海外流動性收緊 銅價弱勢調整

近日，銅價小幅反彈后再度下跌，外圍流動性收緊預期增強、經濟衰退擔憂加劇、美元指數攀升，均令銅價承受較大的壓力，LME銅下行至9130美元/噸附近，滬銅回落到70600元/噸左右。

外圍流動性收緊施壓

美國5月CPI同比上漲8.6%，創逾40年新高，環比上漲1%，漲幅均高于預期。核心CPI環比上漲0.6%，同比上漲6%，也高于預期。5月PPI同比增長10.8%，增速略有下滑，不過仍居高位。通脹數據的公布，打破了此前普遍預期的通脹見頂，強化了美聯儲采取更加激進加息的態度。歐元區6月的議息會議盡管保持三大關鍵利率不變，但是表示將在7月結束凈資產購買，并可能在7月、9月會議上宣布加息25個基點。為了應對近40年來的高通脹，歐美主要經濟體已經步入緊縮進程。中長期美債收益率都升到了3%以上，長短期美債收益率一度出現倒掛，世界銀行、經合組織等機構紛紛下調2022年經濟增速，衰退交易邏輯再現，美股連續重挫。美元指數連續大幅拉升，至105上方，對大宗商品的壓力不容小覷。

國內穩增長是主基調

國內5月金融數據全面回暖，社融存量同比增長10.5%，超過了4月的10.2%；增量為2.79萬億元，比上年同期多增了8399億元；但信貸結構上仍有待改善，企業中長期貸款略顯不足，居民部門與購房相關的中長期貸款還是比較弱，心態上偏謹慎。1—5月商品房銷售面積同比下降23.6%，較前4月降幅擴大了2.7%；政府債券融資部分增加比較多，說明財政端在持續發力。1—5月基礎設施投資同比增長6.7%，高于1—4月的6.5%。5月M2同比增長11.1%，增速創今年以來新高，比上年同期高2.8個百分點。隨著基建投資保持高位、穩房地產市場的預期、促進汽車家電消費等支持政策持續落地，經濟回升預計還將持續。

供需兩弱庫存偏低

礦端供應偏緊，今年前幾個月銅礦主產國智利、秘魯均受到不同程度的干擾，產出速度不及預期。上周SMM進口銅精礦TC報價75.27美元/噸，較前一周下降3.39美元/噸，成交回暖，市場等待Antofagasta與部分中國煉廠的年中談判指引。前期檢修的冶煉廠在6月逐步恢復，預計精煉銅產量會有回升。上期所銅庫存最新為51453噸，倉單數量為9333噸，處于低位；LME銅庫存為119875噸，略偏低，注冊倉單數量尚可。據SMM，上周精銅桿企業開工率為59.2%，較前一周下降7%，下游消費動力不足，中游加工制造端消費表現一般；5月銅材開工整體反彈，環比上升7.46%，至67.85%，由下游復工復產帶動，預計6月增幅將明顯弱于5月。終端上，與房地產相關的線纜需求還是偏差，汽車產業鏈全面恢復，空調產銷因電商節預計表現尚可。

綜上所述，短期外圍流動性收緊及衰退交易重現，利空占據主導，而國內穩增長舉措發力，汽車、家電消費向好，經濟恢復還有上升空間，銅價難以大跌。短期礦端供應略偏緊，6月國內精銅產量料有恢復，LME銅注冊倉單較平穩，庫存整體略偏低；中游加工制造端消費表現一般。因此短期銅價或弱勢振蕩為主。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0013882）

?來源：期貨日報