好未來總市值突破300億美元，線上業務高速增長成為重要驅動

昨晚10時30分，好未來股價以50.73美元開盤，總市值直接站到了300億美元上方。之后，股價一路上行，最高達到52.13美元。今晨，好未來股價以51.31美元報收，創歷史新高。

去年1月，好未來股價一度跌至24.66美元。然而，經過一年的調整，好未來竟然走出了一波股價翻番的行情。花旗日前發布報告稱，好未來第三財季業績或超預期，已將其目標價上調至60美元。那么，好未來的業績增長從何而來？顯然，來自其高速增長的線上業務。

眾所周知，好未來依靠中小學校外輔導起家，其旗下的學而思早已成為相關領域的大品牌。2011年到2019年，好未來線下學習中心數量從132家擴大到676家，增長了412.2%，科目也延伸到全科。

但是，自2018年2月起，教育主管部門加大了中小學校外輔導培訓的監管，致使傳統的校外培訓面臨巨大的調整。在這樣的背景下，好未來不得不放緩線下業務的增速。作為好未來的主要營收來源，線下業務發展調速勢必影響業績增長。

好未來的財報顯示，2019財年，好未來線下學習中心數量從594家增長到676家，僅增加82家，而2017、2018財年則分別增加144家和87家。與此相應的是，好未來的線下業務營收增速也在減緩，2017、2018、2019財年分別為63.79%、58.74%和47.41%，其占營業收入的比重也從近94%下降到86.7%，在2020財年中期又下降到84%。

與之相反，線上教育業務在好未來營收中的占比日漸上升。2019財年，好未來線上收入同比增加近181%。數據顯示，2017、2018、2019財年和2020上半財年，好未來的線上教育收入規模為4800萬美元、1.21億美元、3.4億美元、2.62億美元，分別占集團營業收入的4.6%、7.06%、13.27%和15.99%。

線上業務的快速發展無疑為好未來的持續增長注入了強大動力，也在很大程度上對沖了由于線下業務增長放緩帶來的影響。去年暑期，學而思網校暑假促銷課招生超過100萬人次，正價課續費率70-80%，占據著招生量第一的位置。目前，學而思網校學員突破2000萬，生源覆蓋400多個城市。

好未來業務的增長得益于銷售及市場推廣費用、此前季度的留存以及在線教育需求的總體增長。然而，巨大的市場投放也進一步加大了好未來的各項成本，致使好未來此前兩個財季連續出現虧損。有業內人士透露，學而思網校去年暑期生源爭奪戰的廣告上投入達到10億元人民幣。

事實上，互聯網經濟所追求的就是規模效益，并籍此形成的“一家獨大”“贏家通吃”的市場格局，這也是互聯網“燒錢”游戲規則的原因。面對好未來線上業務的大規模擴張，資本市場也表現出積極的態度，股價的持續上漲顯然給予好未來全面轉型線上業務轉型提供了強大支持。花旗銀行的報告，也是看好好未來線上業務的整體發展趨勢。

對于好未來全面拓展線上業務，好未來集團CFO羅戎明確表示，學而思網校的發展符合好未來的預期。好未來希望獲得更多的在線教育市場的份額，但這并不意味著會不惜虧損達到這樣的目的。在線業務發展的真正趨勢可能要三年左右才能逐漸清晰。為此，好未來仍然將繼續在研發和產品上不斷投入。未來，將繼續利用線上業務服務更多學生，獲得更多市場認可，并將繼續提高產品的使用體驗，打造更高的用戶服務滿意度。