滬鋁 逆轉機會難覓

關注國內產能變動和下游消費情況

雖然鋁價急跌刺激下游采購補庫，但不代表需求端有實質性好轉。因此，中長期來看，供需偏弱格局已定，鋁價下行壓力明顯。

7月11—15日，受國際油價下跌和海外宏觀氛圍的利空影響，滬鋁期貨主力合約大跌6.56%，至17155元/噸。截至7月21日，滬鋁期貨主力合約收漲4.61%，形成一個小V形走勢。主要原因是海外宏觀氛圍好轉，市場加息預期有所降溫，因美聯儲多位官員的發言，市場對前期美聯儲加息100個基點的預期明顯降低。鋁價連續急跌之后獲得喘息機會，上周雖止跌振蕩，但這并不代表鋁價走勢迎來了逆轉機會。

下游積極補庫

截至7月21日，國內電解鋁社會庫存為66.8萬噸，周度去庫2.9萬噸。截至7月20日，LME鋁錠庫存為32.07萬噸，已連續5個多月下跌，持續刷新2001年以來最低紀錄。近期鋁價大跌，無錫地區運輸受限，個別倉庫到貨量受影響，到貨量減少導致庫存環比下降。鞏義地區也呈現降庫格局，主因是低價刺激下游采購和補庫的積極性，但華南地區去庫速度明顯放緩。當前，市場對降庫趨勢的持續性信心不足，去庫的持續性還有待觀察，年內出現累庫的可能性依舊較大。

淡季效應明顯

相關數據顯示，截至7月14日，國內鋁下游加工龍頭企業開工率比上周小幅回落0.2個百分點至66.3%。進入7月以來，下游開工率連續兩周下降。分板塊來看，鋁型材方面，建筑型材市場依然清淡，各企業維持固有客戶為主，難覓訂單增量，部分建材企業正積極轉型工業型材。鋁線纜企業，在鋁價悲觀的情況下，國網及終端客戶下單意愿不足，行業新增訂單較少。其余板塊均相對持穩，消費沒有明顯好轉，淡季效應明顯，開工率繼續處于低位運行。整體來看，鋁下游加工企業受制于鋁價快速回落、下游提貨消極以及傳統消費淡季因素，開工率走弱，短期開工大幅回升概率較小。

歐美通脹過熱

歐美通脹依然過熱。美國勞工部公布的最新數據顯示，美國6月CPI同比增長9.1%，漲幅達到1981年11月以來最高值，前值為8.6%。歐元區6月CPI年率終值錄得8.6%。有消息稱，歐洲央行可能考慮將6月擬定的25個基點的加息幅度擴大至50個基點。為抑制通脹率，美聯儲今年已累計加息150個基點。英國央行自去年12月已累計加息100個基點，但歐美各國通脹率仍處于爆表狀態。

與此同時，歐美經濟景氣度正加速下滑，美國、英國6月PMI指數較年初下降幅度均在8%左右。密歇根大學消費者信心指數也已連續3個月下滑，7月最新數值51.1為2011年以來最低水平。種種跡象都表明，市場對歐美經濟衰退的預期正不斷升溫。據相關經濟模型測算，未來12個月里發生經濟衰退的可能性已升至38%，未來14個月里經濟衰退的可能性接近100%。

整體來看，雖然鋁價急跌刺激下游采購補庫，但不代表需求端有實質性好轉，基本面暫無較大變化。數據顯示，6月，全國電解鋁加權完全成本均價為17505.3元/噸，在鋁價處于18000元/噸下方后，整體行業完全成本虧損產能超過20%。即使近期鋁價最低跌至17155元/噸，國內也沒有出現減產情況，并且復產計劃仍有序進行，供給壓力不減。雖然短期內鋁價企穩，但中長期來看，供需偏弱格局已定，鋁價下行壓力明顯。

風險提示：繼續關注國內產能變動和下游消費情況。目前成本端維持剛性，若鋁價下跌幅度擴大引起減產，將影響后續供給端的增量。

?來源：期貨日報