A股估值體系有望重塑

? ?當前的估值水平對于長期資金來說是極具吸引力的。首先，從中長期來看，中國經濟向好的趨勢沒有發生改變；其次，中國居民資產配置轉向金融資產的趨勢已經開始；最后，部分國有企業的估值水平有望重塑。

本周股指振蕩微跌，截至11月24日，上證50、滬深300、中證500指數、中證1000指數分別下跌1.03%、1.18%、1.16%、1.07%，其中，建筑裝飾和公用事業行業領漲。

資金方面，北向資金流出0.03億元，杠桿資金流入65.70億元。從技術面看，各個指數振蕩整理，預計持續上攻后可能存在回調風險。

11月以來，A股出現了階段性上漲，我們認為，防疫政策的優化和美聯儲加息放緩預期短期支撐股市上漲，但要實現持續大幅的上漲還需要得到基本面改善的驗證。

11月23日，國常會提出適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。市場認為，此次會議釋放的寬松信號超出市場預期。但目前尚無明確的信號證明市場拐點已出現，在此背景下，A股預計短期不會持續反彈。

11月21日中國證監會主席易會滿在2022年金融街論壇年會上表示，要深刻認識我國的市場體制機制、行業產業結構、主體持續發展能力所體現的鮮明中國元素、發展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。

圖為上證50指數估值水平

2022年以來，上證50和滬深300指數持續下跌，我國的核心優質資產估值不斷下降。截至11月24日，上證50的PE（TTM）為9.1，PB（LF）僅為1.16，滬深300的PE（TTM）為11.0，PB（LF）僅為1.28。

當前的估值水平對于長期資金來說是極具吸引力的。首先，從中長期來看，中國經濟向好的趨勢沒有發生改變，我國的核心資產將會不斷為投資者創造價值并最終能在股價上得到表現；其次，中國居民資產配置轉向金融資產的趨勢已經開始，11月4日五部門聯合發布《個人養老金實施辦法》，人社部表示個人養老金即將啟動實施；最后，部分國有企業的估值水平有望重塑，例如銀行板塊，當前PB僅為0.48，已處于歷史低位狀態，長期來看，估值水平有望回歸。

整體來說，當前點位下的A股左側布局機會較佳，但要實現進一步走牛，我們認為還需要滿足兩個條件，一個是市場能看到疫情防控措施進一步優化，另一個是從數據上看到我國經濟已走出拐點，企業和居民信心都得以恢復。（作者單位：申銀萬國期貨）

?

?來源：期貨日報