重挫逾6%！“高光”之后 純堿期貨為何急轉直下？

　　建材板塊已連續數日下跌，玻璃和純堿未能獨善其身。在全球金融場大幅下挫、大宗商品普跌等多因素催化下，市場積累的悲觀情緒集中釋放。純堿作為強預期支撐的品種，昨日主力合約SA2209合約下跌185元/噸至2778元/噸，跌幅逾6%，遠期合約跌幅明顯大于近期合約。令市場困惑的是，當前純堿現貨市場供減需增，現貨價格堅挺向上，純堿期貨價格卻出現連續多日的大幅下調，著實超出了市場預期。面對“不差”的現貨基本面，純堿期貨為何會急轉直下？此前的“強預期”對于市場仍舊有足夠的驅動力嗎？
　　多因素施壓，情緒主導市場走弱
　　采訪中，期貨日報記者了解到，純堿期貨此番下跌主要是受到宏觀、政策及玻璃等相關品市場弱勢影響，而受到基本面影響較小。
　　“一方面，‘五一’假期期間全國多地出現疫情，涉及地區有河北、鄭州等玻璃及其深加工集中地區。另一方面，縱使全國各地區持續放松對地產政策的限制，但玻璃市場始終未見明顯起色。”光大期貨分析師張凌璐解釋說。
　　據了解，“五一”假期前沙河及湖北地區玻璃產銷多維持在60%—80%，盡管“五一”假期后的幾個工作日沙河玻璃產銷為120%—130%，但多是以玻璃廠降價換取的高產銷率，且玻璃企業高產銷維持時間較短。本周一沙河地區玻璃產銷再次回落至100%，而華東和湖北也再次回落至60%—65%。截至5月10日，沙河地區交割品級玻璃市場價格1844元/噸，較4月底下跌3.8%。
　　“玻璃終端需求在政策支撐下仍未有明顯起色，產業鏈自下而上的負反饋也在持續加深，這一點體現在期貨市場上，負面情緒更容易被放大。”張凌璐稱。
　　方正中期期貨分析師魏朝明告訴記者，純堿期貨受光伏玻璃產能高增長預期推動，近期受產業鏈下游利潤整體偏弱影響，市場關注點轉向浮法玻璃虧損狀態下可能出現冷修，光伏玻璃高供給、低利潤，實際點火進度或不及預期，消費終端偏弱影響輕堿需求。
　　除此之外，政策方面也加大對商品價格的管控。5月9日工信部再次強調做好大宗商品原材料保供穩價工作以助力中小微企業發展，而純堿作為化工品原材料之母，必然受到此番政策影響。
　　據中糧期貨鄭州營業部總監馬陽光介紹，短期純堿期貨價格的大幅下跌引發了市場買盤詢價的增多，特別是針對在庫純堿點價交易量的增大，近月合約買盤的惜售以及期轉現數量的增多。“這種短期脈沖式急跌行情雖然會刺激貿易商的補貨情緒，但是市場普遍存在觀望情緒，堿廠在訂單支撐背景下短期較難出現大幅降價，貿易商和下游玻璃企業更是以觀望為主，以期待更低的價格進行點價補貨。”
　　基本面仍呈現穩中向好態勢
　　值得一提的是，昨日盤中，純堿期貨一度也在2700元/噸一線試圖止跌。
　　“純堿自身已經連續2周出現大幅去庫，從前期的129萬噸降至93萬噸，市場的供需修復開始加快，這是供需自然有效調節的結果。”申銀萬國期貨能源化工分析師陸甲明表示，短期來看，上游去庫，意味著下游需求的滿足和流動貨源的增加。尤其是之前西北地區純堿工廠庫存偏高，達到63萬噸，從上周開始下降，目前已經降至36萬噸。
　　在陸甲明看來，純堿市場前期持續的庫存壓力有較大緩解，雖然期貨價格表現偏空，但是目前純堿基本面并未有大幅惡化。
　　“目前來看，5—6月，伴隨著上游裝置檢修的增加，純堿自身的供需修復或進一步加快。”陸甲明介紹，按照目前的供需修復速度推算，預計需要1個多月可以將庫存消化至歷史的中位水平(40萬—50萬噸)，屆時對于期貨和現貨跌價的壓力或可大幅緩解。陸甲明稱，近期純堿庫存消化有加快的趨勢。
　　同樣，在魏朝明看來，純堿供需形勢穩中向好態勢沒有根本性改變。短期玻璃企業原料庫存偏低，補庫需求有利于現貨價格平穩。
　　“當前純堿基本面表現尚可，現貨價格約3000元/噸，升水期貨約200元/噸，現貨對期貨價格有較強支撐。供應端純堿夏季檢修計劃較多，供應壓力有望緩解；需求端浮法玻璃產能持穩，光伏玻璃產能持續增加。供需關系趨好，純堿庫存有望延續下降趨勢，下方空間較為有限。”中信建投期貨能化分析師李彥杰表示，投資者可待疫情好轉、期貨價格企穩后參與反彈行情，純堿下游企業可逢低進行買入套期保值操作。
　　市場人士：短期不必過分悲觀
　　對于純堿期貨后市，李彥杰認為市場不必過分悲觀，純堿價格下跌已釋放大部分風險，預計短期價格區間振蕩運行。
　　在張凌璐看來，此前純堿市場的強預期依舊存在，這些預期既有未來2—3個月季節性檢修導致的供給縮減，也有光伏玻璃產線持續點火導致的需求增加，只是當前期貨市場交易邏輯并不在此。當前純堿期貨下跌多以宏觀、政策、相關品種帶動等外圍因素為主。
　　“短期市場悲觀情緒仍有釋放可能，且在疫情未完全清除、宏觀經濟及地產未能快速復蘇、玻璃市場未有明顯起色的情況下，純堿很難走出獨立性的趨勢行情。在當前盤面貼水幅度超過200元/噸的情況下，期現商加速出貨也將給盤面帶來進一步的壓制，而中下游采購也將轉向期貨市場。”張凌璐表示，純堿企業在訂單一個月的狀態下難以大幅降價，后期期現回歸將以期貨向現貨靠攏為主。預計當前下跌難以持續太久，但屆時仍需看外圍因素的影響程度。
　　國泰君安期貨分析師袁然認為，短期系統性風險釋放帶來的超跌，反而為純堿下半年的上漲贏得了空間。“下半年純堿看漲的核心邏輯在于疫情得到控制、外部壓力緩解后，地產市場可能有階段性改善，浮法玻璃旺季、光伏玻璃投產支撐需求，6—7月純堿企業檢修支撐供應。”袁然表示，隨著盤面重新貼水現貨，估值進入低位區間，中期純堿買入價值逐步凸顯。
（文章來源：期貨日報）來源：東方財富