乙二醇 陷入上下兩難境地

  目前來看，雖然乙二醇需求有回暖預期，但是需求能否好轉仍要觀察疫情改善情況。因此，筆者對乙二醇仍然持振蕩的觀點，后市關注需求變化，等待買入機會。

由于成本高企，乙二醇企業虧損加劇，在成本支撐作用下，乙二醇價格下行空間有限。不過，目前市場供需兩弱，在需求沒有恢復前，乙二醇沒有充足的動能形成漲勢，后市料延續振蕩走勢。

開工負荷偏低

雖然上游原油價格處于高位，但是乙二醇價格偏弱，導致國內乙二醇生產企業出現大幅虧損，是目前化纖產業鏈中生產經營狀況最差的環節。截至4月21日當周，國內乙二醇生產企業各種工藝均出現虧損。外采甲醇制乙二醇虧損幅度最大達到1850元/噸，即使經濟效益較好的一體化裝置也虧損270元/噸，并且乙二醇生產企業虧損呈現不斷擴大態勢。

由于經營狀況不佳，國內乙二醇企業整體開工負荷偏低，市場供應較去年同期有所下降。截至4月21日，國內乙二醇企業平均開工負荷為57.48%，較去年同期下降9.17個百分點。其中，石油制乙二醇開工負荷為65.49%，較去年同期下降8.09個百分點；甲醇制乙二醇開工負荷為15.25%，較去年同期下降65.71個百分點；煤制乙二醇開工負荷為51.51%，較去年同期下降2.67個百分點。整體來看，國內乙二醇以一體化裝置為主，甲醇制乙二醇占比幅度不足5%。因此，甲醇制乙二醇裝置開工負荷極低，對國內供應影響相對有限，但不可否認的是目前企業生產積極性不高，市場整體供應下降。

港口庫存積壓

受公共衛生事件的影響，國內物流運輸受到諸多影響，港口乙二醇貨源向工廠發貨處于偏低水平，導致港口庫存出現較為明顯的累庫現象。截至4月21日，華東港口乙二醇庫存為115.4萬噸，較去年同期上升58萬噸，同比上升101.05%。目前，國內乙二醇仍然呈現供大于求的格局，市場表現為累庫，但是港口庫存由于物流限制，乙二醇流通受限。在這種情況下，偏高的庫存難以對現貨市場產生實質性影響。

需求表現不佳

疫情使得化纖產業終端需求受到沖擊，最直接的表現就是江浙織造行業開工負荷下降，并且這種需求不暢的情況逐漸負反饋到聚酯，進而開始對化纖產業上游產生影響。截至4月21日，國內聚酯行業開工負荷為79.06%，較去年同期下降12.71個百分點；江浙織造開工負荷為50.52%，較去年同期下降23.14%。從聚酯庫存來看，截至4月21日，國內聚酯長絲POY、DTY、FDY的庫存分別為34.7天、38天、35天，較去年同期分別上升19.7天、8.7天、15.8天，同比分別上升131.33%、29.69%、82.29%；聚酯短纖庫存為2.8天，而去年同期企業處于負庫存的狀態。

聚酯行業庫存大幅積壓，進一步說明目前化纖產業供需不暢，產業鏈面臨巨大的去庫存壓力。目前，疫情影響江浙地區企業生產經營，這使得終端訂單有限。如果在5月該問題能夠得到解決，那么消費釋放將后置，屆時將對乙二醇價格形成一定支撐。如果疫情沒有改善，影響到夏裝生產和消費，那么這部分需求將難以回補，會對化纖產業產生較大影響，所以后續仍需進一步觀察需求端的表現。

綜合以上分析，目前，乙二醇呈現上下兩難的狀態：一方面，由于成本高企，全行業陷入虧損之中，乙二醇在低估值支撐下下行空間有限；另一方面，行業虧損，消費受公共衛生事件的影響導致乙二醇供需兩弱，沒有充足的驅動支撐價格上行。筆者由此認為，雖然市場對乙二醇需求有回暖預期，但是需求能否好轉仍需觀察疫情改善情況。因此，對于乙二醇目前仍然持振蕩的觀點，操作方面建議觀望為主，進一步關注需求變化，等待買入機會。（作者單位：中原期貨）

 責任編輯： 馬寧-期貨日報