瀝青 暫難打破振蕩局面

近期，瀝青開工處于低位，消費沒有明顯釋放，加之上游原油處在高位振蕩，瀝青沒有明顯的供需矛盾，后市將延續目前的振蕩格局。

開工負荷處于低位

目前，國內瀝青生產裝置開工負荷處于歷史同期低位，國內供應整體偏緊。截至4月13日，國內瀝青裝置開工負荷為27.4%，較2019—2021年分別下降20.1個百分點、13.5個百分點、19.3個百分點。造成國內瀝青裝置開工負荷遠低于往年同期水平的原因主要有以下幾個方面：

其一，國際原油價格處在高位，由于成本高企，國內煉廠處于虧損狀態，企業的生產積極性不高。截至4月15日當周，國內瀝青裝置平均虧損123.4元/噸。事實上，由于國際原油價格持續走高，國內煉廠在今年以來的大部分時間均處于虧損狀態。其二，去年6月以來，國內對進口稀釋瀝青收取消費稅，這進一步壓縮了煉廠利潤，極大打擊國內煉廠的生產積極性。其三，之前，國內煉廠生產瀝青的原料以馬瑞原油為主，去年國內暫停進口馬瑞原油，迫使煉廠只能尋找其他替代油品。然而，國際原油供應不穩定，部分地煉沒有穩定的原料供應，這導致國內瀝青煉廠開工下滑。目前來看，在成本高企、消費不暢的大背景下，瀝青裝置生產經營狀況不佳的局面難以改變，整體生產積極性難以上升，瀝青的低開工負荷狀態將會延續。

短期庫存小幅上升

受供應下降的影響，國內瀝青庫存相較往年同期有所降低。截至4月13日，國內瀝青樣本庫存為176.4萬噸，較去年同期下降10.8萬噸，同比下降5.78%。其中，社會庫存為73.1萬噸，較去年同期下降10.4萬噸，同比下降12.42%；煉廠庫存為103.3萬噸，較去年同期下降0.5萬噸，同比下降0.43%。不過，短期來看，國內瀝青處于累庫狀態，這主要是因為目前瀝青的消費旺季還沒有正式開啟，加之近期國內公共衛生事件頻發，對工程施工和瀝青運輸都產生了限制。

消費復蘇節奏緩慢

隨著天氣轉暖，瀝青消費將會逐漸復蘇，但是疫情影響消費復蘇節奏。房地產方面，市場對刺激房地產的預期不斷升溫，但是今年前3個月國內房地產投資完成額為27765億元，同比上升僅0.7%。基建方面，市場認為國內會加大基建投放力度托底經濟，事實上今年專項債發行前置，有利于基建項目的開展。壓路機銷量自2021年年底以來持續上升，從一個側面說明市場對基建幅度提高的信心上升。然而，受疫情的影響，各地采取了不同程度的管控措施，這對工程施工產生影響，也使基建投資受到抑制。

綜上所述，目前國內瀝青呈現供需兩弱態勢，一方面，由于利潤不佳，煉廠開工處于較低水平；另一方面，由于公共衛生事件頻發，消費難以釋放。由此來看，瀝青供需沒有明顯的矛盾點，成本端在很大程度上決定瀝青走勢。而目前俄烏局勢朝長期化發展，國際原油價格料維持高位振蕩走勢，在這種情況下，瀝青也難以打破振蕩局面。（作者單位：金石期貨）