基差收斂后 連粕再度與美豆共振

【行情復盤】

14日，美豆01合約走弱，午后暫收于1469.5美分/蒲。2301合約隨美豆下跌，午后收于4289元/噸，下跌80元/噸，跌幅1.83%。現貨方面，國內現貨價格下跌。南通4700元/噸跌40，天津4780元/噸跌20，日照4720元/噸跌50，防城4820元/噸跌30，湛江4820元/噸跌30。基差收斂至400左右。

【重要資訊】

巴西經濟部外貿秘書處(Secex)的數據顯示，2022年1月至11月，中國從巴西進口5246.4萬噸大豆，比2021年的6047.6萬噸低13%。中國是巴西大豆的最大買家。

【中性】

氣象預報顯示，巴西最南部的南里奧格蘭德州本周將會出現非常高的氣溫，未來幾天的溫度可能高達40攝氏度，相對濕度較低。預計該州的西部溫度最熱，西部與巴拉圭和阿根廷相鄰。

【利多】

12月USDA報告中性偏空，主要小幅上調全球大豆產量與期末庫存。

【偏空】

CONAB預測2022/23年度巴西大豆產量達到創紀錄的1.5348億噸，比11月份的預測值調低了大約6萬噸，比2021/22年度提高22.2%，因為播種面積增幅高于早先預期。

【利多】

據Mysteel調研數據顯示，截至12月9日當周，全國港口大豆庫存為570.06萬噸，較上周增加130.9萬噸，增幅22.96%，同比去年增加72.44萬噸，增幅14.56%。

【利空】

【交易策略】

基差收斂后，連粕再度與美豆共振。11月以來豆粕現貨從5700元/噸下跌近1000至4800元/噸，而期貨則相對堅挺，基差已經從1500的高位收斂至400。目前美豆價格主要是受到阿根廷干旱天氣擾動，人民幣近期升值也使得市場認為中國需求預期強勁，帶動國際豆價階段性表現堅挺。基差收斂后，國內豆粕走勢將會繼續與美豆期價共振。由于美豆產量下降而巴西大豆豐產預期較強，因而美豆期價預計后市以震蕩反復-走低行情為主。國內豆粕預計以震蕩-走低為主，基差收斂后期貨上方空間有限，考慮空單繼續持有。

【一、行情回顧】

(一)回顧

(二)現貨與基差行情回顧

(三)豆菜粕現貨價差

(四)豆類油粕比

【二、國外市場分析】

(一)大豆進口升貼水

(二)大豆出口情況

截至2022年12月1日的一周，美國2022/23年度大豆凈銷售量為1,716,200噸，主要買家包括中國(839,600噸，其中396,000噸轉自未知目的地，另有銷售量減少108,200噸)，墨西哥(143,300噸，其中47,500噸轉自未知目的地，另有銷售量減少300噸)，德國(140,400噸)，印尼(120,800噸，其中110,000噸轉自未知目的地，另有銷售量減少100噸)，and未知目的地(108,400噸)，但是對洪都拉斯的銷售量減少5,000噸。2023/24年度凈銷售量為30,000噸，銷往中國。當周出口量為2,247,600噸，主要目的地包括中國(1,669,700噸)，德國(140,400噸)，印尼(125,800噸)，中國臺灣(96,400噸)，以及墨西哥(78,900噸)。截至2022年12月1日的一周，美國2022/23年度豆粕凈銷售量為226,200噸，主要買家包括墨西哥(104,800噸，其中另有銷售量減少400噸)，日本(24,300噸，其中另有銷售量減少700噸)，洪都拉斯(16,300噸)，未知目的地(14,500噸)，尼加拉瓜(13,900噸)，但是對愛爾蘭的銷售量減少7,500噸，對哥倫比亞1,100噸。2023/24年度凈銷售量為15,000噸，銷往墨西哥。當周出口量為260,900噸，主要目的地包括日本(100,600噸)，菲律賓(49,100噸)，墨西哥(34,500噸)，多米尼加共和國(26,100噸)，荷蘭(21,000噸)。

外電12月7日消息，巴西谷物出口商協會(Anec)周三預計，巴西12月大豆出口量料達到170萬噸;2022年全年大豆出口量料為7,809萬噸，低于2021年的8,660萬噸。Anec預計巴西12月小麥出口量料為658,733噸;2022年全年小麥出口量料為317萬噸，高于2021年的110萬噸。Anec預計巴西12月出口量料為543萬噸;2022年全年玉米出口量料為4,260萬噸紀錄高位，遠高于2021年的2,060萬噸。咨詢機構DATAGRO公司的調查顯示，截至12月2日，2021/22年度巴西大豆銷售量相當于產量的93.3%，遠低于2019/20年度的歷史最高進度99.3%，也低于上年同期的94.5%和5年同期均值95.3%。截至12月2日的銷售進度僅比一周前提高了1.9%，而上月同一周的銷售進度為3.7%，而過去五年同期的銷售進度為1.6%。

(三)美豆壓榨情況

美國全國油籽加工商協會(NOPA)11月15日公布的月度報告數據顯示，美國10月大豆壓榨量環比增長16.7%，符合市場預估。NOPA會員企業加工的大豆占到全國的95%左右。NOPA會員單位10月份共壓榨大豆1.84464億蒲式耳，環比9月份的1.58109億蒲式耳高出16.7%，同比去年10月份的1.83993億蒲式耳提高0.3%。隨著美國大豆收獲上市疊加大豆壓榨利潤處于歷史同期高位水平，提振美國國內大豆加工量增長。

(四)南美天氣及播種情況

外電12月7日消息，布宜諾斯艾利斯谷物交易所周三公布的周度報告顯示，預計阿根廷2022/23年度大豆種植面積預估將因持續干旱而遭下修，當前預估種植面積為1,670萬公頃。阿根廷是全球頭號及豆粕出口國，但2022/23作物年度遭遇干旱威脅。報告稱，受干旱影響，大豆播種工作嚴重滯后，目前播種率僅為37.1%。

(五)12月USDA供需報告

【三、國內市場分析】

(一)國內大豆、豆粕供應情況

(二)飼料終端需求

目前大豬存欄較多，對于飼料的需求較為旺盛。由于利潤較好，下游對于高價豆粕及高價飼料接受度尚可。

據飼料工業協會樣本企業數據測算，2022年10月，全國工業飼料產量2672萬噸，環比下降5.7%，同比增長0.2%。主要配合飼料、濃縮飼料產品出廠價格環比小幅增長，添加劑預混合飼料產品出廠價格以降為主。飼料企業生產的配合飼料中玉米用量占比為34.3%，環比增長3.6個百分點;配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比15.2%，環比下降0.2個百分點。

【四、豆粕期權與操作策略】

短期可能隨現貨價格走低，考慮買入看跌期權。

【五、豆粕期貨持倉情況】

來源：曲合期貨