滬深300反彈受挫 賣出虛值看漲期權

5月20日，滬深300指數以一根大陽線的形式，實現了向上突破。本次突破的壓力位，系月初超跌反彈時形成階段高點，此時滬深300已觸及3月中下旬形成的振蕩區間下沿（箱體壓力位）。5月24日，滬深300遭遇前期箱體壓力位出現回調。

國內疫情防控取得了重大突破，穩增長政策給予利好。上海疫情防控取得了重大突破，復工復產、復市復商正按計劃穩步推進。全國供應鏈有望得到恢復，4月較差的社融數據或為階段低點，全國經濟最差的時候或已度過。同階段，在人民幣匯率度過快速貶值期的背景下，5月20日LPR下降超預期。國務院常務會議日前召開，進一步部署穩經濟一攬子措施，努力推動經濟回歸正常軌道、確保運行在合理區間。會議決定實施的舉措涵蓋財政、金融、穩產業鏈供應鏈、促消費和有效投資、保能源安全等領域，尤其是針對兜底民生、紓困企業出臺了多項增量政策。

市場對外圍的兩點擔憂有所緩解：1.美股回調壓力。4月美股急跌，但A股并未跟隨式下跌，這或與美股和A股的相對位置、市場估值大小差異有關。在國內經濟“以我為主”的背景下，眼下A股走勢有望相對獨立。2.人民幣匯率快速貶值的階段或暫告一段落。后市，中美利差若能相對企穩，人民幣匯率不再快速貶值，相關負面影響或有望消退。

2022年至今，股指已出現較大幅度回撤。5月和6月，市場將迎來上市公司的業績真空期。目前，股市向下或有支撐，難以發生新的較大幅度下跌。綜合技術面和基本面來看，指數也難形成向上突破，預計仍繼續振蕩。

相較于4月底，近期滬深300的HV（5）已快速回落，并明顯低于HV（30），目前處于歷史中等偏上的位置；相反，HV（30）下降不夠明顯，仍處于歷史較高的位置。若后市HV（5）短期不再抬升，HV（30）終將下降；如若下降，期權隱波或隨之下降。

“降波”行情正在兌現，但隱波仍處于不低的位置。上一波股指期權隱含波動率的高點，是由股指恐慌式下跌所引發的。隨著股指企穩反彈，隱波拉升的趨勢得到了階段性逆轉，隱含波動率如期出現“陰跌”式回落，即以較慢的方式回落。目前來看，金融期權隱含波動率仍處于中等偏上位置，期權價格并不算便宜。

股指期權成交量變動較小。自4月底起，受行情影響，股指期權成交一度沖高回落，其變化幅度明顯小于同類的滬深300ETF期權。5月20日，滬深300向上突破，股指期權成交量短期激增，但未能將當日隱含波動率抬升。23日和24日，期權成交量下滑明顯。后市若無持續的高成交，隱含波動率亦難有抬升。

未來隱波如何變化？建議觀察三個指標。1.標的指數走勢。如若股指又一次大跌，或快速上漲，隱波可能會被再次抬升。反之，隱波仍可能繼續回落。2.歷史波動率。如若HV（5）能成功帶動HV（30）下降，隱波亦難有“升波”行情。3.期權成交量。一般而言，如若沒有成交量的支撐，隱波或難以被持續抬升。

建議賣虛值看漲期權：股指反彈遇阻，期權需警惕“降波”風險。建議賣虛值看漲期權，賺取期權費。（作者單位：徽商期貨）

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?來源：期貨日報