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作者：沃倫數據
對馮柳的重新認識：千萬不能簡單抄作業！希望找到下一個“人福醫藥”！
非常感謝一位朋友，使我重新認識和審視高毅資產的馮柳。通過詳細研究馮老師的操作，受益匪淺。希望從馮柳每個季度的持股名單中，找到下一個人福醫藥。
每個季報，沃倫君都統計私募大佬的持倉數據。高毅馮柳的持股清單變化很快，一個季度基本上調倉一批。但是，有個別股票，馮柳卻始終持有或不斷加倉。其中，人福醫藥就是一個經典案例。下面，沃倫君為大家展示一下馮柳的精彩表演，請細細體味！
人福醫藥的全程展示
沃倫君把馮柳買人福醫藥的過程分為三階段：價值買入、人性買入和技術買入。
價值買入【2018年第三季度】：
公司的絕對主業是麻醉藥，這屬于國家管制類藥品，壁壘非常高，此部分業務基本上會隨著行業的增長而穩定增長。所以，只計算子公司宜昌人福，其他不予計算（公司占北京巴瑞醫療器械公司80%比例，每年至少可以貢獻1.6億元利潤），以此保證安全邊際。
子公司宜昌人福2018年凈利潤8億元，按照30倍市盈率計算就是240億元，人福醫藥占比67%就是160億元，折合每股就是約11.80元，這就是安全邊際的價格。如果在此基礎上繼續打8折，那么，超高的安全邊際就是9元。
按照12元的安全邊際（注：此階段的K線圖是一個平臺，推測價格比較靠譜），馮柳在2018年第三季度期間買入人福醫藥股票，三季末持有1500萬股，新進人福醫藥前十大股東榜，位列第十。保守估算耗資1.8億元。
【2018年7月1日~2019年1月30日】：持股數量未發生變化，時間跨度半年又一個月。
人性買入【2019年1月30日至2月11日】：
天賜良機，讓我們能夠一窺馮柳的彪悍風格。當時公司擬回購股份，按照規定公布了前十大流通股東持倉情況。數據顯示，截至2019年2月11日，馮柳持股2450萬股，較1月29日持股增加950萬股。在1月30日至2月11日期間只有4個交易日，馮柳4天耗資8550萬元，加倉950萬股。
而且，公司在2019年1月29日晚公布巨虧近30億元，股價連續下跌后暴跌至8.35元。同時，上證指數經過持續下滑已達2500點以下，市場一片哀嚎。馮柳利用人性的貪婪和恐懼，以高安全邊際價格，逆勢加倉950萬股。
請閉上眼睛，細細品味！
技術買入【2019年第二季度】：
在此期間，大盤大幅調整后橫盤整理，人福醫藥股價從14元下跌到10元，馮柳在2019年第二季度買入4100萬股，按照保守估算價格9元計算，耗資3.6億元，絕對大手筆。
沃倫君認為，馮柳翻倍加倉，應該基于兩點：一是股市確實處于低位，系統性風險已經徹底釋放；二是人福醫藥的基本面已經向好。回溯當時的中金、太平洋等券商研報，均判斷公司核心業務穩健增長，業績拐點顯現。
2019年7月以來至今，馮柳持股未變，持股市值高達7億元，成本約為11元。按照目前最新收盤價計算，馮柳在人福醫藥上的收益率已經翻倍。
利爾化學或是下一個人福？
2020年一季末，馮柳共出現在31家公司的前十大股東里，合計耗資150億元。馮柳有兩個動向值得注意，一是新進醫藥股較少，和此前顯著不同；二是對游戲股青睞有加，包括世紀華通（包括定增）、完美世界和三七互娛在內總共花了65億元。當然，游戲版塊已經高高在上，性價比已經比較低。
下面，一個一個來詳細分析和推測。
奇正藏藥（002287）在2018年第四季度進入，小試牛刀。隨后幾個季度，均繼續增持，令人關注的是在2019年第四季突然加倉1000萬股。不過，股價并未按照馮柳的如意算盤發展，而是股價掉頭向下，跌破支撐平臺。馮柳見勢不好，在今年第一季立刻減持280萬股，幅度較大。馮柳似乎對公司的未來發展的信心不足。
羚銳制藥（600285）的操作也非常清晰，在2018年第三季度新建倉，保守成本價8.5元，花費1.7億元。隨著股價持續下跌中，馮柳又補倉800萬股，拉低成本。隨后兩個季度沒有增減持。然而，在2019年第三季度開始不斷減持，對照股價也從8元飆升至10元以上。至今，已經跌回此前的上漲平臺。馮柳的持股數量也回到了最初的2000萬股。沃倫君猜測，馮柳通過鎖定一部分盈利，使得羚銳制藥的后續操作進退自如。總體上，還是對公司有所期待吧！
紫光股份（000938）是馮柳去年第四季度的大手筆之一，平均成本30元左右，耗資17億元，買了5800萬股。在今年第一季度有加倉1000萬股，保守估計在紫光身上總共花掉了20億元。今年2月份，紫光股份股價突然啟動，一個月上漲了7成。然而，在今年3月底股價跌回來的時候，馮柳還加倉了1000萬股。這或許表明，其對紫光股份是志在高遠。
券商研報如此表述：2019年，公司在企業級WLAN產品、刀片服務器和SDN的中國市場份額第一；在企業網交換機、路由器、存儲和安全硬件的中國市場第二，公司有望保持長期增長。
順豐控股（002352）顯然不太一樣，馮柳在去年第四季新進2700萬股以后，隨著股價上漲，立刻減持400萬股，兌現盈利的速度有點快。
長電科技（600584）目前還難以看清馮柳的思路，在去年第四季度新進1100多萬股后，今年1月至2月底公司股價上漲了60%，而3月30日股價跌回了起點，但是，馮柳的持股并未變動。繼續觀察半年報的持倉數據。
三七互娛（002555）和麗珠集團（000513）隨著股價翻倍，馮柳都做了大額減持，可以不看了。
利爾化學（002258）最有可能成為下一個人福醫藥。馮柳在2019年第三季度，新進1200萬股，保守成本約為12元，耗資1.44億元。然后在2019年第四季度和2020年第一季度分別加倉438萬股和362萬股，成本依然在12元左右。目前持倉2000萬股，持股市值約為2.4億元。
我們大致來分析一下。
沃倫君查看了研究報告，公司的一致性預測較為準確。2020年凈利潤的一致預期為4.24億元，沃倫君保守一點，取4億元，如果按照20倍市盈率，公司總市值就是80億元，折合每股價格就是15.2元，這就是安全邊際的價格。目前最新收盤價是13.7元，相當于在安全邊際價格基礎上打了9折。如果打8折，那么超高的安全邊際價格12.16元！顯然，馮柳已經以超高安全邊際價格完成建倉，即“價值型買入”。
假如受大盤影響，股價繼續下跌，那么就應該進入“人性買入階段”。
假如利爾化學歲隨著大盤企穩后逐步向上，那么就應該進入“技術性買入階段”。
沃倫君指出一點：氯蟲苯甲酰胺是杜邦的拳頭產品，常年位居全球殺蟲劑銷售額榜首，又是《聯合國糧農組織防控草地貪夜蛾指導手冊》中首推的農藥產品，該產品的專利保護將于2021年到期，具有技術儲備的公司有望受益于巨大的市場空間（2015年全球銷售額約14億美元）。深糧控股、天山股份、楚江新材、博雅生物、保隆科技等18只個股均為2020年第一季度首次殺入，繼續觀察。
馮柳的體系：只能依靠時間、賠率和常識。
1、方向和可能的變化才有價值。
2、各方面都完美的系統是不可能長期存在的。
3、長線就是先有邏輯再等圖形，中短線是先有圖形再講邏輯。
4、要用賠率思維來引導投資選擇。
5、永遠要有倉位，選擇相對更好的機會，做時間的朋友。
6、用賠率抵御風險，用常識增加確定性
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