鄭糖 短線偏強運行

近期，鄭糖延續偏強走勢。展望后市，一方面，國內供需矛盾出現緩和跡象，國內進口以及產銷數據提振盤面；但另一方面，國際局勢變數頗多，原糖后市或面臨一定的壓制。

原糖長線承壓

近期原糖在原油強勢、巴西貨幣雷亞爾升值的提振下，再度出現持續拉升，原糖指數自階段性低位17.5美分/磅，上沖至20美分/磅位置之上，反彈幅度較大。目前，國際供需基本面整體較為穩定。印度糖廠協會公布的數據顯示，截至4月15日，印度累計產糖3299.1萬噸，同比增加380.9萬噸。目前仍有305家糖廠壓榨，印度糖廠協會預計印度本年度最終產量有可能在3500萬噸。目前該國已簽訂800萬噸的出口合同，截至3月底已實現出口571.7萬噸，同比增加253.2萬噸。截至4月7日，泰國累計產糖1006.27萬噸，較上榨季總量增加32.9%，截至3月底累計出口352萬噸，同比增加104.56%。印度、泰國增產將填補國際市場供應。

另外，進入4月，巴西迎來新榨季。從全球NINO指數跟蹤來看，巴西本榨季拉尼娜現象有所減弱，降雨有助于巴西甘蔗產量增加，市場預估本榨季巴西甘蔗產量將大概率增加。但從目前糖醇比價來看，乙醇生產利潤高于原糖，此現象將有助于巴西生產乙醇，變相降低食糖產量，利多國際糖價。但目前國際市場影響糖價的因素仍多，隨著時間的推移，俄烏局勢緩和將使油價承壓，美聯儲加息縮表將使全球大宗商品降溫，進而利空國際糖價。

國內供需面改善

近期國內盤面延續偏強走勢，一是受到國際糖價穩定的支撐，二是受到供應端數據變化利好推動。從國內供應來看，糖業協會預估本榨季產量下調60萬噸至1007萬噸。2021/2022年度截至3月底，除云南省外，其他省區大部分糖廠已收榨，全國累計產糖888.55萬噸，較去年同期的1012.02萬噸減少123.47萬噸。按目前生產進程來看，后市國內有進一步下調產量預期的可能。另外，3月銷售數據也為近期盤面上漲提供了一定支撐。國內3月單月銷售食糖總量為97.74萬噸，較去年同期的79.4萬噸增加18.34萬噸，其中廣西3月單月銷糖59.84萬噸，同比增加26.7萬噸；云南單月銷糖21.14萬噸，同比增加1.47萬噸。截至3月底，國內食糖工業庫存數據為517.81萬噸，較去年同期的594.12萬噸下降76.31萬噸。其中，廣西工業庫存為376.84萬噸，同比減少18.32萬噸。

進口方面，由于國際糖價上漲，配額外進口利潤窗口關閉，進口數量下降，3月國內進口12萬噸，同比減少8萬噸，2022年1—3月累計進口94萬噸，同比減少31萬噸，2021/2022榨季截至3月底累計進口278萬噸，同比減少97萬噸。因此，從供應端來看，在國內減產、進口縮量背景下，國內供應矛盾較上榨季確實出現很大改觀，短期鄭糖有望延續偏強走勢，但長期仍需謹防原糖下跌帶來的風險。

綜上所述，在國內供需面出現明顯改善、原糖走勢較為穩定的背景下，短期鄭糖仍有望延續偏強走勢，但后市需謹防原糖下行風險。操作上，建議產業以分批保值操作為主。（作者單位：中糧期貨）