滬鎳 反彈不宜追多

目前倫鎳擠倉事件已經告一段落，雖然供應偏緊格局持續，但是之前的支撐因素正在消退，俄烏沖突逐步降溫，美聯儲加息預期越來越強烈，疊加國內疫情影響，滬鎳壓力位在25萬元/噸左右，反彈不宜追多。

近期鎳價繼續保持高波動，3月11日的下跌主要反映了疫情對需求端的抑制預期，之后大漲則是反映了供應偏緊的預期，且上海傳出部門企業復工消息，4月22日再度大跌顯示了疫情持續對需求端的影響更大，反彈不宜追多。

最近，倫鎳價格持續高位，進口虧損巨大，一度到過38000元/噸的虧損以上，疊加國內疫情使得進口更加不暢，原料極度緊缺，滬鎳盤面出現補漲。倘若期貨盤面進一步補漲，進口虧損扭轉，使得進口窗口打開，那么之前所造成的供應極度緊缺就會緩解，盤面就會發生逆轉。

國內疫情防控，對鎳和不銹鋼的供應和需求均產生巨大影響。從鎳的下游來說，SMM預計由于疫情疊加進口鎳原料較為短缺，不銹鋼4月產量環比減少約4%，同比下降0.01%。而供應端精煉鎳主產區疫情影響不大，鎳生鐵由于利潤較高，產量或許維持正增長，主要受影響的還是硫酸鎳，SMM預計4月份硫酸鎳產量2.35萬鎳噸，環比降幅4.71%，約1165噸。因此從總量上看，供應受影響程度小于需求。

我們來梳理一下基本面：

一是鎳礦進口回升，精煉鎳供應增加，鎳鐵供應增加。目前能源和人工成本抬升，海運費繼續高位運行，使得進口鎳礦價格維持高位。但菲律賓雨季結束，鎳礦進口回升。3月中國進口鎳礦170.44萬噸（海關數據干濕混合），環比增加37.1%，同比降幅7.4%。數據顯示，4月22日全國港口鎳礦庫存較上周增加8.99萬濕噸，至566.43萬濕噸，已經自最低位496.25萬噸的水平回穩，料后市隨著鎳礦進口持續上升，港口庫存也將進一步增加。

鎳鐵產量環比增長，進口量增長，總供應量增加。3月份我國含鎳生鐵產量為3.89萬噸（折合鎳金屬量），同比增長1%，環比增長14.9%。4月雖然不銹鋼開工率受影響，但鎳鐵利潤高企，機構預計4月鎳鐵產量為3.93萬噸，環比增長3.72%。 進口量上，3月進口鎳鐵總量6.3萬金屬噸，環比增加26.47%，同比上漲14.99%，主要原因是印尼鎳鐵新產能大部分如期達產，發往中國的量增加。

數據顯示，3月我國精煉鎳產量12600噸，同比減少3.38%。3月我國進口精煉鎳19207噸，環比增加27.62%，同比增加58.66%。因此，精煉鎳供應也是增加的。

硫酸鎳產量環比減少，3月硫酸鎳產量為2.47萬噸，環比減少1.27%，同比增長13.8%。同比增速大幅下滑。價格大幅波動之下，鎳豆溶解已經虧損，4月生產繼續減少，預計4月產量減少1165噸，至2.36萬噸。

二是需求端不銹鋼產量和成交情況受到較大影響。數據顯示，3月不銹鋼產量為306萬噸，環比增加23.9%，同比增加1.3%。預計由于疫情疊加進口鎳原料較為短缺的影響，不銹鋼產量4月環比減少約4%，同比下降0.01%。

不銹鋼下游方面，無錫市場雖然解封，但物流依然受阻，多段高速公路出入口暫時關閉，提貨受限，下游成交清淡。加工企業需求轉向佛山地區，但運輸仍是大問題，因此需求總體還是減少的。

三是新能源車需求增速回落。中汽協數據顯示，3月新能源乘用車市場產量達到46.5萬輛，同比增長115%，環比增長26.4%，增速已較上月回落。

四是從庫存上看，國內外庫存仍處于5年低位。截至4月22日，上期所鎳庫存為6890噸，較上一周減少778噸。南儲和華東隱性庫存甚至跌至2月18日以來的低位。LME鎳庫存為72678噸，注銷倉單占比下降至14.6%，表明后市庫存減少動能減弱。

綜上所述，滬鎳進一步補漲可能導致進口虧損縮小，乃至盈利，進口窗口一旦打開，鎳供應緊張將緩解，且疫情反復對需求端的影響更大，反彈不宜追多。目前倫鎳擠倉事件已經告一段落，雖然供應偏緊持續，但是之前的支撐因素正在消失，如俄烏沖突方面，我們看到沖突越來越激烈的預期正在降溫，另外聯儲加息預期越來越強烈，也對價格形成壓制，疊加國內疫情影響，滬鎳壓力位在25萬元/噸左右，追多要謹慎，巨幅波動的情況下支撐位上移至20萬元/噸左右。（作者單位：國海良時期貨）

 責任編輯： 馬寧-期貨日報