今日鎳價格是多少？

宏觀&大類資產

注：宏觀大類和商品策略觀點可能和品種觀點不同宏觀大類：短期政策確認偏緊

國內來看，央行周一開展2000億元MLF，但相比較本月7400億MLF到期，以及周一1200億元逆回購到期來看，遠遠不足，貨幣政策明確偏緊，同時6月下調LPR利率的概率較低，寬貨幣政策向寬信用加速轉變，此外財政部公告將發行兩期共1000億元的特別國債，短期債券仍將面臨一定壓力。此外，中國1-5月的固定資產投資和消費仍錄得負增長，盡管降幅持續縮窄，但指向二季度GDP也有一定概率錄得負增長，經濟回暖的速度較預期緩慢。近期市場風險持續上升，中國和美國均面臨疫情第二輪傳播的威脅，全球風險資產也對復工進度計價過高，或面臨一定的調整壓力。

策略：商品>股票=債券；

風險點：中美多方面博弈發酵；疫情重創美國復工進度；新興市場主權債風險；美國大選特朗普連任概率持續走低。

全球宏觀：中國經濟進入緩慢修復期

特別關注

中國5月社會消費品零售總額同比降2.8%，預期降1.5%，前值降7.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額下降3.5%。1-5月全國網上零售額同比增長4.5%，比1-4月提高2.8個百分點。消費雖如期修復但尚未實現正增長，同時結構分化較為明顯。食品飲料通訊行業同比均為正，汽車消費受政策刺激持續改善，但餐飲等行業持續下跌，受疫情影響較大。

宏觀流動性

紐約聯儲在隔夜回購操作中接納了533.50億美元的證券，購買了24.01億美元的抗通脹國債，同時將隔夜回購操作上限調為7500萬美元。由于中國北京出現疫情反復，同時美國第二波疫情開啟，全球持續恐慌情緒，美元指數由跌轉漲。中國央行6月15日開展2000億元1年期MLF操作，中標利率持平于2.95%；無逆回購操作。當日1200億元逆回購到期，6月累計有7400億元MLF到期。貨幣市場利率小幅下跌，流動性維持充裕。

策略

中國央行維穩，流動性維持寬松；美聯儲開啟開放式QE，美元流動性緊張緩和。

風險點

疫情持續全球擴散，宏觀寬松政策效果不明顯

中國宏觀：疫后展現調結構的定力，問題在于堅持多久

今日關注

1. 美國5月經濟數據。

宏觀：5月生產強于消費、以及修復低預期的現實仍將給市場壓力。而相比較美聯儲16日起擴大至購買單個企業債對于市場提供流動性（漲價去杠桿），人民銀行在供給側改革的旗幟下繼續縮表不降息的調結構，對于市場似乎不夠豪橫（降價去杠桿，美國杠桿無法轉移，關注中美妥協）。但后疫情階段的病毒反復、經濟修復緩慢是這一階段的現實，市場在短期波動后料仍將回到修復的路徑。

策略：經濟增長環比改善，通脹預期穩定

風險點：氣候異常下的農業供給風險

金融期貨

國債期貨：多空因素焦灼，國債期貨走勢震蕩

國債期貨昨日走勢震蕩，午后沖高回落漲幅收窄，10年期主力合約漲0.12%，盤中一度漲0.37%，5年期主力合約漲0.10%，盤中一度漲0.23%，2年期主力合約接近收平。多空因素焦灼。近日北京連續暴發新冠肺炎確診病例和核酸檢測陽性病例，引發市場投資者對于國內疫情二次反彈的擔憂；國內經濟數據昨日公布，雖然經濟數據延續恢復趨勢，但是恢復程度不及市場預期，國內經濟依然面臨較大壓力；上述因素利多債市。債市利空因素同樣出現，公開市場方面，央行縮量平價續做本月到期的MLF，央行縮量續作MLF不降息，再次確認貨幣政策進入階段觀察，6月調降LPR可能性已很小，在一定程度打擊市場寬松預期；同時臨近尾盤市場傳出消息，財政部1萬億元人民幣特別國債將全部市場化發行，并且將從本周起開始發行，7月底前發行完畢，（一期）5年期以及（二期）7年期品種將在6月18日上午進行招標。多空因素焦灼，國債期貨近期走勢預計偏震蕩。

策略：中性

風險點：經濟增速回升超預期，全球疫情很快控制，央行未降準降息

股指期貨：疫情二次反彈擔憂，股市短期面臨壓力

A股午后承壓下探，滬指再失2900點；創業板指漲幅縮窄明顯，從逾三個月高位回落，一度漲逾2%。上證指數收盤跌1.02%報2890.03點，深證成指跌0.53%報.27點，創業板指漲0.58%報2219.55點；萬得全A跌0.67%。兩市成交額接近7600億元；北向資金午后快速離場，全天凈賣出40.7億元，為連續兩日凈賣出。國內經濟數據昨日出爐，雖然經濟數據延續恢復趨勢，但是經濟恢復程度不及市場預期；北京連續暴發新冠肺炎確診病例和核酸檢測陽性病例，引發市場投資者對于國內疫情二次反彈的擔憂，在一定打擊市場風險偏好。外圍市場波動近期加大，投資者質疑新冠病毒蔓延是否會比之前預期的更久，從而阻礙全球經濟復蘇，美國重新開放的州，包括阿拉巴馬州、加利福尼亞州、佛羅里達州和北卡羅來納州，每天新冠病毒病例都在上升，引發投資者擔憂，美股近日持續回調。全球疫情的二次反彈擔憂，國內經濟恢復程度不及市場預期在一定程度打擊市場風險偏好，股市短期或面臨壓力。

策略：中性

風險點：中國經濟衰退，肺炎疫情失去控制，國外疫情大規模蔓延，中美貿易爭端再起

能源化工

原油：庫容偏緊或將限制中國原油進口增長

從產量+進口減煉廠加工量來推算，今年前5月中國以170萬桶/日的速度增加庫存，因此約有2.55億桶原油流入到了國內的商儲或者戰儲。從衛星庫存數據來看（浮頂罐庫存），較年初增加約1億桶，因此可以推算出國內戰儲也在加快注油。國內剩余庫容能力是今年上半年中國超買的重要前提條件，從表觀數據上看，中國還剩下3.3億桶的剩余庫容能力，這包括了商儲與戰儲的罐容空間，但目前最大的問題是剩余庫容能力最大的兩個地點是位于湛江和惠州地下的SPR儲備庫，惠州目前已經投產，但尚未收到任何原油，湛江投產時間高度不確定，因此這兩個庫的注油情況很難跟蹤，而這兩個庫的庫容加起來就已經超過了6000萬桶。此外，今年下半年國內計劃投產的原油庫容約為8800萬桶，我們假設已有剩余庫容3.3億桶假設其利用率還能增加50%，即1.65億桶原油，再加上下半年計劃投產的8800萬桶/日，大約下半年還有2.53億桶的理論注油空間，從6月1號開始計算的話，預計中國注油速度約為120萬桶/日，較今年1至5月份下降約50萬桶/日，而這還是在這些油庫順利投產的情況下，因此下半年中國的原油庫容吃緊將會限制其進口量繼續高速增長。

策略：謹慎偏空，建議偏空配置風險：突發性地緣政治事件

燃料油：新加坡5月船燃銷量下滑，低硫油需求持續疲軟

根據MPA初步數據，新加坡5月船燃總銷量392.5萬噸，環比下滑4.5%，同比減少2%。在疫情的影響下，5月份船燃需求繼續表現疲弱，而油價筑底回升也使得船加油成本上漲，對船東消費存在小幅抑制，5月份單船加油量也下降6%至1206萬噸。值得注意的是，在整體船燃銷量減少的環境下，低硫船燃需求展現出更為明顯的下滑，數據顯示新加坡5月份低硫燃料油銷量為292萬噸，環比降幅達到5.2%。與此同時高硫燃料油反而環比增加4.4%至77萬噸，脫硫塔的持續安裝幫助高硫燃料油將份額從4月份的19%提升至20%，而低硫燃料油占比則由71%下滑至69%。消費端的疲弱繼續困擾著低硫燃料油市場，當前低硫油無論月差、裂解價差還是與高硫油或柴油的價差均處于相對低位。

策略：單邊中性，暫時觀望

風險：無

瀝青：市場氛圍轉弱，期價繼續下行

1、6月15日瀝青期貨下午盤收盤行情：合約下午收盤價2514元/噸，較昨日結算上漲8元/噸，漲幅0.32%，持倉手，減少手，成交手，減少手。

2、卓創資訊重交瀝青現貨結算價：東北，2500-2550元/噸；山東，2350-2600元/噸；華南，2550-2600元/噸；華東，2490-2600元/噸。

觀點概述：昨天中石化煉廠全部持穩，華東、山東、西南地區有15-50元/噸左右的下跌。從庫存結構來看，煉廠庫存低位，矛盾集中在社會庫存，但近期社會庫存呈現高位震蕩狀態，或顯示瀝青自身基本面矛盾并不突出。環比來看，供需有小幅走弱，5月煉廠產量高于計劃排產量，6月份排產量繼續增加，當前煉廠庫存的低位以及生產仍然有利潤帶來后期產量增加預期回升，需求則因近期南方的梅雨季節呈現偏弱狀態，本周南方降雨將持續。原油回落帶動下，瀝青短期仍有壓力。

策略建議：中性

風險：產量大幅減少，庫存轉為去庫，需求大幅回升等。

PTA：恒力5#新裝置關注下旬投產情況，聚酯產銷維持弱勢

平衡表展望：后續檢修預期及投產擺動較大，分開2種假設預估：（1）逸盛、桐昆、中泰檢修不兌現，恒力5#于7月正常生產，6月小幅去庫，7-8月快速累庫。（2）逸盛、桐昆、中泰7-8月檢修兌現，恒力5#于7月正常生產，6月小幅去庫，7-8月重新累庫。而目前PTA加工利潤較高，關注大廠主動性檢修兌現情況。

策略建議：（1）單邊：觀望（2）跨品種：TA預估6月小幅去庫，跨品種重新稍偏強；然而7-8月重新轉弱。（3）跨期：TA加工利潤偏高背景下，檢修兌現或偏小，6月偏向小幅去庫，然而庫存水平絕對偏高仍施壓跨期。

風險：TA工廠高產能集中度下的主動檢修調控積極性；下游的再庫存空間；外盤需求恢復速率。

PE與PP：貿易商小幅探漲，下游接貨一般

PE：昨日盤面穩中有跌，下游原料庫存有所增加，上游石化去速在價格高位后顯著走弱。供給方面，檢修環比增多，開工有所下滑。美金市場周內穩中有漲，進口窗口有所收窄。需求端，農膜需求基本已經見底。今日，原油因疫情和減產影響的不確定寬幅震蕩，盤面有所走弱，貿易商有所提價，但下游堅持剛需。后市來看，近期因整體原油支撐好轉，內盤檢修增多，開工下滑，供給壓力有所緩解，而需求已大體回落至底部，而庫存上中下游沒有明顯壓力，故價格偏強，但大幅的拉漲后，下游對高價貨源抵觸情緒明顯，現貨跟進不足，價格又有回撤，故短期仍以窄幅震蕩為主，持續拉漲需要支撐端進一步利好；而中期來看外盤低價貨源增多，進口量價都承壓，再加上三季度起的新增產能，中期價格或仍維持弱勢。

策略：單邊：中性；套利：LP穩

主要風險點：原油的大幅擺動；中美貿易摩擦，補庫力度，非標價格變動

PP：昨日盤面穩中有跌，下游原料庫存有所增加，上游石化去速在價格高位后顯著走弱。供給方面，檢修環比增多，開工有所下滑。美金市場周內穩中有漲，進口窗口有所收窄。今日，原油因疫情和減產影響的不確定寬幅震蕩，盤面有所走弱，貿易商有所提價，但下游堅持剛需。后市來看，近期整體原油支撐好轉，內盤檢修增多，開工下滑，供給壓力有所緩解，而需求不差，現貨升水，庫存上中下游沒有明顯壓力，故價格偏強，但大幅的拉漲后下游對高價貨源抵觸情緒明顯，現貨跟進不足，價格又有回撤，故短期仍以窄幅震蕩為主，持續拉漲需要支撐端進一步利好；而中期來看外盤低價貨源增多，進口量價都承壓，再加上三季度起的新增產能，中期價格或仍維持弱勢。

單邊：中性；套利：無

主要風險點：原油的大幅擺動；中美貿易摩擦，補庫力度，非標價格變動

甲醇：內地持續疲軟，港口回流山東窗口仍未明顯打開

平衡表展望：總平衡表6-7月以走平為主，高庫存問題仍存。港口罐容壓力背景下，倉儲企業提高超期倉儲費促使出罐，仍需要內地進一步虧損性減產以重新打開港口回流內地窗口達到再平衡。

策略建議：（1）單邊：觀望。（2）跨品種：MA/PE庫存比值6-7月逐步回落，對應MTO價差迎來見頂轉折點（3）跨期：平衡表預期高庫存問題持續，疊加超期倉儲費，9-1反套持續，按1.5元/噸天的倉單倉儲及11月注銷后的3元/噸天超期倉儲費計算展期窗口在-300元/噸附近。

風險：煤頭甲醇額外檢修意愿；歐美減產加劇力度；伊朗疫情對當地化工裝置的潛在影響；中國基建投資逆周期調節力度。

橡膠：下游開工下滑，原料需求疲弱

15日，滬膠主力收盤（-160）元/噸，混合膠報價9800元/噸（-50），主力合約基差-15元/噸（+110）；前二十主力多頭持倉（+5099），空頭持倉（+1849），凈空持倉（-3250）。

15日，20號膠期貨主力收盤價8640（-175）元/噸，青島保稅區泰國標膠1245（0）美元/噸，馬來西亞標膠1220美元/噸（0），印尼標膠1185（0）美元/噸。主力合約基差-238（+179）元/噸。

截至6月12日：交易所總庫存（+650），交易所倉單（-310）。

原料：生膠片39.09（0），杯膠31.25（-0.6），膠水44(-1.8)，煙片42.97（-0.28）。

截止6月11日，國內全鋼胎開工率為56.5%（-9.5%），國內半鋼胎開工率為56.09%(-4.8%）。

觀點：對海內外二次疫情再次爆發的擔憂，帶來市場情緒悲觀，昨天橡膠期價繼續下挫。短期橡膠自身基本面的變化，則主要是供應端的環比增加帶來的壓力。國內主產區旱情以及病蟲害干擾逐步緩解，后期國內產量將大概率增加，海外7月份也將迎來供應旺季。需求端來看，海外受疫情影響，需求仍受抑制，國內則因近期下游環保檢查帶來輪胎廠開工率的下滑，短期原料需求將繼續示弱。預計本周膠價維持弱勢。

策略：中性偏空

風險：產量大幅減少，庫存去庫加速，需求大幅攀升等。

有色金屬

貴金屬：美聯儲正在擴大其企業信貸業務購買單個公司債券

宏觀面概述

美聯儲周一(6月15日)宣布，在已經購買交易所交易基金(ETF)的基礎上，美聯儲正在擴大其企業信貸業務，目前正在購買單個公司債券。美聯儲稱，購買單個公司債券的目的是“建立一個基于廣泛、多樣化的美國公司債市場指數的公司債券組合”。這反映出，美聯儲的確尚有充足的工具進行調控，而受到此消息之影響，黃金價格昨日從低位反彈約20美元，美股三大股指則是小幅反彈。而美元指數則是應聲下落。而實則除去美聯儲之外，此前歐元區央行也一再表示其仍有足夠的公開市場工具可供使用，因此在這樣的背景下，未來全球范圍內央行持續量化寬松刺激的手段依舊較為充分，而這對于貴金屬而言仍然較為有利的因素。

基本面概述

昨日（6月15日）上金所黃金成交量為88,938千克，較前一交易日下降10.97%。白銀成交量為21,176,776，較前一交易日下降9.21%。上期所黃金庫存較前一交易日上升27千克至2,022千克。白銀庫存則是與前一交易日相比下降6,386千克至2,106,493千克。

昨日（6月15日），滬深300指數較前一交易日下降3.70%，電子元件板塊則是較前一交易日下降2.72%。而光伏板塊較前一日上0.39%。

策略

黃金：謹慎看多

白銀：謹慎看多

金銀比：暫緩

內外盤套利：暫緩

風險點

央行貨幣政策導向發生改變

銅：換月波動劇烈，悲觀氛圍再臨

現貨方面：據SMM，昨日上海電解銅現貨對當月合約報貼水270元/噸~貼水150元/噸，昨日為2006合約的最后交易日，SMM銅價依然保持對當月報價直至換月。昨日市場已對2007合約報價，早先自升水150~升水170元/噸開始，最后交易日價差表現特異，持貨商急于出貨，市場供應寬裕，成交受阻下，持貨商主動調降報價，好銅報價升水140元/噸左右，平水銅普遍于升水120元/噸附近，濕法銅集中報價于升水80~升水100元/噸。隔月價差變化劇烈，市場對2006合約報價，好銅貼水240~貼水150元/噸，平水銅報價低貼水270元/噸附近，濕法銅貼水300元/噸附近。面對價差劇烈變化，交割日對當月報價全線大貼水，貿易商交易謹慎，仍多觀望，下游無所跟從，活躍度低，昨日整個市場雖詢價活躍，但交投偏淡。

觀點：滬銅走低，主因市場對于宏觀經濟復蘇的悲觀預期進一步發酵。受美國及北京等地新冠肺炎病例突增的影響，市場對于第二波疫情爆發可能性的擔憂情緒加重，而周末美聯儲的半年度貨幣政策報告對于失業率及金融風險再次作出警告，日間我國公布的5月經濟運行數據表現不如預期，再次打壓了投資者的風險偏好，銅價承壓下跌，整體來看，中國疫情出現反復，加上歐洲與美國疫情并未結束，中美貿易戰陰影仍在持續籠罩，仍應持中性思維看待期銅。

中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目并不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單較2019年均大幅下滑，原料供應相對于冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產后周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接沖擊。

策略：

1. 單邊：謹慎看多 ；2. 跨市：內外反套；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無

關注點：

1. 銅供應是否超預期釋放；2.新型疫情是否持續發酵；3.下游復工及生產節奏是否持續放緩；4. 后期逆周期政策是否持續跟進

鎳不銹鋼：短期鎳供需仍有支撐，或有短調但不存在大跌風險

鎳品種：五月底至七月初印尼預計將有六條鎳鐵生產線集中投產，這些產能全部滿產后可能帶來共4800金屬噸/月的供應增量，進一步強化了中線利空。但是短期來看，當前國內鎳礦供應仍顯偏緊，菲律賓鎳礦品位下滑可能導致國內高鎳鐵品位下降，進而增加國產鎳鐵之外的鎳原料消費，雖然中線鎳鐵供應可能過剩，但短期供應仍不寬裕；不銹鋼產量持續回升支撐鎳消費，海外消費復蘇；因此，現在炒作中線鎳鐵供應壓力可能為時過早。

鎳觀點：鎳價有短調風險，但短期大跌的可能性較小。前期因宏觀因素及資金推動，導致精煉鎳較高鎳鐵升水走強，而現有的三元電池需求較弱不足以支撐這個升水維持在高位，隨著大環境有所轉弱，精煉鎳對高鎳鐵升水可能需要修復，因此鎳價短期可能存在調整風險，但鎳價向高鎳鐵靠攏后繼續下跌動力不足，暫時可能不存在大跌的風險。中線來看，隨著印尼鎳鐵新增產能陸續投產，未來鎳鐵供應或逐漸過剩，鎳價可能仍將再次探底，全球鎳供應或需部分產能出清，鎳價才能迎來真正拐點。

鎳策略：單邊：鎳價短期有回調風險，但大跌可能性較低；中線偏空。

鎳關注要點：菲律賓與印尼的疫情和鎳礦政策變動、印尼鎳鐵投產進度，大型傳統鎳企供應異動、中國新能源汽車政策、三元電池和替代電池的技術發展。

不銹鋼品種：數據顯示，上周無錫和佛山不銹鋼社會庫存繼續下滑，其中冷軋庫存明顯下降，熱軋庫存微增。當前304不銹鋼原料鎳鐵和鉻鐵價格偏強，不銹鋼社會庫存持續下滑，現貨市場部分規格貨源偏緊，鋼廠挺價意愿較強，但不銹鋼現貨成交較為疲弱，后期供應量可能繼續上升，預計六月份可能出現累庫，價格弱勢震蕩。

不銹鋼觀點：304不銹鋼價格弱勢震蕩，上行動力不足，下方亦有支撐。300系不銹鋼供應持續增加，不銹鋼庫存可能會出現一定累升，304不銹鋼價格上行動力不足，但因原料端價格堅挺，出口需求亦在復蘇，國內消費表現尚可，受成本支撐304不銹鋼價格或難有太大下跌空間。中線來看，印尼鎳鐵供應壓力將全部作用到不銹鋼價格上，隨著鎳鐵供應逐漸過剩，不銹鋼價格或緊隨成本下行，中線價格偏空。

不銹鋼策略：不銹鋼價格短期維持弱勢震蕩，暫觀望；中線看空。

不銹鋼關注要點：菲律賓與印尼疫情和政策變動、不銹鋼庫存、中國與印尼的NPI和不銹鋼新增產能投產進度。

鋅鋁：擔憂二次疫情爆發，鋅鋁價格出現回調

鋅：鋅礦加工費接近底部，全球貿易轉移產生的時間差并未消除，短期鋅礦供應緊平衡短期將延續，鋅礦供需矛盾仍在，目前冶煉廠加工費仍接近年內較低水平。目前鋅下游需求回升，但主要帶動鋅消費的基建版塊訂單量有所回落，部分鍍鋅企業趕工訂單告一段落。此外受美國及北京等地新冠肺炎病例突增的影響，市場對于第二波疫情爆發可能性的擔憂情緒加，預計受制于中期供給寬松預期，鋅在當前價位下繼續上行壓力增加。

策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。

風險點：宏觀風險。

鋁：前期鋁錠進口利潤大幅增加，進口鋁錠不斷流入國內，冶煉廠亦開始新投復產，昨日市場整體出多接少，鋁錠延續貼水出貨，供應端短期對鋁價上行存有壓力。但短期鋁廠惜售，下游囤貨以及有部分替代廢鋁，終端需求整體向好等影響，鋁錠市場庫存仍在大幅去化。建議繼續關注電解鋁去庫速度以及現貨支撐，預計鋁價仍將維持偏強震蕩。

策略：單邊：中性，觀望。跨期：正套持有。

跨市：觀望。

風險點：宏觀風險。

黑色建材

鋼材：疫情擔憂再次出現，鋼材價格弱勢下跌

觀點與邏輯：

現貨方面：現貨價格，上海螺紋現貨價格3600元/噸，環比下跌10元/噸，北京螺紋價格3690元/噸，環比下跌30元/噸，廣州螺紋價格3800元/噸，環比下跌10元/噸，雨季現貨成交有所減弱。

宏觀方面：

據統計局數據，中國5月70大中城市中有57城新建商品住宅價格環比上漲，銷售端支撐較強，1-5月規模以上工業增加值同比下降2.8%，5月單月規模以上工業增加值同比增長4.4%，其中汽車和房地產的消費增速在 5 月明顯回升，基建投資也延續改善態勢，5 月經濟數據在 4 月的基礎上繼續反彈，但增速略低于市場預期，且經濟數據邊際反彈的幅度在下降。

周末北京疫情使得市場氛圍普遍擔憂，總體經濟及鋼材的需求將會受到影響，加之6月傳統鋼材需求淡季，且南方多地暴雨導致部分工地施工受限，建材需求環比下降，如若短期鋼材產量居高不下，淡季存在累庫風險，因此市場對未來供應壓力及需求持續性關注度較高。目前市場謹慎觀望氣氛尚未完全消除，供需壓力增加，預計短期鋼材價格呈現弱勢震蕩走勢，逢高可輕倉試空。

策略：

單邊：謹慎偏空

跨期：無

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險點：

鋼材庫存降庫速度及消費變化、國內外疫情發展情況、經濟刺激政策、環保停限產政策變化及落地情況、原料價格大幅波動、中美貿易摩擦等。

鐵礦：擔憂二次疫情，多頭選擇撤退

觀點與邏輯：

5月房屋新開工面積年內首次轉正，單月增速從-1.3%下滑到2.5%。5月地產銷售面積大增，單月增速為9.66%。5月基建投資單月增速8.3%，回暖明顯。5月原材料類行業增加值同比增速從上月的3.5%加快到5.5%。其中，鋼鐵、非金屬礦物制品、化工等行業分別增長6.1%、5.5%、3.9%，增速均較上月小幅加快；5月規模以上工業增加值環比增長1.5%，和4月的2.3%相比繼續回落，解讀為總需求復蘇仍不及預期，工業恢復節奏放慢。總之，5月房建和基建環比在改善，是需求端的主要支撐，制造業仍是拖累。

自從3月底和4月初分別公布的降息和降準之后，央行至今沒有降成本的貨幣政策出臺，反而將貨幣政策暫停許久，以糾偏前期過低的貨幣市場利率，打擊金融空轉。6月15日，央行開展中期借貸便利（MLF）操作2000億元，利率不變。另外最常用的逆回購操作近期也維持利率不變。本月降息預期是否落空，值得關注。

期貨方面，主力合約減倉4萬手，整體仍在前幾日的震蕩中樞750-790區間。

現貨方面，（6/8-6/14）預計海外發運約300萬噸的減量，已經體現在周五的夜盤上。今減倉仍是反應了盤面對二次疫情的擔憂。港口pb粉現貨下跌2-9元/噸，成交品種主要集中在中低品澳粉。山東主港均有不同程度的壓港，壓港天數在2-3天左右，預計后期到港有增量。

整體上看，現階段鐵礦發運仍不能持續穩定，巴西疫情日度加劇，一直是市場關注的一個重點。247家高爐開工率連續4周維持在91%的水平，歷史高位。鋼廠生產利潤尚可，鐵礦港口庫存延續創新17年以來的新低，且在繼續降庫中，庫銷比較低，對礦價形成強有力支持。

建議逢回調多單介入或者09-01正套，仍需緊密跟蹤鐵礦上漲的三大條件（高成材消費、低發運、無指導政策）。

策略：

單邊：逢低做多

套利：09-01正套

期現：無

期權：虛值看漲，波段操作

跨品種：空螺礦比（擇機止盈）

關注及風險點：鋼材庫存降庫速度、國內外疫情發展情況、經濟刺激政策、環保限產政策變化及落地情況、巴西和澳大利亞發運是否大幅超預期、人民幣大幅波動、巴西礦山停復產動態、鐵礦調控政策、中美貿易摩擦等。

雙焦：疫情再起盤驚落，豈非逢低建倉時

邏輯與觀點：

受北京疫情及近期消費環比走弱等因素影響，昨日黑色整體情緒較弱，焦煤焦炭紛紛走跌，焦炭9月合約較開盤下行近40點，焦煤較開盤下行20點。昨日地產數據公布，整體仍然處于環比回升的節奏中，銷售開工投資均明顯轉正；基建投資不含水電燃氣的單月增速8%，包含水電燃氣的單月增速到達10%。基建地產景氣度明顯高于其他行業。從近期挖機等數據看，建筑端投資意愿仍然不弱，雖然受到雨季影響有所走弱，但尚不形成消費轉勢。而疫情從北京反映速度看，形成新一輪,大規模爆發概率較低，因此不用過度擔憂。對焦炭限產及去產能政策仍然可以維持期待，短期調整則可以逢低建倉做多。套利方面建議多焦空煤做擴焦化利潤。

策略：

焦炭方面：逢低做多，密切關注各地去產能及限產政策落地、執行力度

焦煤方面：中性

跨品種：逢低做擴焦化利潤

期現：遠月焦炭若出現升水結構，適當參與期現正套

期權：無

關注及風險點：

國內外疫情二次爆發，系統性金融風險突發，成材消費不及預期，各地去產能及限產政策落地、執行力度不及預期，煤炭進口政策大幅度轉向等。

動力煤：陜西煤礦安全整治，坑口煤價強勢運行

觀點：

昨日動力煤市場偏強運行。產地方面，陜西煤監局公布部分煤礦行政處罰信息，要求涉事煤礦停產整頓。目前主產地煤礦銷售良好，但煤管票仍相對緊缺，車等煤情況仍存，坑口煤價小幅上漲。港口方面，近期環渤海港口供需兩旺，調入調出均處于相對歷史高位，港口煤炭庫存小幅累積，錨地船舶數量稍有下滑，目前低硫煤資源相對緊俏，且臨近迎峰度夏節點，貿易商看漲情緒較濃。需求方面，雖然近期南方多地降雨量較多，但受下游建材、冶金等行業帶動，近期沿海電廠日耗維持高位運行。綜合來看，逐步進入用煤旺季高峰，且疊加進口政策收緊，煤價上漲驅動較強。

策略：中性偏多，“兩會”雖已經結束，但產地煤管票及安全管控較嚴，疊加進口配額不足，煤炭有效供應下滑。

風險：電廠補庫不及預期；水電增量超預期。

玻璃純堿：純堿交投略有好轉，玻璃區域產銷分化

觀點與邏輯：

純堿方面，昨日純堿期貨主力09合約日盤報收1445，上漲0.56%。純堿市場以穩為主，沙河重質純堿主流承兌結算價在1200附近。國內企業總庫存連續三周下降，對于市場心態有所提振，市場交投氛圍逐漸轉好，企業提價意愿增強，不過下游需求提振并不明顯。產能方面，唐山三友14號開始開工70%；徐州豐城純堿裝置15日出產品，后期逐漸提負荷。綜合來看，成本壓力下純堿供應端持續減量，不過下游需求暫無明顯改善，純堿市場競爭依舊嚴峻，后期需要關注廠家檢修計劃的執行以及高庫存的消化情況。

玻璃方面，昨日玻璃主力09合約日盤報收1452，上漲0.07%。現貨市場大穩小動，華中企業產銷情況不佳，中下游采買謹慎，價格以穩為主。其他地區來看，華北沙河場內交投氣氛略顯清淡，市場成交重心下移；華南企業價格普遍上漲，以維護市場氛圍；華東部分企業產銷80%附近，主流企業產銷基本平衡，廠家整體信心尚可。產能方面，湖南省巨強微晶一線400噸/日計劃6月16日復產點火。整體來看，下游加工企業和貿易商經過前期補庫存之后，采購節奏有所放緩，此外市場擔心六月份新建及冷修復產生產線點火過于集中，或對價格上行不利，后期關注庫存消化的進度及生產線點火計劃的實際執行情況。

策略：

純堿方面，中性，關注高庫存的消化進度

玻璃方面，中性偏多，關注下游補庫的持續性及生產線的變動情況

風險：海外疫情惡化、下游深加工企業及終端地產改善不及預期

農產品

白糖：原糖追隨油價漲勢，逆轉跌勢收漲

期現貨跟蹤：2020年6月15日， 7月合約原糖收盤12.00美分/磅（+0.12美分/磅）。國內方面，鄭糖2009合約收盤報價5028元/噸（-48元/噸）。6月15日，鄭交所白砂糖倉單數量為張（+0張），有效預報倉單130張（+0張）。國內主產區白砂糖南寧現貨報價5440元/噸，+10元/噸，廣西制糖集團報價5360-5420元/噸，+10元/噸。50%關稅進口巴西糖成本4215元/噸。乙醇折糖價為9.24美分/磅，制糖優勢巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，油價及巴西出口是目前市場交易的要點。隔夜原油大幅波動收漲，原糖追隨油價漲勢，發布5月下旬雙周報，數據顯示截至5月下旬，巴西5月下旬產糖255萬噸，同比增加36%，本榨季巴西中南部糖廠累計榨糖同比去年劇增65%，巴西疫情維持嚴重態勢，國際市場需求有所回落，巴西及泰國升貼水均略微走弱。

鄭糖方面， 市場逢低購入食糖，6月下旬清關糖料增加，關注進口糖沖擊。國內進口許可證總量可控本榨季供需緊平衡狀態不變，隨著低成本糖源消化，榨季末仍存在供應偏緊預期。

策略：

國內：謹慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

國際：偏多（1-3M），謹慎偏多（3-6M）

鄭糖：內外價差收縮，近期短期仍需消化現貨需求利空因素，根據巴西5月裝船及排船數據，未來仍有超過80萬噸糖或到港國內，國內鄭糖盤面價低于本榨季未稅成本水平，遠期合約較難出現進一步深跌，鄭糖高基差也對價格形成支撐。交易者可等待現貨利空得到釋放后逢低做多。短期鄭糖或追隨原糖存在調整。

風險因素：進口政策變化、巴西產糖量、原油、主產國天氣

棉花：憂慮疫情二次爆發影響需求，棉價收跌

期現貨跟蹤：2020年6月12日， ICE美棉7月合約收盤58.96美分/磅（-0.80美分/磅）。6月12日鄭棉2009合約收盤報元/噸（-140元/噸），市場仍擔憂需求，因美國多州疫情再度出現爆發。

國內棉花現貨CC 報元/噸（-100元/噸）。6月12日現貨國產紗價格指數CY 為元/噸（+0元/噸），進口紗價格指數FCY 現貨價為元/噸。

2020年6月12日鄭商所一號棉花倉單為張（-88張），有效預報2816張（-74張），倉單和有效預報總數量為張（-162張）。

邏輯分析：市場擔憂疫情二次爆發影響需求。對需求憂慮仍然成為棉價上漲的限制性因素，USDA上調美棉及全球棉花期末庫存，因消費預期下降，預計2020/21年度全球棉花期末庫存為萬包，較5月平衡表增加524萬包，全球除中國外國家棉花庫存預計增加374萬包。美國交易商同時擔憂美棉與巴西棉及印度棉競爭不占優勢。

鄭棉：國內方面，紡織行業開工率依舊維持低位成品庫存高企行業壓力較大，需求有所恢復仍然較有限。市場仍以交易中國采購美棉為主，舊作庫存消化壓力仍大，新作當期來看未有明顯減產跡象，市場缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉，近期紗價有短暫企穩跡象，下游采購信心有所恢復，市場缺乏進一步利空。需關注未來3個月紡織淡季到來對需求的擠壓。棉花信息網發布5月庫存數據，5月棉花商業庫存下降至377萬噸，同比增加24萬噸，環比減少52.4萬噸，根據庫存推遲表觀消費較4月轉好，但工業庫存仍然維持偏低水平，5月紡織企業工業庫存為67.95萬噸，環比增加0.61萬噸，同比下降7.21萬噸，市場壓力整體仍然較大，紡企謹慎行事。鄭棉跟隨美棉調整，由于需求不足及USDA上調了庫存影響，近期棉花或繼續出現調整。

策略：中性偏弱，鄭棉略強于美棉，USDA報告上調庫存對需求的憂慮限制棉價進一步反彈。

風險點：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價

豆菜粕：期價震蕩

美豆繼續震蕩。中國繼續采購美豆，USDA周一公布民間出口商向中國銷售39萬噸大豆的報告；截至6月11日當周美豆出口檢驗量為37.6萬噸，符合市場預估。NOPA壓榨月報顯示美國5月大豆壓榨量為1.億蒲，環比下降，但仍高于去年同期。但是作物生長良好將令期價承壓，截至6月14日當周美豆種植率93%，出苗率81%，優良率持平為72%。

連豆粕昨日繼續震蕩，9月合約夜盤收報2821元/噸。昨日總成交16.07萬噸，現貨成交12.37萬噸，成交均價2693（-3）。現貨基本面變化不大，隨著進口大豆到港增加，國內大豆庫存增加，開機率保持高位，沿海油廠豆粕庫存連續8周增加至75.09萬噸。國內菜籽供需面可總結為小供給小需求。中加關系緊張使得菜籽進口不暢，6、7月各有24萬噸和21萬噸菜籽到港，截至6月12日油廠菜籽庫存17.9萬噸，菜籽壓榨開機率7.38%，均處于歷史同期低位。油廠菜粕連續多個交易日無成交，昨日無成交。截至6月12日沿海油廠菜粕庫存2.65萬噸，港口顆粒粕庫存降至16.0325萬噸。

策略：偏中性。國內現貨壓力繼續顯現，國際市場美國未來6-10天降雨形勢良好，天氣暫時缺乏炒作題材，不過盤面榨利轉差，預計期價暫時還將震蕩為主。

風險：中美關系，新冠肺炎疫情發展，美國產區天氣，存欄及養殖需求恢復等

油脂：油脂暫區間震蕩

昨日油脂下跌，馬盤走弱，主要受原油大跌影響，消息面上船運調查機構稱馬棕6月1-15日出口環比增79.86%-82.65%，因前期訂單成交較好。國內棕櫚油進口利潤倒掛嚴重，連棕跌幅小于馬盤，且國內低庫存狀態下基差偏強，周度庫存上棕油進一步減少，豆油小幅回升。

策略：在對疫情二次爆發的擔憂下，市場避險情緒升溫，但若原油調整不深，相對低位背景下不能過分看空。暫維持中性。

風險：宏觀風險

玉米與淀粉：期價繼續上漲

期現貨跟蹤：國內玉米現貨價格特別是南方銷區普遍上漲，淀粉現貨價格穩中略有上漲，局部地區報價上調10-40元/噸。玉米與淀粉期價繼續上漲，其中遠月相對弱于近月，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，當前市場糾結之處在于，5月下旬以來的期現貨上漲能否持續，其體現在行情上的判斷就是，如果后期臨儲成交出庫不能形成實際供應壓力，則可能繼續第一種模式推動繼續上漲，如果存在的話，則目前仍處于臨儲拍賣壓力釋放階段，則期價不排除再次出現回落的可能性；對于淀粉而言，考慮到后期運費因素，因華北-東北產區玉米價差有望繼續高位，其通過淀粉現貨生產利潤，影響后期華北產區開機率，繼而帶動供應出現收縮，行業供需或繼續改善，對應淀粉-玉米價差有望走擴。

策略：繼續看多觀點，建議投資者持有前期多單（如有的話），謹慎投資者可以考慮擇機入場做多1-9價差或淀粉-玉米價差。

風險因素：臨儲拍賣政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價繼續走弱

博亞和訊數據顯示，雞蛋主產區均價2.42元/斤，較12日上漲0.09元/斤。淘雞價格3.35元/斤，較12日下跌0.1元/斤。全國雞蛋價格小幅反彈，受疫情影響銷區北京漲，上海穩，北京拉動北方產區全面低位反彈。隨著端午備貨預期落空，各環節相對謹慎，近日北京報價上漲，但產區仍有一定庫存壓力，本地走貨一般，同時銷區到貨較多，高溫高濕天氣影響，預計近期雞蛋價格低位調整，漲幅空間有限。期價主力移倉9月，隨著對中秋預期的降溫，期價繼續補跌，以收盤價計，1月合約下跌43元，7月合約上漲25元，9月合約下跌61元。主產區均價對主力合約貼水458元。

邏輯分析：6月份在產蛋雞存欄略減，中秋合約走強仍需大量淘雞，關注淘雞進度。

策略：中性。

生豬：豬價繼續上漲

博亞和訊數據顯示，全國外三元生豬均價為32.46元/公斤，較上周五上漲0.58元/公斤；白條肉均價42.39元/公斤，較上周五上漲0.02元/公斤。北方受北京新冠疫情影響，進口凍肉等相關品管控嚴格，養殖端受此輿論影響，惜售情緒增強。南方受降雨影響，豬源偏少，同時謹防陰雨導致疫病多發。短期而言，豬價受北京新冠事件影響，利好國內豬肉消費，豬價繼續保持上漲。

紙漿：漿價繼續弱勢

昨日紙漿盤面下跌，截止夜盤，主力9月合約收盤于4376元/噸。現貨層面，山東地區針葉漿銀星主流報價在4330元/噸，闊葉金魚報價3600元/噸。中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉移至中國，增加中國紙漿進口供應。紙漿現貨表現整體偏弱，盤面預計仍偏弱。策略：維持震蕩思路，中性。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。

量化期權

商品期貨市場流動性：黃金增倉首位，焦炭減倉首位

品種流動性情況：2020-06-15，焦炭減倉31.14億元，環比減少8.65%，位于當日全品種減倉排名首位。黃金增倉16.23億元，環比增加1.6%，位于當日全品種增倉排名首位；黃金、螺紋鋼5日、10日滾動增倉最多；PTA、聚丙烯5日、10日滾動減倉最多。成交金額上，鐵礦石、白銀、原油分別成交1353.5億元、1026.78億元和1006.59億元（環比：3.94%、1.15%、-0.49%)，位于當日成交金額排名前三名。

板塊流動性情況：本報告板塊劃分采用Wind大類商品劃分標準，共分為有色、油脂油料、軟商品、農副產品、能源、煤焦鋼礦、化工、貴金屬、谷物和非金屬建材10個板塊。2020-06-15，油脂油料板塊位于增倉首位；煤焦鋼礦板塊位于減倉首位。成交量上煤焦鋼礦、油脂油料、有色分別成交2741.86億元、2211.71億元和1904.82億元，位于當日板塊成交金額排名前三；谷物、非金屬建材、農副產品板塊成交低迷。

金融期貨市場流動性：IF遠月基差貼水放大

股指期貨流動性情況：2020年6月15日，滬深300期貨(IF)成交1321.41 億元，較上一交易日減少2.48%；持倉金額1764.40 億元，較上一交易日減少0.43%；成交持倉比為0.75。中證500期貨(IC)成交1562.50 億元，較上一交易日減少3.11%；持倉金額2156.34 億元，較上一交易日增加0.38%；成交持倉比為0.72。上證50(IH)成交358.57 億元，較上一交易日減少1.29%；持倉金額537.82 億元，較上一交易日減少0.91%；成交持倉比為0.67。

國債期貨流動性情況：2020年6月15日，2年期債(TS)成交147.40 億元，較上一交易日減少31.21%；持倉金額354.41 億元，較上一交易日減少0.54%；成交持倉比為0.42。5年期債(TF)成交285.91億元，較上一交易日減12.02%；持倉金額451.63 億元，較上一交易日減少2.79%；成交持倉比為0.63。10年期債(T)成交682.03 億元，較上一交易日減少1.26%；持倉金額772.10 億元，較上一交易日增加0.61%；成交持倉比為0.88。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。