解讀超額存款準備金率下調背后的深意

解讀超額存款準備金率下調背后的深意

□王勇

4月3日，央行在決定下調中小商業銀行存款準備金率1個百分點的同時，同時決定將金融機構在央行超額存款準備金利率由0.72%下調從 4 月 7 日起降至 0.35%。 可以說，這是3月31日國務院常務會議進一步加強對中小微企業金融支持措施的積極貫徹落實。 尤其是央行時隔12年首次調整超額存款準備金利率，其逆周期調控意義重大、影響深遠。

說到超額存款準備金率，很容易與超額存款準備金率混淆。 其實，兩者雖然只有一字之差，但實際意思卻大相徑庭。 超額存款準備金率是指商業銀行存放在中央銀行的存款中超過法定存款準備金的部分占存款總額的比例。 超額存款準備金是指金融機構自愿存放在中央銀行的資金中超過法定存款準備金的部分。 由銀行酌情決定，主要用于支付結算、頭寸轉移或作為資產使用的儲備金。

超額存款準備金利率是中央銀行對商業銀行超額存款準備金計付利息執行的利率。 從國外央行的做法來看，有的只對法定存款準備金計息，有的不對全部存款準備金計息，而我國對所有存款準備金都計息，利率相對較低高的。 比如長期以來，按照規定，法定存款準備金利率為1.62%。 超額存款準備金率自2008年由0.99%下調至0.72%后未調整，此次央行下調超額存款準備金利率時隔12年。 利率從0.72%下調至0.35%，大幅調整37個BP。 這會讓市場大吃一驚。 央行為何選擇此時下調超額準備金利率？ ？

按照央行的解讀，此舉是為了推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業。 就是這樣。 超額準備金利率是商業銀行將超額存款存放在中央銀行所獲得的收益率。 利率下調其實就是鼓勵銀行不要把所有的錢都放在央行，也不要把央行釋放的流動性囤積在自己手里。 或者在貨幣市場上出現淤積，把資金拿出來放貸，支持實體經濟，特別是加大對中小微企業的信貸投放。

此外，另一個值得注意的信息是，超額存款準備金利率仍是我國“利率走廊”的下限。 所謂“利率走廊”，是指央行以市場利率作為貨幣政策的中介指標，實施利率目標調控的過程法定存款準備金的利率，通過設定政策利率上下限率，以確保它不會受到外部沖擊。 宏觀經濟風險的貨幣政策調控機制。 在該機制運行過程中，市場利率在設定的上下限范圍內受市場力量的影響自發波動，如同在“走廊”中自由變化，因而得名。 “利率走廊”的主要功能之一是給予市場穩定預期。 考慮到此前政策利率體系中的7天期逆回購利率和MLF利率已進行了2至3次調整，本次下調超額存款準備金利率體現了政策利率體系與利率體系的聯動。一定程度上，有利于維護“利率走廊”的有序運行。 而且超額準備金利率的調整，意味著整個利率體系的重心可能會進入一個快速下行的通道，從而導致MLF、OMO等利率下行，進而引導下行。貸款方的LPR利率。

本次監管采取定向降準與超額存款準備金率下調相結合的模式。 定向降準釋放法定存款準備金，意在降低商業銀行負債成本，釋放長期流動性。 下調超額存款準備金利率，影響超額存款準備金和商業銀行留存資金的機會成本，鼓勵商業銀行加大對實體經濟的信貸投放。 而且，央行此次對中小銀行的定向降準是今年以來的第三次。 此前，央行在1月初和3月中旬實施了兩次降準，第一次是普降0.5個百分點，第二次是對大行定向降準0.5至1個百分點。 此次降準目標明確為中小銀行，降準目標為1個百分點。 這將進一步擴大政策紅利，幫助銀行釋放長期資金，實現對中小微企業的“精準滴灌”。

商業銀行超額存款準備金一般在1.3%至2.4%之間波動。 小得多，但超額存款準備金構成了銀行間短期流動性的一個來源，包括債券交易結算、同業拆借、質押式回購，實際上都是不同銀行之間超額存款準備金的變動。 因此，本次調整超額存款準備金率的意義在于重新分擔商業銀行的負擔，支持中小銀行。 這是因為大型商業銀行、股份制銀行和城市商業銀行的風險承受能力不同。 從撥備覆蓋率來看，三者的平均值分別為234.33%、192.97%和153.96%。 總體而言，大銀行表現良好，股份制尚可，城商行有待完善。 在支持實體經濟的環境下法定存款準備金的利率，需要重新分配不同類型銀行的壓力。 資產負債表好就多拿，資產負債表不好就少拿。 降低同業拆借成本，有助于緩解中小銀行資產負債表壓力，鼓勵中小銀行更好地支持實體經濟。

（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授、銀行業研究與診斷中心主任）