創業板上市公司天晟新材？天晟新材 --一個低位的創業板風電優質標？

天晟新材 --一個低位的創業板風電優質標！

天晟新材在結構泡沫材料領域，與戴鉑及阿瑞克思并肩站在世界的最尖端，公司自行研發的Strucell結構泡沫材料是目前國內唯一投入批量生產的該類型新材料產品。PVC結構泡沫材料由于性能優越、價格適中的優點，被廣泛應用于風電行業。天晟新材是國內領先的高分子發泡材料生產商，公司在軟質泡沫材料、結構泡沫材料及上述材料的后加工產品領域，均處于市場領先地位。受益于下游風電行業的回暖，今年天晟新材PVC結構泡沫材料下游訂單甚至已直接到工廠。

天晟新材300169 ：“乘風挾電”的泡沫材料寡頭 　　從大宗原料到高附加值產品：優勢在工藝水平公司主營業務為軟硬質泡沫材料及下游加工制品。其中，軟質泡沫材料的基礎原料包括PE、EVA、SBR、CR等，硬質材料的基礎原料包括PVC(8175,50.00,0.62%)、PET等，多數屬于相對大宗的原料。而公司產品具有較高附加值(軟質發泡材料毛利率20%以上，后加工品40%以上，募投的結構化材料毛利率接近60%)。　　我們認為，公司高附加值的主要來源在于公司的工藝水平。　　高分子發泡材料的研發與生產需要包括材料、精細化工、合成力學、流體力學及計算機模擬等多學科知識的有機結合;且生產工藝需要經過較長時間摸索后才能夠有效掌握，研發和生產人才也需要較長期的培養;同時，下游風電、航空、軍工、造船等行業對產品品質要求較高，一般有較長的認證期(國內6-9個月，國外1-5年)。因此，行業有較高的壁壘，公司的核心優勢在于建立在豐富研發經驗之上的工藝水平優勢。　　三大企業分享結構泡沫材料：市場是寡頭壟斷結構泡沫材料是公司新最進入的領域，以塑料(12270,55.00,0.45%)(PVC、PET、PMI等)為基礎，通過貫穿芳香酰胺聚合網絡修正形成，具有強度高、重量輕等優點，吸水、隔音和絕熱性能強。結構泡沫材料生產工藝復雜，目前行業在全球范圍內由三大企業壟斷：瑞士DIAB、瑞典AIREX和天晟新材。公司是國內唯一開發出工業化結構泡沫材料的企業，自05年開始著手研發相關產品，直到10年才開始大規模工業化，目前暫時沒有其他企業有明確進入相關領域的意向。我們認為，3-5年內行業內出現新的有力競爭者的概率不大，市場將在相當長的一段時間內保持寡頭壟斷的態勢。　　風電裝機容量創造需求空間：增長看進口替代結構泡沫材料的優異性能在包括風電、高鐵、航空、游艇等諸多行業應用廣泛。全球需求在5.6萬噸左右，未來3年內需求增長率預計在20%以上。我國結構泡沫材料需求增速更超過25%，20年需求2.28萬噸，未來幾年預計在5.04萬噸左右。其中，風電將是需求增長的主要動力。根據國家規劃，我國每年將新增1000萬千瓦裝機容量，每1.5MW的單機需要結構泡沫材料1.8噸(每個葉片0.6噸，3個葉片)，預計將引領每年1.2萬噸市場需求。目前，我國風電葉片用結構泡沫材料基本依靠進口，隨著公司產能不斷擴大，其快速市場響應能力、與客戶緊密合作進行設計的優勢將逐漸體現，預計將迅速實現進口替代。　　募投項目投產，產品結構優化：復合增長率超過60%公司募投項目包括新型結構泡沫產能擴建和技術中心建設里兩項，項目建成投產后，公司將形成7000噸結構泡沫原板、6500噸配套加工能力。通過募投項目建設，一方面提高了產品結構中高端產品所占的比例，另一方面原板與配套加工能力進一步匹配，能夠有效提供最終成品的交貨比例，使產品毛利率進一步提升。我們預計，隨著公司募投項目的逐漸投產，產品不斷實現進口替代，公司業績將進入高速增長期，未來2年內公司復合增長率將超過60%以上。

天晟新材：身處千億藍海市場，細分行業龍頭靜待價值重估1、PVC芯材為風電葉片的主要材料，成本在整個風電葉片中占比12%，市場接近千億。2019-2027年間，全球風機供應鏈潛在市場價值高達5400億美元。其中，葉片和塔筒的市場潛力最大，分別有望超過1000億美元。1000億美元*12%=120億美元接近千億空間。2、產能處于國內第一梯隊，PVC芯材國產替代空間巨大。公司的PVC產能達到了4萬立方。隆華科技在互動上回復稱目前的產能才2萬立方米，到年底達到4萬立方米。一臺2.5MW的風機大概一套葉片會用到40立方左右的PVC，目前國內一年需求是40萬立方左右。3、德國勞氏船級社認證是業內的標志性時間，而公司早在2015年就認證通過，是國內最早通過的那一兩家之一。4、公司積極布局新能源汽車產業，不僅在車輛輕量化方面有所涉及，還在新能源汽車電池組用膠帶等車用膠帶方面有所建樹。5、盈利預測：2020年、2019年公司在PVC發泡材料上面營收7.4和6.5億，隨著風電年底的搶裝，營收有望達到10億，凈利潤15%，凈利潤1.5億。