保利地產股票現價 (給予保利發展買入評級，目標價位21.81元)

國金證券股份有限公司杜昊旻近期對保利發展進行研究并發布了研究報告《結轉營收超預期，錯峰拿地穩增長》，本報告對保利發展給出買入評級，認為其目標價位為21.81元，當前股價為15.66元，預期上漲幅度為39.27%。

保利發展(600048)

事件

2022 年 7 月 14 日， 保利發展發布 2022 年半年度業績快報。 2022 年上半年公司實現營業收入 1108.5 億元，同比+23.2%；歸母凈利潤 107.2 億元，同比+4.1%。

點評

營業收入增幅超預期， 利潤率隨行業趨勢下滑。 公司 2022 年上半年營業收入增速較高主要由于結轉面積加大， 而受行業整體下行影響， 2022 年上半年歸母凈利率 9.7%，同比下降 1.7pct， 與 2021 年全年持平， 而絕對值仍處于行業較高水平。 在沒有疫情影響背景下，預計下半年結轉會有所提速，公司營收和利潤將穩步增長。

銷售規模增速下滑， 行業排名升至第二。 公司 2022 年 1-6 月實現簽約金額2102 億元， 排名行業第 2（較 2021 年全年上升 2 名），同比-26.3%， 克而瑞 TOP100 房企整體銷售規模同期同比-50.7%。銷售逐步恢復，公司 6 月單月簽約金額 510 億元，同比+1.4%，前十房企中僅兩家同比轉正。

積極錯峰拿地，補充優質土儲。 公司 2022 年 1-6 月總拿地投資金額 621 億元/-35.5%，總拿地建面 416 萬方/-75.7%，平均樓面價 14926 元/㎡，同比+165%，在北京、成都、合肥等高能級城市獲取 37 個項目（拿地策略調整，主要獲取一二線城市核心區域地塊）。 2022 年上半年大部分房企收縮投資，公司拿地金額雖然同比有所下滑，但拿地力度仍高于其他房企， 權益投資金額位列 2022 年上半年拿地榜單第 7，積極錯峰拿地，一方面憑借高利率項目改善公司毛利率，另一方面可在市場逐步復蘇的下半年有新推貨能力，確保銷售的穩步增長。

投資建議

公司結轉營收增速較高，錯峰拿地保障銷售， 預計業績穩定增長， 維持盈利預測不變， 2022-24 年歸母凈利潤分別為 307.1 億元、 355.8 億元和 400.4億元，同比增速分別為 12.1%、 15.9%和 12.5%。 維持目標價 21.81 元/股，對應 2022-24 年 PE 分別為 8.5x、 7.3x和 6.5x， 維持“買入” 評級。

風險提示

寬松政策對市場提振不佳； 市場信心持續走低； 多家房企出現債務違約

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李宗儒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.86%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利294.38億，根據現價換算的預測PE為6.76。

最新盈利預測明細如下：

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