中小指數表現值得期待

8月15日早盤，央行宣布開展4000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作和20億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.00%，均較前次操作下降10個基點。隨后，統計局發布7月經濟數據，當月規模以上工業增加值同比增長3.8%，低于預期0.8個百分點、低于前值0.1個百分點；當月社會消費品零售總額同比增長2.7%，低于預期2.6個百分點、低于前值0.5個百分點；1—7月固定資產投資同比增長5.7%，低于預期0.5個百分點、低于前值0.4個百分點，表明經濟雖處于恢復進程，但恢復基礎有待鞏固。在此背景下，A股市場如何交易？中小盤結構性機會能否持續？

央行意外降息，旨在支持實體

8月15日之前，市場普遍認為，在全球部分央行處于加息周期、國內CPI同比漲幅呈抬升勢頭的背景下，我國央行會更多運用結構性貨幣政策工具，淡化對降準降息等總量工具的運用，1年期MLF和7天期逆回購利率發生變化的可能性較小。因此，8月15日當天，1年期MLF和7天期逆回購利率的雙雙調降超出市場預期。

事實上，本次MLF和逆回購利率的調降，均為今年以來的第二次。受年初經濟增長壓力影響，1月17日，央行將1年期MLF操作利率由2.95%降至2.85%，將7天期逆回購操作利率由2.2%降至2.1%，均下降10個基點。本次降息的背景是二季度以來，銀行市場利率走低，其與政策利率偏離，DR007、同業存單利率低于7天逆回購利率和MLF利率。

央行選擇在當前時點超預期降息，可能有以下兩方面的考量：其一，7月經濟數據表明，盡管宏觀流動性合理充裕，但實體經濟融資需求依然偏弱。MLF的“量縮價降”，體現了貨幣政策穩貨幣、寬信用，降低實體經濟融資成本，進而激發國內需求，鞏固經濟恢復態勢的意圖。其二，此前市場利率與政策利率偏離過大，限制了貨幣政策傳導的效率。適時適度降低政策利率，有助于收窄二者利差，避免利率體系扭曲。

當前中美經濟與政策處于不同周期，本次MLF和逆回購降息的落地，充分表明國內貨幣政策“以我為主”的取向。相較于海外通脹高企、主要央行紛紛收緊貨幣，國內更加關注穩增長的效果和實體經濟復蘇的進度，預計宏觀流動性寬松的狀態還將持續。在此背景下，8月LPR報價調降已無懸念，考慮到近期房貸市場向貸款方傾斜，不排除5年期以上LPR報價下降幅度超過10個基點的可能性。

經濟數據發布，復蘇進度偏緩

統計局發布的7月經濟數據顯示，國民經濟雖然整體延續恢復態勢，但恢復態勢仍充滿挑戰。考慮到6月單月GDP增速不到4%，7月經濟本應處于一輪疫情過后自然復蘇的過程中。然而，復蘇強度低于預期。究其原因，主要是7月國內部分地區疫情反復，消費和生產活動受到影響。同時，地產企業資金壓力未能有效緩解，居民購房意愿和購房能力持續不足，導致地產數據不甚理想。

從市場角度來看，經濟復蘇進度偏緩，而在穩增長政策的支撐下，A股市場風險預計有限，投資者不必過度擔憂。經濟數據低于預期疊加局部地區疫情反復，順周期的金融、地產鏈及消費風格短期表現相對不佳，而景氣成長板塊的估值溢價將進一步強化。操作上，建議前期多IC空IH、多IM空IH的跨品種套利單繼續持有。（作者單位：一德期貨）

?來源：期貨日報