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作者：周少鵬

來源：股市動態分析

萬潤股份（002643）從液晶材料起家，依托自有核心技術不斷拓展下游新材料領域，目前業務包括信息材料產業、環保材料產業和大健康三個領域。當前時點看，公司有兩個值得期待的看點：1）聚焦OLED上游材料的九目科技逐漸放量，業績體量提升；2）沸石材料業務綁定莊信萬豐，受益國六放量。

OLED材料逐漸放量

萬潤股份的信息材料業務包括TFT液晶單體材料和OLED材料。公司一開始主要做的是TFT液晶材料，長期向國際三大主要混合液晶生產商Merck、Chisso和DIC供應TFT液晶材料，是該領域國內唯一能同時向三大巨頭供應材料的領先企業。但是TFT液晶材料受下游需求影響，最近幾年表現穩定，沒什么高增長可言。真正令市場期待的是他的OLED材料業務。

國內面板技術已經在世界占據一席之地，只不過上游材料仍然被其他國家扼制。目前OLED上游的成品材料技術被外企壟斷，包括日本出光興產、德國默克、美國UDC、陶氏杜邦等，CR5市場占有率超九成。而在核心三色材料方面，主要市場份額由韓國、日本、德國及美國占有。

國內OLED材料總體上處于起步階段，目前產業鏈企業主要參與OLED中間體及升華前材料研究生產，聚焦該領域的上市企業還有濮陽惠成、瑞聯等，萬潤算是最快的一個。他旗下的九目科技，做的是中間體和單體粗品，另一家是三月科技，做的是OLED終端材料。兩家公司已經研究了大幾年的時間，九目科技2017年曾被傳言產品已經在試生產，直至2019年終于在報表中看到一些成績，當年實現凈利潤大概6000萬元，在剛披露的2020年年報中，九目全年錄得營收超4億元，凈利潤約0.94億元，顯示出OLED中間體在逐步起量。

三月光電已掌握了OLED材料結構設計、理化特性表征、器件制作及性能驗證的核心技術和能力，并已有材料處于下游面板企業認證階段，是國內首家擁有自主知識產權并量產OLED材料的公司。從披露的數據匯總來看，收入端逐年增長，凈利潤還處于虧損階段。OLED成品材料的毛利率高達70%，中間體和粗體的毛利率只有30%，如果未來OLED成品能夠放量，會帶給公司更強的盈利能力。

沸石業務受益國六放量

沸石材料是公司收入占比最大的業務，沸石主要運用于柴油車的尾氣處理，后者是大氣污染的罪魁禍首，9.1%的保有量貢獻了84%以上的PM，這些年國家一直強調尾氣排放標準要升級，目前國內全面執行的標準是國V，原計劃2020年7月全面執行國六，后來因為疫情推遲到今年7月后實施，遲到總比缺席好。

沸石市場不算大，看賣方的測算，一年大概幾十億規模，但公司有個競爭優勢，就是綁定下游行業大佬莊信萬豐。全球汽車尾氣催化劑市場份額由德國巴斯夫、英國莊信萬豐和比利時優科美等三家公司占據了約72%，其中莊信萬豐占有的全球汽車尾氣催化劑市場份額約為27%，在柴油車汽車尾氣催化劑方面，莊信萬豐更是占據了60%的市場份額，是該領域王者。莊信萬豐在中國投資尾氣催化劑項目，計劃到2023年的銷量破百億。公司作為國內唯一一家生產汽車尾氣凈化沸石材料本土企業，同時綁定下游的全球領先催化劑生產商莊信萬豐，將直接受益國六全面推廣。

從產能來看，公司沸石產能2013年下半年只有850萬噸，隨后幾年根據市場需求陸續擴產，2016年、2017年和2019年分別擴產1500噸、1000噸和2500噸。現有沸石產能約5850噸/年，手上還有7000噸/年產能在建，估計是為了配套莊信萬豐國內的項目，項目預計將在2021年陸續投產，剛好與國內政策實施時點契合，達產后可貢獻凈利潤2.5億元/年。

（編輯：小股）

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