。出口信貸機構的擔保行為通常必須嚴格遵守其政策，這對借款人和商業貸款機構的信息獲取而言是一個挑戰，因為并非所有出口信貸機構都有面向公眾的政策和程序。

（6）發展金融機構（FDI）的參與

國際金融公司（International Finance Corporation）和非洲開發銀行（AfDB）等多邊機構和發展金融機構（DI）也在降低投資風險和維護投資項目穩定方面發揮著關鍵作用。除了提供融資外，它們的參與被視為具有降低風險的作用，可以阻止政府和政府所有的實體違約，因為他們可能與這些發展金融機構存在其他更廣泛的合作，這種違約行為可能會損害違約方與這些發展金融機構的關系。如果政府和政府所有的實體企業在一個項目上的違約，發展金融機構可以通過主張交叉違約和撤資等方式對違約方在其他項目上進行制裁性懲罰。

（7）合理的交易結構設計

除了上述措施外，國際投資者和貸款機構往往會通過合理的交易結構來降低風險。這包括:

合同設計。在產品購買和政府支助協議中列入若干合同條款，包括國際仲裁以及穩定和合同保護條款，以免受到法律和政治事件變化的影響。投資結構。優化的投資結構往往可以確保國際投資者的利益，主權國家之間的多邊或雙邊條約則可以對投資行為提供額外的保護。

#04 總結

JIA LAWYER

私人投資者和貸款機構需要信用增強和支持，以成功開發合作項目或對項目進行投資。非洲國家大多不愿為投資合作項目提供直接擔保。因為這種支持可能需要反映在該國的資產負債表上，這可能會對該國的借款能力和其信譽產生影響。對非洲項目進行投資的投資人或貸款人正在越來越多地使用廣泛的風險應對工具和風險緩解措施。這些措施包括流動性支持、多邊擔保、公共和私人政治風險保險以及ECAs、發展金融機構（DFI）和多邊機構的參與。交易或項目內部結構和監管框架的設計對于降低交易對方無法履行合同支付義務的風險的重要性也不應被低估。

價值投資，投資價值。

價值投資兩步走，第一步最重要，選擇有價值的好股票，也就是投資好公司；第二步很重要，買進去持有，耐心持有。

如何選到好公司？一看大勢，好公司一定是順勢而為，與時代趨勢同步；二是透過現象看本質。一方面以財務報表為表，以財務分析，歸因所以然為里。層層“剝繭”，看它的“護城河”、現金流、成長性、“天花板”、安全邊際；另一方面看它的價值輸出能力，也就是該公司在多大程度上解決了多少客戶的問題。解決受眾越多，價值覆蓋越大，這個公司的股票就越有價值。比如阿里巴巴、騰訊等。

選到好公司好股票，買下它，成為好公司的股東。股市波動是常態，也許你沒買到好價格，沒關系，對于真正的好股票，不必在意一城一地的得失。當然，下手買進股票時還是要冷靜理性一些，起碼看一下它的市盈率市凈率和業績成長性，價格相對合理，才有賺錢空間呀。

波動是魔鬼，對付這個魔鬼的最好辦法就是買到好股票，并長期持有。價值投資賺取的是價值增長的收益，奉行長期主義。隨波逐利是投機，不是價值投資，而是炒股票，被“割韭菜”的往往如是。他們的投機錢財陣亡于股市波動。

大道至簡。價值投資，投資于“價值股”，耐心持有，長期主義，分享價值股的價值增長紅利。

價值投資一是看股票每年的分紅情況；二是企業可持續發展，經營業績利潤情況！

5、股票分析從哪些層面或者角度進行分析？

股市行情分析主要有兩個方面:

一.基本面:主要分析政策傾向與經濟狀況。

二.技術面:

1.從圖形和波浪理論分析行情趨勢。

2.從K線組合、成交量分析行情的節奏。

3.從周期性有短線和長線:看日、周線圖操作為短線；看月、季線圖操作為長性。

股票分析，通常投資者會以技術面分析，圖形、指標、形態、高低位置等等情況著手分析。但是，個人并不這樣認為。分析一只股票，其實就是分析一家公司。也就是說，股票分析是股票分析，而分析公司才是公司分析。將兩者相結合，才能達到全面的分析。

在股市中投資，大家看到的是股票，也就是一個個公司的名字、代碼。可是，這些名字、代碼的背后，代表的是什么呢？難道僅僅是一個代碼而已嗎？并不是的，而是一家家公司。我們可以思考一下，為什么股票會出現上漲，為什么股票又會下跌呢？

很多投資者朋友會說，因為資金。股票有了資金才會出現上漲，如果沒有資金就會下跌。可是，為什么單單這家公司會有資金進入呢？可能，朋友們會說“莊家”。而為什么“莊家”在這個時候選擇資金進入拉升呢？難道不需要配合些什么嗎？

根本原因是，公司未來具有潛力，或者有優秀的業績呈現，正因為如此才得到了更多的資金青睞，進而推高股票價格。而股票價格存在著變化，呈現的圖形、指標、形態、股價高低位置才有變化。

這樣看來，股票分析應當從哪些層面或者角度分析呢？個人認為，首先需要從公司出發，分公司到底有哪些潛力，這些潛力是否能帶來更好的業績增長。如果具備，未來的業績方面是沒有問題的；其次，是分析公司的基本情況，如果是良好的、具有不錯的抵御風險的能力，未來的風險性相對也會更低一些。如果是不穩定的，勢必未來風險系數也會更高一些。最后，分析完公司的情況以后，再來分析股票技術面的呈現，如果技術面具有一定的規律，完全是可以利用起來的。如果公司的技術面規律并不凸顯，也就沒有必要利用了。

股票分析，著重的分析公司而不是股票，而股票的技術則是重要的參考。

6、股票的價值是由盈利決定，還是由消息決定？

這里討論的股票價值我們認為應該是指股票的上漲幅度，因為這才是對股民有現實意義的。對于這些上漲幅度這種價值，天檀認為應該區別對待：不同的股票不同的路徑，不同的上漲幅度。

1、并非只有業績股才有上漲價值，對于一些黑馬來說，不需要太好的業績，有政策、有風口同樣可以造成短期大漲的行情，而黑馬股短期的暴漲是白馬股不可比擬的。

拿最近的一個例子來說，2018年10月科創板的消息推出，板塊內個股出現井噴狀態，多只個股短期漲幅超過100%。這也是一種價值，對于快槍手來說非常適合。

2、對于已經成為行業龍頭的品種，尤其是消費龍頭，當然應該是以盈利的好壞來衡量它的價值，因為對于白馬來說，業績好說明市場份額大，行業集中度更高，基本形成壟斷格局，行業內的其他小公司基本沒有機會超越。

比如：茅臺在釀酒里的業績最好，美的、格力在家電行業的業績最好，伊利股份在乳品行業的業績最好，同樣這些企業的股價長期是上漲的，而其他公司股價則呈現非常典型的弱勢狀態。

綜上所述，并非只有白馬股才有價值，黑馬的短期暴利也是一種價值，這兩種只是風險偏好不同，沒有對錯之分。

相反，我更認為操作白馬是最沒有技術含量的，而挖掘并駕馭黑馬對于一個人的綜合實力則要求更高。

喜歡嗎？記得關注點贊，留下腳印，常聊！

股票的價值，既不是由盈利決定，也不是由消息決定，盈利，決定的是其估值的基礎，而消息決定的是股價的短期波動。長期來看，股票的價值由其未來的盈利趨勢決定。

所謂的盈利，一定是已經發生的，即最近一個財報季的盈利數據，而最近的一個盈利記錄，并不具備代表性和持續性，而歷史比如前三年，或者前五年的財報數據，則可以平滑很多行業和經營波動，具備一定的代表性和分析的邏輯和數據基礎，而對于未來的盈利趨勢和盈利水平，則完全是不同層次的研究人員的推測結果，這個推測，既有合理性和可預期性，也有一定的主觀和盲目性。

而股票的估值，基本上取決于行業的估值水平最為基本基礎，歷史的盈利水平，則是推算未來盈利水平的數據和證據基礎。決定股票的估值，或者股價的是未來的營收增速和利潤增速，更重要的是市場預期公司的經營營收占比的變化和可預期性，以及凈利潤的增長率，尤其是，毛利率和凈資產收益率的水平的變化趨勢，這些，是決定公司未來價值的基礎。

其他的，比如行業變化趨勢，公司高管的專注和管理能力，高管的人格魅力等等，都會在很大程度上決定公司的未來價值，因為公司的背后是人，經營是變化的，而人是可預測的，因為人，有思路，思維，習慣，有口碑。一個專注和永續經營的思維，不是那些頻繁跨界的人的人格人品所能比擬的。

市場上，大家可以看到很多公司，頻繁地蹭熱點，頻繁地轉換公司的主營產業，但是，作為一個本業經營不好的人，其必然存在管理，人品和對待人才對待財富上的惡劣表現，也就決定了其進入新的產業這些缺點不會因為新而改變。也可以看到類似財務欺詐，信息披露欺詐的公司，有過不良記錄的人，其動機和格局也決定了其未來言行的不可靠不可預期性。

因此，總結起來說，盈利，代表著過往的經營成果，連續多年的歷史經營成果，能夠一定程度上推測未來的經營成果，而未來的經營趨勢，和每個不同行業的估值水平決定了一個公司未來的股價價值水平。

是由盈利決定的

上市公司是否盈利，已經盈利多高，這是股價高低的關鍵因素，企業股價的上漲沒有業績的支撐是不行的，我們通常看市盈率這一指標來直接反應這個企業的盈利狀態，以及對應股價的高低，市盈率越高，被資金關注度就低，沒有了資金的關注，談何上漲。市盈率越低，那這個企業的盈利能力強，且股價不高，會有更多的資金去關注，股價就會上漲。