清科銀行理財子探索參與股權投資的方式？組圖？

清科銀行理財子探索參與股權投資的方式(組圖)

文：清科研究中心

繼《6萬億理財資金流向何方？——銀行理財子系列研究報告（產品）》 在詳細分析了我國銀行理財市場發展現狀后，清科研究中心將繼續研究銀行理財子產品參與股權投資的方式。 1月31日，2021年，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《構建高標準市場體系行動計劃》（簡稱《行動計劃》）。方案18號提出，鼓勵銀行及銀行理財子公司與符合條件的證券基金管理機構、創業投資基金、政府出資的產業投資基金。方案發布后，不少銀行理財開始探索參與股權投資市場的途徑。

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理論上可行的方法有哪些？

根據《商業銀行理財子公司管理辦法》第二十六條，公開發行的理財產品不得投資非上市公司股權。因此，只有私募理財產品才能參與股權投資。

此外，根據第三十二條，銀行理財子公司可以選擇符合條件的私募股權投資基金管理人作為金融投資合作機構，這意味著銀行理財子公司不僅可以通過投資顧問模式與符合條件的私募基金合作，也可以通過委托投資模式（即LP）進行間接股權投資。

綜上所述，根據《商業銀行理財子公司管理辦法》，銀行理財子公司可以發行私募股權理財產品參與股權投資。即投資于股權投資基金）。事實上，多家銀行的理財子公司已經探索了進入股權投資市場的途徑。下面將詳細分析各家理財子公司采用的方式。

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銀行的財務管理在實踐中采取了哪些方法？

工銀理財&航銀理財&匯銀理財：LP模式

工銀理財在成立之初就推出了科技主題私募產品——“博古通利”。本產品主要投資方向為具有發展潛力的非上市科技創新企業。主板上市被撤回。清科研究中心發現，工銀理財分別于2021年3月、6月、12月和2021年3月投資了四只基金，分別是廣盈博古一號科創投資（廣州）合伙企業（有限合伙）、杭州深愛哲信企業管理合伙企業（有限合伙）、成都天興股權投資基金合伙企業（有限合伙）和上海樂永投資合伙企業（有限合伙）。其中，廣盈博古一號基金經理。1只基金為工行旗下機構工銀亞洲投資，另外3只基金的基金管理人為第三方機構——星潤資產、正心谷和富哲資本。除了這三支基金，工銀理財還與高瓴資本、君聯資本等股權投資市場知名機構簽署了戰略合作協議。綜上所述工商銀行股票投資報告，工銀理財通過參股股權投資基金（LP模式）進入股權投資市場，基金管理人的選擇相對開放，既有工行機構也有第三方機構。工銀理財還與高瓴資本、君聯資本等股權投資市場知名機構簽署了戰略合作協議。綜上所述，工銀理財通過參股股權投資基金（LP模式）進入股權投資市場，基金管理人的選擇相對開放，既有工行機構也有第三方機構。工銀理財還與高瓴資本、君聯資本等股權投資市場知名機構簽署了戰略合作協議。綜上所述，工銀理財通過參股股權投資基金（LP模式）進入股權投資市場工商銀行股票投資報告，基金管理人的選擇相對開放，既有工行機構也有第三方機構。

圖1 工行理財投資工商滲透率

數據來源：啟查查，清科研究中心2021.03整理

與工銀理財類似，兩家城商行設立的理財子公司航銀理財和匯銀理財也選擇以參股基金的方式進入股權投資市場。不同的是，航銀理財和匯銀理財傾向于投資本土基金，參與基金的主要投資方向也是本土企業，帶動了當地區域性股權投資市場的發展。

圖2 航銀理財的工商滲透率

數據來源：啟查查，清科研究中心2021.03整理

圖3 匯銀理財投資工商滲透率

數據來源：啟查查，清科研究中心2021.03整理

信銀理財：首創直接投資模式

從工商披露的信息可以發現，信銀理財分別于2020年11月和2021年2月投資了湖州大數據運營公司和靈犀機器人。與上述三家公司的投資策略不同，信銀理財傾向于選擇直接投資進入股權投資市場。此外，據公開資料顯示，信銀理財還擬在長三角地區設立科創基金，對科創企業進行直接股權投資（VC）試點，支持科技發展。長三角創新企業，為“卡脖子”地區提供資金支持。此外，

圖4 信銀理財投資工商滲透率

數據來源：啟查查，清科研究中心2021.03整理

建信理財：LP+直投模式

建信理財于2020年10月和12月分別出資9億元和37.5億元，投資武侯資本管理的成都武侯五子投資管理中心（有限合伙）和廣東恒信基金管理的廣東建恒鄉村振興股權投資基金合伙企業（有限合伙） . 上述兩只基金雖然尚未在中基協備案，但投向股權投資市場的意向顯而易見。與工銀理財的策略不同，建信理財所投基金的基金管理人均為具有國資背景的第三方基金管理人。值得注意的是，除了投資上述兩只基金外，建信理財還直接投資了盛弘集團，投資后持股比例為12.8%。從工商變更時間來看，本次直接投資案例是理財子公司成立以來首例直接投資非上市公司股權的案例。梳理建信理財的投資路徑可以發現，無論是直接投資還是參股基金進入股權投資市場，理財子公司進入股權投資市場都不存在制度性障礙。

圖5 建信理財投資工商滲透率

數據來源：啟查查，清科研究中心2021.03整理

除了上述已經落地的案例，多家銀行理財子公司也表示，未來將以股權投資為主。財富管理董事長表示，交行將擇機推出長三角股權投資定制化私募產品，豐富長三角地區投資產品種類；郵儲銀行副行長表示，初步計劃是從長期標準化債權和股權投資入手，非上市股權投資直接參與股票二級市場，推動理財子公司與資本市場對接。

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總結

實踐和政策表明，銀行理財子公司可以通過直接投資或投資股權投資基金的方式進入股權投資市場。清科研究中心認為，在起步階段，多數理財子公司傾向于選擇與股權投資機構合作，通過優勢互補來提高產品收益。據悉，理財子公司對合作伙伴的選擇要求較高，在資金管理、設立時間、投資人員配置、歷史業績、風控管理等多方面都有要求。此外，目前市場上理財子公司投資私募股權投資基金的案例不多，

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