笨鳥價值投資系列之港口龍頭—上港集團（建議收藏）

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【巴菲特名言：績優企業受制于市場逆轉、股價不合理而下跌時、大好的投資機會即將來臨。】

公司概況

上海國際港務（集團）股份有限公司（簡稱：“上港集團”，英語簡稱：“SIPG”，股票代碼600018）是上海港公共碼頭運營商，2006年10月26日在上交所上市，成為全國首家整體上市的港口股份制企業。

上港集團主營業務分四大板塊：集裝箱業務、散雜貨業務、港口物流業務和港口服務業務，目前已形成了包括碼頭裝卸、倉儲堆存、航運、陸運、代理等服務在內的港口物流產業鏈。

2020年上港集團集裝箱吞吐量連續第十一年位居全球首位。截至2020年12月31日，公司總資產1559.25億元，實現歸母凈利潤83.07億元，A股總市值1059.04億元。公司是我國大陸地區最大的港口類上市公司，也是全球最大的港口公司之一，實質控制人為上海市國有資產監督管理委員會。公司位居我國長江“黃金水道”出海口，地理位置得天獨厚，依托長三角和長江流域經濟腹地，帶動長江流域，發揮海上絲綢之路的橋頭堡作用，成為輻射全國航運樞紐中心。公司營業收入已連續11年位居榜首，行業龍頭地位無人撼動。

核心競爭能力

1）上港集團以F5G技術搭建的新基建為基礎，成為國內第一個構建全場景感知、全場景互聯和全場景智慧的港口

2）上海洋山特殊綜合保稅區是我國唯一的特殊綜合保稅區，2021年一季度上海港毛利率排名行業第一

3）集裝箱業務連續第十一年位居全球首位，龍頭競爭力越發突顯

4）公司研發投入2020年較2019年相比，比例增長近100%，位居行業第一，龍頭更加注重科研創新

公司2020年員工支付薪酬超60億，超行業第二龍頭寧波港整整一倍，開出行業最好的薪資福利，奠定了公司人才基礎

公司營收、利潤、毛利率

公司經營與估值分析：

公司近三年營收分別是261.19億、361.02億、380.43億，三年平均增長率-10.37%。扣非凈利潤近三年分別是75.48億、86.19億、75.94億，三年平均增長率6.82%。毛利率近三年分別是36.39%、30.43%、31.01%。總結得出公司營收近三年逐年下滑，扣非利潤近三年反而同比增長6.82%。從公告上得知公司近年對散雜貨貨源結構進行調整，羅礦碼頭停產，這是主要影響營收下滑的因素之一。從全球經濟發展角度看，2018年以來，ZM國際貿易摩擦、世界經濟增長勢頭放緩；再加上2020年全球疫情背景影響下，經濟萎縮，使得公司2020年業績大幅下滑。而凈利潤三年平均維持小幅增長主要是因為集裝箱主營業務毛利率上升，提高了利潤收入，如果不是20年全球疫情，預估上港集團反而能交出一份漂亮的利潤成績單。

數據來源：東方財富Choice

行業背景

歷年來我國貨物吞吐量都是呈穩步小幅上漲趨勢，近年來，受GDP增速放緩的影響，中國主要港口貨物吞吐量增速放緩趨平，這也體現出港口是一個較強的周期性行業。港口行業壁壘高、競爭格局相對穩定，但行業集中度一般、結構性產能過剩等問題也是港口行業的通病。

2020年爆發的新冠肺炎疫情對全球經濟造成嚴重沖擊，隨著疫情防控得到有效控制，M國為了經濟復蘇率先實行貨幣大放水，多國集體貨幣超發，刺激全球經濟觸底反彈，多國經濟出現回暖。但2021年以來全球新冠疫情出現反撲，新冠疫情出現變異毒株，傳染性更強，使得歐美多國疫情再次面臨嚴峻形勢，經濟復蘇前景仍充滿不確定性；但是值得慶幸我國疫情控制得比較好，這也是得益于我們國家的強大，那么我國經濟率先恢復得較好，經濟增長率先由負轉正，估計這也僅僅只有咱們中國才能有這么團結強大的實力了。

截至2021年全球制造業 PMI 指數均已恢復疫情前的水平，中國進出口貿易也創出近年來的新高。港口行業隨著經濟復蘇，2020年貨物吞吐量也是出現劇增的情況。

數據來源：東方財富Choice

數據來源：東方財富Choice

根據東財Choice數據顯示，2020年全國主要港口吞吐量達到145.5億噸，同比增長4.3%。從全國主要港口的集裝箱運量來看，2010-2020年全國沿海主要港口集裝箱吞吐量保持逐年增長態勢，到2020年達到26430萬TEU，同比增長1.2%。隨著后面疫情逐步得到控制并且根治，全球經濟復蘇，刺激經濟進一步蓬勃發展，港口行業有望迎來業績大爆發。

數據來源：東方財富Choice

上海港集裝箱吞吐量近幾年也是保持比較穩定的增長態勢，從圖中計算上港集團占據市場份額大約16.5%，同比國內第二大港口寧波港集裝箱市場份額高出51.5%。雖然貨物吞吐量是寧波港總量排第一，但是集裝箱業務是當下最火熱的板塊業務，從業務毛利率來看，集裝箱業務毛利率高于其他業務毛利率，那么從公司對比看，上港集團主要業務集中集裝箱業務上，所以無疑上港集團是行業第一龍頭。

機會分析

隨著當下集裝箱一度“一箱難求”背景下，上港集團業務營收有望持續迎來大爆發，機構預測2021年報利潤增長有望超百億。其實對比國內外港口行業貨物吞吐量規模，我國港口行業規模仍處于較小規模，未來成長空間巨大。

數據來源：同花順

基本面：上港集團是港口行業第一龍頭，當前市值1150億左右；寧波港以市值600億左右，位居第二。從行業看，港口行業集中度一般、競爭還比較激烈，龍頭公司能更好發揮主導作用。2020年8月28日，公司發布公告，以20.01億元認購寧波港5%的股權。未來將與寧波舟山港協同發展，優勢互補，共同推動長江上下游區域一體化發展。

強者恒強，市場份額以及格局競爭會相對于龍頭公司有著天然的優勢，再加上國家近幾年大力發展航運建設中心，支持上海貿易發展，打造上海浦東新區“示范引領區”，上港集團占據長江出海口，地理位置與正常有著天然的優勢。

技術面：上港集團歷史底部市盈率11倍，歷史底部市凈率1.20倍，股價市值經歷前期調整，整體機會比較大，存低估狀態，價值投資能有不錯的回報。再加上近兩年來，機構抱團優質核心資產的現象看，上港集團作為港口第一龍頭，多次危機造成的股價下跌，但是利潤并沒有大幅波動，說明港口這行業是相對穩定的，發展離不開港口貿易，這就說明長期看港口行業遲早被資本看中，目前股價只有5塊，風險已經可見，那就是基本無風險。

投資是講究確定性的事情，投機才講概率。我們需要在低位果斷買入擁抱價值成長回歸，賺取穩定的投資回報以及更高的市場溢價，才能立足市場不被割韭菜。

本文相關內容僅代表個人觀點，均不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！

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