期貨指數是什么意思？“小牛才露尖尖角”的判斷與印證的價值區間

——專訪英大證券研究所所長李大霄

■ 本刊記者 林鷹 郭濤濤

2008年時，很多人排隊買國債，因為覺得風險太大了，風險厭惡的情緒抬頭。一旦趨于平穩，這種風險厭惡就會消失，風險喜好就會重來，歷史上概莫能外

股市如人生。2009年，李大霄既猜中了開頭，也猜中了結尾，只是過程，跌宕而戲劇期貨指數是什么意思，仍然難免煎熬。

就在一年多前，在一些普通投資者的心目中，四處唱多的李大霄似有“莊托”之嫌。那時，李大霄最愛說的幾句話是：“6124 點賣出需要智慧，1664點買入需要勇氣”、“現在是股票帶來希望的時刻”、“從1664點開始，A股將迎來長期投資價值區間”。

這話，聽起來確實有些不靠譜，2008年年末的A股，剛剛從1664點狼狽爬起，匍匐在1800點左右搖搖欲墜，那時，幾乎沒有人相信A股的春天。在這個寒冬已悄悄降臨，就像2007年11月23日李大霄在《中國證券報》上發表《A股長期估值頂部可能已經形成》后期貨指數是什么意思，同樣是收到罵聲一片，他甚至因此離開了任職多年的東莞證券。

隨著2009年行情的扶搖而上，針對于李大霄的質疑聲越來越小。到了2009年8月初，有媒體甚至以《李大霄：草根分析師預測準確率100%》為題予以報道。然而，戲劇性的變化再度降臨。8月4日，上證指數在上沖3478點后，在隨后20個交易日內，即大幅下挫至最低2639點，調整幅度達24%。其間，號召手中拿著底部廉價籌碼的投資者需要堅持的李大霄，再次承受著巨大的質疑。直到行情逐漸掉頭向上，至2009年年底上證指數收盤于3200點之上，全年下來，李大霄在年初的“小牛才露尖尖角”的判斷，得到印證。

去年1月，《環球財經》記者曾與李大霄在北京小聚。閑聊中記者問及：“如果說2008年的投資策略是‘倉位’二字(2008年股災之年，持有任何股票都難以獨善其身，最好的策略就是空倉)，那么2009年的策略關鍵詞是什么？”李大霄不假思索地回答道：

“還是倉位，滿倉。”

虎年掙錢難過牛年

“現在還是這兩個字嗎？”2010年1月8日，當記者再次在北京見到李大霄時問道。見面的地名很有意思：知春路。在進入2010年后，李大霄把自己MSN上簽名改成了“2010年策略：融冰之旅需要堅持”。

“是的”，李大霄說，“要么滿倉，要么空倉，半倉只能說明你對行情看不懂。看不懂的時候為什么要做呢？”

不過，對于“滿倉”的策略，李大霄給出了一個限定條件，指的是當時在1800點以下看懂行情，果斷殺入A股的極少數投資者。當時拿到廉價籌碼的投資者需要堅持，他可以選擇做一個長周期投資人。由于持倉成本極低，因此他完全可以保持良好心態，不受波段波動影響，靜待長期投資回報。

“我個人偏好投資回報取N這種形態，股市漲漲跌跌，N做好的人能夠享受兩段漲幅期貨指數是什么意思，如果能力達不到這樣的要求，取其中一段回報，也可知足了。”

在李大霄看來，投資就好比與市場交朋友。什么是買入的時候？就是在朋友最困難的時候幫他一把；賣出則相當于等朋友飛黃騰達時再收回本息。而在這個過程中期貨指數是什么意思，并不需要朋友一碰到困難就慌忙把錢要回來。當然，這么做的前提是這個“救急的朋友”值得信賴。

而對于現在入市或者3000點以上入市、下半年入市的投資者，李大霄認為，這一類人目前處于盈虧平衡狀態中，如果選擇做長周期投資的話，其周期得拉長，才能享受以后增值的過程。也可以在2010年抓住結構性和階段性機會，在有能力的情況下，通過波段操作來降低持倉成本。較之2009年的整體性機會，2010年將有所變化，具備的是結構性和階段性機會。“我對2010年整體看法是，隨著時間推移，重心上移概率比較大。現在A股市場的市盈率(PE)并不貴，約在26倍左右，但市凈率(PB)比較高，約為3.56倍。”而這一高一低之間，正說明市場機會在變小，因此對于投資者，虎年的操作難度將大大超過牛年。

對于結構性和階段性機會，李大霄詳解道，2009年消費類股中，最為活躍的是房地產股，其次是汽車股和家電股。時值歲末年初，有關房地產的調控，從管理層態度到政策上均有體現，但事實上主要城市房價并沒有明顯下跌期貨指數是什么意思，而股市上相應個股卻因此調整了20%以上，李大霄認為，這里面就存在了一些階段性機會。

有通脹預期時消費欲望會更淋漓

在2010年策略報告中，李大霄對于看好的消費品種有所增加，如服裝、旅游、食品、保健醫療等。在投資、消費與出口“三駕馬車”中，他認為投資是2009年最重要的機會，但投資所產生的業績并不是真實的，而消費與出口所產生的業績是實實在在的，這也意味著2010年產生的企業盈利將比2009年更加真實。

“2009年出口對GDP是負貢獻，我認為今年將達到10%~15%，從負貢獻到15%增長中間是有機會的。消費去年的占比是40%，投資為70%。今年消費有可能占非常重要的位置。”

對于《環球財經》2010年1月刊“封面文章”提出的從今年開始，全球將進入“消費冰河”期的觀點，李大霄并不完全認同。

“為了挽救經濟衰退，全球央行都付出了很大努力，擴張性的貨幣政策可以讓市場原來萎縮的杠桿再度膨脹起來，現在就是如此，不管是房地產還是股市，以及銀行間信貸，經濟又活躍起來。

至于消費，不管嬰兒潮也好，消費習慣也好，我覺得，享受和改善生活是人天然的需求，人性的弱點就是如此。而且這個弱點在有通貨膨脹預期的時候，消費欲望會反應得更加淋漓盡致。

中國人勤儉節約的美德，在老一輩那里還是很牢固的，可是在年輕一代就沒那么牢固了，在西方國家就更加蕩然無存了，為什么呢？因為通脹的威脅使得人的消費行為發生了根本性改變。美國的儲蓄率曾經達到過0，人們認為儲蓄趕不上長期通脹水平，要么消費，要么轉化為投資。還有可能部分抵御通脹對財產的侵蝕。

2008年時，很多人排隊買國債，因為他覺得風險太大了，風險厭惡的情緒抬頭。一旦趨于平穩，這種風險厭惡就會消失，風險喜好就會重來，歷史上概莫能外。我認為在目前經濟復蘇的過程中，風險喜好程度是增加的而不是減少。”李大霄詳解道。

至于2010年消費類投資品種的選擇，李大霄認為可以從“大消費概念”上去考慮，如服裝、旅游、食品、保健醫療等。

股市將進入“重武器時代”

采訪當日，國務院原則同意推出股指期貨的消息出臺。

“我的第一個建議是，沒有100萬家底的人別去玩融資融券和股指期貨；第二個建議是，100萬來得很容易的人才可以玩。”李大霄斬釘截鐵地說。

一方面，股指期貨會改變垃圾股和藍籌股的地位——藍籌股的地位提升，垃圾股的地位則會下降，整個市場的股票定位可能會更加趨于理性，其內在規律制衡了過去股票價格經常發生較大幅度偏離現象的頻頻發生；但另一方面，以往國人習慣的單邊運行模式將發生根本性改變。在單邊賺錢已經很難的情況下，雙邊運行將導致短周期波動加劇，長周期波動幅度降低。

“大多數人管理好自己現有的財富已是一件很艱巨的任務，如果輕率運用杠桿，相當于要管理數倍于自己的財富，這難度就非常大了。這是我給大家的一個誠懇的建議，不是危言聳聽，這絕對是一個紅線，要越過去的人一定是具備承受能力的人。而且股指期貨不是一個限額的、虧損就完了的東西，我們很多普通投資者平時‘補倉’等手法是根本行不通的。整個市場會有一個對以往經驗推倒重來，重新學習、掌握規律的過程。”

“通俗點說，以前我們拿大刀長矛戰斗，融資融券和股指期貨出來后，相當于有重武器和火藥了，風險很大，但很多人是經不住誘惑的。沒辦法，股市就是這樣，永遠是一個考驗人性的過程。”

&nbsp&nbsp&nbsp已有條評論我要評論

> 相關專題：

&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

本文源于網絡整編，如有不妥，請聯系站長刪除處理