平煤股份，民生證券：給予平煤股份買入評級

民生證券股份有限公司周泰,李航近期對平煤股份進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：22Q3業績同比大增，成本有望長期優化》，本報告對平煤股份給出買入評級，當前股價為11.45元。

平煤股份(601666)

事件：2022年10月25日，公司發布2022年第三季度報告，報告期內公司實現營業收入281.99億元，同比增長44.07%；歸母凈利潤47.27億元，同比增長167.36%；基本每股收益2.04元。

三季度業績同比大增，環比下滑。2022年第三季度，公司單季度實現營業收入87.96億元，同比上升27.07%，環比下降9.52%；單季度歸母凈利潤為13.63億元，同比上升91.97%，環比下降21.44%；單季度扣非凈利潤13.51億元，同比上升91.09%，環比下降23.5%。

2022年前三季度公司煤炭量價齊升。2022年前三季度，公司完成原煤產量2267.73萬噸，同比增長4.44%，銷售商品煤2357.86萬噸，同比增長2.74%，其中自有商品煤銷量1998.10萬噸，同比增長0.21%。前三季度公司噸煤銷售收入為1144.62元/噸，同比增長41.47%，單位成本為739.04元/噸，同比增長24.30%。煤炭業務毛利率為35.43%，較去年同時期抬升8.92個百分點。

22Q3煤炭產銷環比小幅下滑。單季度來看，22Q3公司實現原煤產量766.79萬噸，同比增長11.93%，環比下降0.74%；完成商品煤銷量768.20萬噸，同比增長5.98%，環比下降3.21%，其中自有商品煤銷量638.15萬噸，同比增長3.60%，環比下降7.68%。三季度噸煤銷售收入為1097.88元/噸，同比增長20.33%，環比下降6.61%；噸煤銷售成本為734.06元/噸，同比增長4.04%，環比增長0.80%。單季度煤炭業務毛利率為33.14%，同比增長10.47個百分點，環比下降4.92個百分點。

減員增效，利好公司業績釋放。公司部署《人力資源改革十年規劃》，積極穩妥推進“萬名礦工大轉崗”，力爭5-8年把煤礦職工優化到4萬人以下，促進人均工效大幅提升。據公告，截止2021年末，公司在職員工的數量為65281人，較上年同期74266人的下降8985人，降幅12.1%。2022年公司將持續推進人力資源的優化配置，通過主輔分離、轉崗分流、嚴格控員等各種途徑減少上市公司在職員工數量，2022年人數仍將大幅降低。人員負擔的減輕有助于公司降本增效的實施，利好公司業績釋放。同時，公司積極推進可轉債預案的核準審批，公告擬募集資金不超過29億元，其中26億元用于煤礦智能化建設改造項目，煤礦智能化改造有助于降低公司煤炭業務的長期開采成本。

投資建議：我們預計2022-2024年公司歸母凈利為58.37億元、60.49億元、63.90億元，對應EPS分別為2.52/2.61/2.76元/股，對應2022年10月25日收盤價的PE分別為5倍、4倍、4倍。維持“推薦”評級。

風險提示：煤價大幅下行，下游需求邊際改善不及預期，減員效果不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安薛陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.63%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利62.08億，根據現價換算的預測PE為4.27。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為18.96。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，平煤股份（601666）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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