把脈投資許瓊娜？把脈投資總經理許瓊娜？

作為4月的最一周，是所有A股上市企業應監管部門要求的進行一季報和年報披露的高峰期，所以相對應在股票價格上也會隨著相關信息的好壞而產生劇烈波動。本周表現亮眼的行業有銀行、券商等。

我們先看看國內市場

國家隊減持券商

在近期頻繁發布的季報和年報中顯示，券商出現了各種大額計提，主要體現在股權質押和債券的信用風險上。以中信證券年報披露（圖一）和中信建投一季報（圖二）為例，這兩家券商原本營收不差，而讓這兩家券商以及其他券商業績受到很大影響主要原因都是在股權質押和債券的信用風險上。而在這兩期報告中，頭部券商都出現了大量的計提準備。

圖一

圖二

但是“國家隊”（證金、匯金），把之前從券商募集來的錢還給了券商，釋放了流動性。一來是券商都把要出現的壞賬風險一次性計提了，留下的都是相對良好的。二來是這個時間節點，“國家隊”對券商進行釋放流動性，體現了現階段A股市場系統性風險已經不大，把錢退回去可以做其他事。（詳情可觀看我前幾天的文章《好于預期，券商大漲！》）。

而也正是因為各種信用風險，導致了券商與券商的并購重組。

券商并購一個接一個

于4月30日傍晚，方正證券發布了控股股東的重整公告，中國平安聯合珠海華發集團（代表珠海國資）以不低于529.25億對方正集團進行整合，而重組中主要看中了方正集團的板塊有醫療、金融、信息技術、教育、商貿及地產等板塊的股權類、債權類及其他類資產。其中就有平安證券與方正證券合并。

而早在這之前，就有過很多例的券商兼并重組，例如中信證券19年收購廣州證券，申銀萬國14年與宏遠證券重組，還有國泰君安也是由國泰和君安合并，甚至是去年國聯、國金與長沙涌金的重大資產重組失敗等。

2019年11月，證監會明確提出積極推動打造航母級頭部證券公司，而并購是打造航母級券商的重要途徑之一。2020年7月，證監會相關部門向派出機構下發通知，支持證券基金行業實施組織管理創新，其中一條重要內容便是鼓勵行業機構依法實現市場化并購重組，在資本實力、管理水平、信息技術等方面實現快速發展。

我國券商存在同質化嚴重、牌照過剩等問題，業務模式的同質化使得部分中小券商的市場份額在市場沖擊下不斷壓縮。而市場化并購有助于各家券商補上業務短板，還有助于推動行業集中度提升，一定程度上也有望改善行業同質化競爭格局。

無論是國家層面還是券商本身發展的需要，導致了券商合并的案例接二連三；券商兼并整合在經歷了政策化并購到市場化的并購的轉型過程后，近些年來，隨著行業馬太效應的逐步增強、競爭格局的演變更迭以及監管政策的變化更新，券商行業的兼并整合正面臨著歷史性機遇。

我們再來看看國際市場

今天凌晨，美國東部時間5月1日，比克希爾·哈撒韋公司的年度股東大會在美國洛杉磯如期舉行。沃倫·巴菲特和查理·芒格出席股東大會現場。而在股東大會之前，伯克希爾也公布了今年的一季報，公司一季度營收645.99億美元，凈利潤117.11億美元（相當于750多億人民幣）。第一季度現金儲備為1454億美元（約合9500億元人民幣），2020年底的現金儲備為1383億美元。

在股東大會上，一、巴菲特強調世界可能會發生劇烈變化，選股要比找出未來什么會成為一個好的行業重要的多；1989年時的20大公司沒有一家出現在今天的榜單上，那么30年后還有哪些公司會出現在這張列表上呢？二、他和芒格都表示蘋果公司的管理層非常棒，CEO庫克在創意上可能不如喬布斯，但他是巴菲他和芒格見過最棒的企業管理者。而在人們的生活中，手機這種日常電子設備已逐漸成為生活剛需的東西。三、巴菲特解釋了伯克希爾去年拋售銀行股，并不是因為對銀行業缺乏信心反而是看好銀行股，拋售只是因為需要重新調整投資組合的需要，避免過于嚴重的向一個領域傾斜。四、巴菲特和芒格都表示出對短期投機性行為的反感。表示投機不利于市場和經濟的發展。

從伯克希爾的股東大會和一季報來看，我們可以學習到要想做好的投資必須要具備長遠的眼光，研究標的要從企業自身的發展是否符合社會發展的需要、是否能形成長久的競爭、企業的管理層的能力、對自身持倉組合結合自己的能力圈與當下市場環境是否匹配，并且留出足夠的現金流以應對市場變化所帶來的的風險，在這些基礎上，還有一點重要的是，股票價格還處于低位的時候就進行挖掘和堅定持有，為什么這么說呢？我們可以看到截止至2021年3月31日，伯克希爾的持倉中，比重較大的4大持倉中為：蘋果1109億美元、美國銀行400億美元、美國運通214美元、可口可樂211億美元，而從伯克希爾的年報中顯示，伯克希爾在持有這些標的所花費的成本和市場價值來看，能看得出他們都是買在了這些標的的地位，所以使得他們在經歷了去年美股那么多次熔斷的波動下，仍能頂得住風險，還能擁有這么高的收益！

特別提醒：本文為投資邏輯分享，不構成任何投資建議。股市有風險，投資需謹慎。

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一、關于許瓊娜

許瓊娜，私募基金經理，把脈投資總經理，擔任國內多家網站、報刊、電臺特邀嘉賓。秉承長期、穩健的投資風格, 2015年-2017年熊市周期中所管理的產品即使經受過兩次股災，也全部錄得正收益，2018年-2020年在私募排排網中多次獲得冠亞季軍等各類排名獎項，其中曾獲國內知名機構"最強基金"稱號，排排網百強等。

二、電臺節目

1武漢經濟廣播(FM100.6 AM1125)

周六17: 00《股海縱橫》 節目，蜻蜓FM App可以回聽

2江西綜合新聞廣播104.4兆赫

周四15: 30《投資與理財》節目，阿基米德和蜻蜓App可以回聽

3大連財經廣播

每周三10: 30《愛投資愛理財》 節目，可以登錄無限大連App收聽

4廣東廣播電視臺股市廣播電臺

每周三18: 30《財經全媒睇》節目(“對話私募”欄目)，微信公眾號“投資快報股市廣播”菜單選擇電臺欄目以及蜻蜓FMapp可以收聽。