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1、21獨家：基金業協會叫停基金子公司備案房地產供應鏈類產品
2、山東勝通：制作虛假賬套，虛增收入615億，虛增利潤119億
5月17日，山東勝通集團股份有限公司（下稱“勝通集團”）及相關責任人員于近日收到中國證券監督管理委員會《行政處罰及市場禁入事先告知書》（處罰字（2021）32號）。告知書列明的勝通集團涉嫌財務造假、導致債券信息披露文件存在虛假記載的主要內容如下：一、通過制作虛假財務賬套等方式虛增收入、成本和利潤。二、通過直接修改2016年、2017年審計后的合并報表的方式虛增利潤。通過上述兩種方式，勝通集團2013年度至2017年度累計虛增主營業務收入615.40億元，累計虛增利潤總額119.11億元；扣除虛增利潤后，勝通集團各年利潤狀況為虧損。截至目前，山東勝通集團發行的多期債券已經逾期違約。中國證監會對山東勝通集團給予警告并罰款，對相關負責人給予警告并罰款，對山東勝通集團董事長和實際控制人給予終身證券市場禁入措施。
3、易見股份：被證監會立案調查
5月18日，上海證券交易所就易見股份（600093.SH）未在法定期限內披露2020年年度報告、2021年第一季度報告的違規行為，向易見股份及全體董事、監事和高級管理人員作出公開譴責的紀律處分決定。目前，根據相關規則要求，易見股份已經停牌，若其在一定期間內仍無法披露2020年年度報告，上交所將依規對其實施退市等相關處理。
4、泛海控股：東方金誠下調泛海控股主體以及相關債券信用等級至AA-
5月18日，東方金誠決定，將泛海控股主體信用等級由AA+下調至AA-，評級展望調整為負面，“17泛海MTN001”、“18泛海MTN001”債項信用等級由AA+下調至AA-，并移出評級觀察名單。公告顯示：泛海控股2020年業績虧損、控股子公司近期涉訴及被執行記錄持續增多、控股股東中國泛海所持公司部分股份被凍結和司法拍賣。另，2021年5-12月，泛海控股到期及回售境內債券本金余額為42.5億元、境外美元債4.902億美元，債券集中兌付壓力較大。
5、協信遠創：“16協信05”違約，評級再遭下調至C
聯合資信于5月14日將重慶協信遠創實業有限公司（簡稱“協信遠創”）發行的“16協信05”債項信用等級下調至C。資料顯示，“16協信05”發行總額12.6億元，余額為5.61億元，票面利率8.5%，應于2021年5月12日到期，由于協信遠創資金緊張，未能足額兌付該債券本息。協信遠創正通過加快在途資金回籠、加快產品銷售、加快非戰略性地產項目的出讓等籌措資金。同時，協信遠創正在積極與“16協信05”債券持有人溝通場外兌付、展期等形式兌付本期債券，并將視情況召開持有人會議，爭取達與債券持有人達成展期協議。
協信遠創目前已有兩只2021年到期的債券發生違約，分別為“16協信05”、”18協信01”；目前有兩只存量債券“16協信05”、“16協信08”分別將于2021年7月14日、2021年9月27日到期，債券余額總計為13.7765億元。
6、“16晟晏債”：個人投資者如期兌付，機構投資者所持債券本息展期三年
寧夏晟晏實業集團有限公司5月18日公告，債券持有人會議審議通過了《關于豁免“16晟晏債”2021年第一次債券持有人會議通知期限等的議案》及《關于變更“16晟晏債”還本付息安排的議案》。根據本次會議決議：1、為保護中小投資者的合法權益，維護市場穩定，發行人將對“16晟晏債”個人投資者按照原發行條款兌付。2、“16晟晏債”機構投資者所持債券本息展期三年，展期期間利息不另計息。3、“16晟晏債”機構投資者所持債券展期期間，將以債券持有人持有的“16晟晏債”的剩余本金為計算依據，自2021年5月19日開始計息，按LPR同期利率計算展期利息，展期本金對應的利息計算至實際兌付日，到期一次性還本付息。“16晟晏債”剩余規模5.3819億元，票息7.9%，到期日為2021年5月19日。
根據晟晏實業此前發布的2020年公司債券年度報告顯示，受疫情及行業供需格局影響，2020年公司實現營業收入49.97億元，同比下降21.61%；利潤總額大幅虧損10.36億元，同比下降247.87%。
東方金誠報告顯示，截至2020年末，公司非受限貨幣資金為0.22億元，另外，2021年5月-10月公司共有12.19億元債券到期或進入回售期，公司面臨很大債券償付壓力。
7、溫氏股份：標準普爾下調溫氏食品集團信用等級至BBB-
5月18日，標普將溫氏食品集團股份有限公司(Wens Foodstuff Group Co., Ltd.，簡稱“溫氏股份”，300498.SZ)發行人信用評級由“BBB”下調至“BBB-”。標普認為，溫氏股份將在未來兩年顯著增加生豬產量，降低平均生產成本，這將有助于抵消生豬價格下降帶來的一些壓力。溫氏股份的產量和市場地位在未來12個月內完全恢復的可能性較小。產能增長將需要大量的資本支出，導致相當大的自由經營現金流赤字。溫氏股份的債務杠桿率可能會保持在2.0倍以上。
標普認為，由于非洲豬瘟的影響，溫氏股份的生豬產量在過去兩年中有所下降，2021年迄今為止的恢復速度低于標普的預期。2020年，溫氏股份商品肉豬銷量腰斬至950萬頭，再加上在對非洲豬瘟物理檢疫方面的保護機制還不健全，其市場地位從2019年的第一下滑到第三。產能增長將需要大量的資本支出，導致溫氏股份相當大的自由經營現金流赤字。標普預計其將在2021年投入140億到160億元用于恢復生產。
【簡評】溫氏股份創立于1983年，現已發展成一家以畜禽養殖為主業、配套相關業務的跨地區現代農牧企業集團。2020年，溫氏股份實現營業總收入749.39億元，同比增長2.45%；實現歸母凈利潤74.26億元，同比下降46.83%；今年一季度業績再次大幅下滑71.28%。不僅業績下滑，溫氏股份的經營獲現能力也在惡化，今年一季度其經營性現金流凈額為-17.06億元。
溫氏股份存續債券5只，存續規模129.97億元，近1年內無債券到期，5-7年到期的債券規模較大。溫氏股份主體和相關債項信用等級均為AAA，評級展望“穩定”。截至今年一季末，溫氏股份總資產有907.26億元，總負債423.2億元，凈資產484.06億元，資產負債率46.65%。近年來，溫氏股份財務杠桿水平不斷攀升，明顯高于行業平均水平，存在一定杠桿風險。
8、皇庭國際：涉27.5億信托貸款糾紛，業績下滑資金鏈緊繃
皇庭國際（000056.SZ）5月19日發布公告稱，近日收到相關債權人通知，并經查詢核實，因借款合同糾紛，中信信托有限責任公司對公司及相關方提起了訴訟，并申請查封了深圳融發投資有限公司名下位于深圳市福田區中心區晶島國商購物中心（即皇庭廣場）的不動產，查封期限為36個月。據悉，2016年皇庭國際子公司融發投資與中信信托簽訂了《信托貸款合同》，借款金額為30億元。該筆貸款已于2021年3月31日到期，貸款余額27.5億元。因貸款無法續期，中信信托向法院提起訴訟，要求皇庭國際償還借款本金及利息。
【簡評】皇庭國際是一家集商業、地產、物業、林業為一體的集團化公司，實控人為鄭康豪。皇庭國際（000056.SZ）營收、利潤雙雙下滑，2020年實現營業收入6.86億元，同比下降31.24%；實現歸母凈利潤-2.92億元，同比下降684.99%。皇庭國際稱，主要因為核心業務商業不動產運營管理受疫情影響巨大。今年第一季度，皇庭國際業績再次下滑，實現營業收入1.91億元，實現歸母凈利潤255.7萬元，同比下滑76.79%。2020年末，皇庭國際流動負債有47.61億元，其中一年內到期的非流動負債31.22億元。相較于短債規模，皇庭國際流動性緊張，其賬上貨幣資金只有1.17億元。
股東質押率較高，截至2020年末，皇庭國際的控股股東皇庭投資已質押2.32億股公司股份，股權質押率為91.43%。
9、華融國際：按期完成3億美元債券兌付
中國華融通過官微表示，2021年5月20日，華融國際按期完成2020年5月22日發行的363天3億美元債券兌付，債券本息兌付資金均已足額劃轉至指定賬戶。4月1日至5月20日，中國華融及旗下子公司累計按期足額兌付25只到期境內外債券，其中境外債券2只、金額分別為6億新幣和3億美元，境內債券（含華融湘江銀行存單）23只、金額合計188.66億元人民幣。
另據媒體消息，華融有意處置旗下的地方AMC牌照華融晉商。從償債期限看，2021年是華融晉商的償還高峰，有80.58億元的借款和23.5億元的應付債券等待歸還。而在營收端，2017年至2020年前三季度，華融晉商營業收入分別為17.46 億、12.94億、 16.86億、 12.22億元; 凈利潤僅3.13億、3.25億、5.46億、4.03億元。聯合資信評級公司指出，相比傳統金融機構而言，融資難、融資貴問題始終是地方AMC的行業瓶頸。較高的融資成本和不良資產處置回收的不確定性，疊加導致地方AMC傾向于交易頻率較高的短期經營行為，例如收益回報較高的固定收益類業務等。加之若股東對地方AMC企業設定較高的盈利目標和分紅要求，將進一步促使企業選擇投資業務、類信貸業務等短平快的非主業業務，從而弱化地方AMC化解區域風險的屬性。
10、山西榆次農村商業銀行：中誠信國際下調其主體信用等級由A+調降至A-
中誠信國際5月14日公告，考慮到榆次農商行盈利能力大幅下滑且減值準備計提缺口仍然較大，資本已嚴重不足，中誠信國際決定將榆次農商行的主體信用等級由A+調降至A-，將“18榆次農商二級01”和“19榆次農商二級”的信用等級由A調降至BBB-，并將其主體及相關債項的信用等級列入可能降級的觀察名單。
【簡評】這是自中誠信2016年8月份首次給予A+評級以來，第一次下調其評級。
（1）股權較分散。山西榆次農商行成立于2012年5月，股權較分散，大股東晉中市永通物流僅持有6.62%的股份。
（2）2020年盈利能力大幅下滑。2020年該行全年凈虧損324.25萬元，較上年大幅下滑1,830.87萬元，連續三年虧損。
（3）資本金已嚴重不足，資本充足率為負。2020年末，該行核心一級資本充足率、資本充足率分別大幅下降為-3.14%、-0.07%。
（4）資不抵債，增收不增利，資產減值損失大幅增加。截至2021年一季度末，該行的總資產為204.22億元，總負債為191.78億元。2020年收入為4.34億，比2019年的3.95億增長了9.87%，凈利潤連續三年下降。導致增收不增利的重要原因是資產減值損失大幅度增加，從2019年的1.27億增加到了2.09億，增長了64.57%。
1、寶雞投資：惠譽將其長期本外幣發行人評級由“BBB-”下調至“BB+”
5月17日，惠譽將寶雞市投資（集團）有限公司的長期本外幣發行人違約評級由“BBB-”下調至“BB+”，展望“穩定”。同時，惠譽還將寶雞投資于2021年12月到期的8000萬美元7.0％票息高級無抵押票據評級從“BBB-”下調至“BB+”。公司的獨立信用狀況保持不變，維持“b”評級。評級下調反映了惠譽根據其政府相關實體評級標準，將違約的財務影響評估從“非常強”修訂為“強”，并將寶雞投資的GRE得分降至30分。
【簡評】公司為寶雞市唯一市級公開發債平臺，是寶雞市重要的基礎設施建設和公用事業運營主體，業務專營性較強。公司控股股東和實控人為寶雞市國資委。
由于公司承擔為區域內公司提供融資支持的角色，涉及多起訴訟。目前公司境內融資渠道通暢，以銀行借款為主，非標融資占比低，融資成本可控。公司存續境外債券余額折合人民幣5.5億元，將于2021年12月到期，惠譽本次下調主要是由于公司本部債務絕對規模以及占全市總債務比例下降，同時公司存在對東嶺集團的擔保敞口。
2、陽光城：兌付2021年內剩余的68億元債券到期及回售無問題
在中證鵬元和DM聯合組織的調研會上，陽光城控股的管理層表示，公司非常有底氣完成2021年內剩余68億的境內外債券到期及回售的兌付。2021年債券到期和行權的總量約為130億，年初至今已完成兌付61.5億。管理層表示，陽光城全年權益口徑回款預計為1197億，權益口徑回款平均每月約為100億，回款足夠覆蓋公司債務。
3、東旭光電：部分持有人再次簽署展期協議，剩余3.84%債券本息仍處于違約
5月20日，東旭光電科技股份有限公司（000413.SZ）公告稱，因公司流動性困難尚未全部解決，仍然無法全額兌付本期債券本息，公司與“15東旭債”部分持有人再次簽訂了展期協議，涉及債券本金91,932.67萬元（占債券余額96.16%），相應的利息12,502.84萬元，合計金額104,435.51萬元，剩余3.84%的債券本金及相應的利息仍處于違約狀態。后續公司仍將繼續深化產業自救戰略，并積極籌措資金，努力化解流動性風險，以保障廣大投資人的合法權益。本期債券發行規模10億元，債券余額為9.56億元，期限5年，發行票息6%，存續期后2年上調至6.8%。
4、榮豐聯合控股：5400萬美元可轉債未能按期償還，正協商展期
5月14日，榮豐聯合控股公告稱，5400萬美元可轉債已于2021年5月10日到期，截至公告日仍未償付。公告顯示，自從2020年榮豐聯合控股就與債券持有人進行談判，擬將可換股債券的到期日延長，延期時間不少于12個月。由于受到2019新冠肺炎疫情的持續影響，榮豐聯合控股于到期日前未能完成延期，未向債券持有人悉數償還該筆可轉債贖回金額。截至本公告日，榮豐聯合控股上述可換債贖回金額5100萬美元仍未償還。
5、豫能化改革重組進展：河南最大化工生產技術服務企業完成整合
5月16日，河南能源化工集團旗下化工新材料公司控股的河南省大化電氣儀表工程技術有限公司完成資源整合，一躍成為全省最大的國有專業化工生產性技術服務企業。伴隨著專業分工的深化及專業服務的外置化，制造業的競爭力提升日益依賴于生產性服務業的支撐。此次河南省大化電器儀表技術服務有限公司，完成了對所屬中原大化公司、安化集團、省煤氣集團、大化電氣等企業下屬的4家技術服務公司的整合。改革重生的重要舉措，將增強集團行業話語權，搶占更多市場份額。
6、紅星美凱龍：擬12.09億元出售紅星融資租賃100%股權及紅星商業保理100%股權
紅星美凱龍5月14日公告稱，美凱龍擬向控股股東紅星控股出售公司全資子公司紅星融資租賃、紅星商業保理，本次出讓方向受讓方轉讓股權的轉讓價格為12.09億元，其中紅星融資租賃的股權轉讓價款為10.05億元，紅星商業保理的股權轉讓價款為2.04億元。受讓方就出售事項應向出讓方支付的股權轉讓價款將優先與其對出讓方享有的債權相抵消，實際抵消金額取決于出讓方于交割日對標的公司所承擔的債務金額。
7、博天環境：約17.84億元債務逾期
博天環境5月18日公告，受宏觀經濟環境和行業形勢的影響，導致公司及子公司流動資金緊張，出現部分金融機構等債務未能如期償還或續貸的情形。公司自前次（2021年4月10日）披露逾期公告至今，新增逾期債務本金合計金額為7,960.00萬元；截至目前，公司累計逾期債務本金及租金合計金額為178,368.85萬元。
本周共有4項主要監管與信用政策動態：
1、證監會：對涉嫌操縱中源家居等股票賬戶立案調查
證監會表示，堅決貫徹落實“零容忍”工作方針，依法從嚴從快從重打擊包括惡性操縱市場、內幕交易等在內的各類重大違法行為，持續凈化市場生態。下一步，證監會將堅決貫徹中央關于依法從嚴打擊證券違法活動的總體要求，對惡性操縱市場等違法違規行為持續保持“零容忍”態度，重拳打擊肆意妄為、逃避監管的各類操縱市場行為，對上市公司及實控人、私募基金、公募基金等相關機構和個人從事或參與的，證監會將會同公安機關依法徹查嚴處，絕不姑息。對有關案件的查處進展，證監會也將及時予以公布。
【簡評】操縱市場嚴重侵害投資者合法權益，擾亂市場秩序。近年來，一些不法分子利用持股、資金、信息、技術優勢，多方合謀實施操縱的案件時有發生。證監會將此類違法違規行為列為稽查執法打擊的重點，2020年以來，已累計對65起涉嫌操縱市場的違法行為立案調查，一批嚴重擾亂市場秩序的惡性操縱市場行為得到嚴肅查處。未來操縱市場、內幕交易”等違法行為監管力度將持續加大。
2、城投債規模驟降，月內僅發400億，警惕違約風險攀升
Wind數據顯示，截至5月18日，當月城投債發行規模僅有402.07億元。與之相比，前4個月，跨春節的2月城投債發行規模為2661.98億元，其余月份這一數據都超過6000億。
中證鵬元資信分析師張琦分析：5月至今城投債發行規模占比由此前40%以上降低至19%，發行規模約400億元也遠低于2018年以來月度發行水平。今年的發行環境與2017年有一定相似之處，城投平臺融資監管從松轉嚴，在政策出臺初期發行量出現“斷崖式”下降。另外，4月份M2和社融增速回落，利率水平在年內也處于相對較高水平，受此影響，5月份信用債一級市場發行規模僅約2000億元，較上月減少了85%，也遠低于前期月發行水平，信用債一級市場冷淡是城投債下降的主要原因。
中信證券研究所副所長明明認為：逆周期調節和疫情下遲到的城投政策收緊已經到來，這也預示著城投債估值調整的風險正在加大。
3、閻慶民：完善投保配套制度體系，研究制定投保條例設立專項賠償基金
5月15日在提到加快制定投資者保護配套制度時，證監會副主席閻慶民透露，監管部門將抓緊完善相應的工作措施和標準，研究制定投資者權益保護條例，研究建立投資者保護專項賠償基金。同時，監管部門還將推動發揮投資者行權維權的機制群效應，推動投保機構特別代表人訴訟常態化開展，充分發揮投保利器作用，提升證券期貨糾紛化解多元化、制度化、規范化的水平。
4、地方債反腐成為重點，多省深挖嚴查地方債背后腐敗問題
本周的外部評級下調共涉及4個主體，13個債項，共計17項評級負面事件：其中中國泛海控股集團有限公司和11中國泛海債02、11泛海02均由AA+被下調至AA-，樹業環保科技股份有限公司由AA-下調至A，寧夏晟晏實業集團有限公司和18晟晏G1均由A下調至BB，18晟晏02由AA下調至BB，泛海控股股份有限公司和20泛控01等其8個債券均由AA+下調至AA-，16協信05由CC下調至C。
本周交易日（20210517-20210520）信用債（包括企業債、公司債、中期票據、短期融資券）價格跌幅（排除償還本金、派息等因素導致的價格下跌）前20只債券，跌幅范圍為-83.59%~至-6.13%。
部分跌幅較大的債券本周發生的重大事件如下：
【PR包科教】
發行人公告：PR包科教（127150）5月20日下午交易出現異常波動。根據《上海證券交易所交易規則》和《上海證券交易所證券異常交易實時監控細則》的有關規定，本所決定，自2021年05月20日14時52分開始暫停PR包科教（127150）交易，自2021年05月20日14時57分起恢復交易。
整理點評/21研究員崔海花、趙陽（實習生）、魯玉梅（實習生）
統籌/21高級研究員盧先兵
設計/趙陽（實習生）
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