負基差是什么意思？詳解alpha對沖在負基差下的新思路！

自2010年4月16日滬深300股指期貨上市后，期貨市場就流行一個叫基差的詞語。而且一直頻繁地出現在各類報告和媒體報道中。到底這個基差是什么東西？負基差是什意思？負基差對量化對沖有什么影響嗎？

? ? 基差是什么？

基差，是期貨價格與現貨價格的差。所以基差的走勢，就相當于期貨價格的走勢。

基差=滬深300指數點位—股指期貨合約價格（基差可以為正數，可以為負數）。

市場上普遍認為股指期貨有“價值發現”功能，也就是可以體現出更多的對未來價格的預期，或者可以表現出領先股市漲跌的作用。這一作用主要通過基差的表現來體現：超常的正基差預示未來股市可能向好，異常的負基差預示未來股市可能下跌。

? ? 負基差是什么意思？

? ? 用期貨價格減去現貨價格，如果得到的結果是負數就是大家所說的負基差。

? ? 負基差對量化對沖有什么影響？

值得注意的是，對沖問題只在基準指數與標的期貨頭寸的預期年化收益率關系，與超額指數的alpha預期年化收益無關；

阿爾法alpha策略的預期年化收益應該分解為alpha策略相對于基準指數的預期年化收益，加上基準指數與標的期貨頭寸的預期年化收益率，對沖問題只在基準指數與標的期貨頭寸的預期年化收益率關系，與超額指數的alpha預期年化收益無關；

負基差環境中，持有1:1的頭寸不僅要忍受組合預期年化收益率的波動，同時要承受負基差回復的損失；

傳統的alpha策略在對沖端采取的方式往往為市值的1：1對沖，其本質是在忍受持有期間組合預期年化收益率波動前提下，獲取正基差回復的預期年化收益。而在負基差環境中，持有1:1的頭寸不僅要忍受組合預期年化收益率的波動，同時要承受負基差回復的損失；

? ? 如何打破負基差下的困局？

時值負基差的環境下，alpha策略對沖難題成為制約alpha策略實施的攔路虎，我們嘗試alpha對沖的新思路：

1、alpha策略的預期年化收益應該分解為alpha策略相對于基準指數的預期年化收益，加上基準指數與標的期貨頭寸的預期年化收益率，對沖問題只在基準指數與標的期貨頭寸的預期年化收益率關系，與超額指數alpha預期年化收益無關；

2、傳統的alpha策略在對沖端采取的方式往往為市值的1：1對沖，其本質是在忍受持有期間組合預期年化收益率波動前提下，獲取正基差回復的預期年化收益。而在負基差環境中，持有1:1的頭寸不僅要忍受組合預期年化收益率的波動，同時要承受負基差回復的損失；

3、基準指數與標的期貨的對沖問題，本質是一個套期保值問題，我們采用CCC-GARCH（常相關系數GARCH模型）來對對沖比例進行估計；

4、通過日頻與一小時頻數據的擬合，估算得到兩個頻率下的對沖比例。對沖效果顯示，兩個頻率下的動態對沖均能有效地降低組合風險。在不以日內平倉手續費計算交易費用情況下，一小時頻的對沖方式在今年以來降低風險程度強于日頻。

以上所講的就是基差和負基差的以意思以及基差對量化對沖的影響。