油脂 未來庫存仍有上調空間

8月12日美國農業部（USDA）發布8月供需報告，此次報告是僅次于種植面積報告的全年第二大USDA報告。一般來說，8月報告給市場奠定了基調，未來幾個月再次微調，所以非常值得研究8月報告中的油脂調整部分。

USDA8月報告預計全球油脂供需改善，豆油需求份額下降。USDA8月供需報告預計2022/2023年度全球植物油庫存3004萬噸，較上月預估增加49萬噸，較上一年度增加152萬噸。其中期初庫存2852萬噸，較上月預估增加81萬噸；產量預估2.1905億噸，較上月預估增加84萬噸；進口預估8382萬噸，較上月預估增加14萬噸；出口為8792萬噸，較上月預估增加41萬噸；國內消費為2.1302億噸，較上月預估增加90萬噸。USDA預計2022/2023年度全球油脂呈現產需雙改善局面，需求增長超過新增產量增長，但由于2021/2022年度市場庫存恢復幅度更大，2022/2023年度全球油脂庫存呈現攀升趨勢。

分品種看，葵花籽油和豆油等庫存恢復最明顯，棕櫚油和椰子油庫存下降，其他品種庫存變化不大。全球大豆、油菜籽增產兌現以及葵花籽壓榨后移等令2022/2023年度豆油、菜籽油和葵花籽油產量預估上調，與此同時棕櫚油搶占了大量需求增長份額，導致菜籽油和葵花籽油需求小幅增加、豆油消費預期下調，最終導致庫存差異變化。國際貿易市場上菜籽油和葵花籽油貿易份額增加。顯然，豆油消費被擠占，供給增加，庫存只能攀升。

全球豆油呈現產地累庫、消費國去庫的局面。全球豆油2021/2022年度庫存為4426萬噸，較上月預估增加124萬噸；2022/2023年度全球豆油庫存為4630萬噸，較上月預估增加168萬噸。顯然，豆油庫存預估不斷轉松。但分國別看，USDA認為2022/2023年度重點國家的變化主要有巴西豆油產量增加進而出口增加，歐盟豆油產量減少進而出口減少，中國、孟加拉國等豆油消費減少導致進口減少。中國、歐盟等豆油庫存下降，美國、巴西、阿根廷等庫存攀升，呈現產地庫存累積需求國降庫的局面。這種庫存變化的格局和需求下降是相匹配的。此外，南半球庫存攀升大于北半球幅度，所有豆油庫存壓力高點在南美大豆上市后（即明年上半年）。

油脂供需還存在不確定性，重點在新作單產。當然，USDA預估的2022/2023庫存前景還存在不確定。供給方面，7—8月全球普遍高溫，美豆、歐盟油料、加拿大油菜籽、俄羅斯葵花籽等新作油料還沒有收割，單產仍存在變數。印尼棕櫚油出口船期慢，馬來西亞棕櫚油勞動力匱乏，棕櫚油產量不及潛在水平風險增加。從傾向看，未來幾個月全球植物油供需均有邊際下調的可能，難點在于誰下調的空間更大，我們傾向于庫存上調概率大。（作者單位：光大期貨）

?來源：期貨日報