期債強勢基礎不變

大類資產表現不佳，資金避險需求上升，對國債價格形成支撐。與此同時，市場利率處于低位，國債強勢基礎不改。

風險資產表現不佳，債券避險功能顯現

近期，國內風險資產表現不佳，資金避險需求上升，對國債形成有效支撐。首先，國內股市重回弱勢。進入7月份，經濟數據表現不佳，市場信心受挫，股市重回弱勢。其次，大宗商品價格大幅回落。受美聯儲持續加息以及高價抑制需求等諸多因素的影響，國內大宗商品價格大幅回落，短期內沒有見底的跡象。最后，房地產行業表現不佳。國內房地產投資、銷售均出現下滑，市場對房地產投資的信心下降。1—6月，國內房地產開發投資累計完成額為68314.21億元，同比下降5.4%；商品房累計銷售面積為68923.04萬平方米，同比下降22.2%。

整體來看，國內經濟受公共衛生事件等因素的影響，存在下行壓力。國外方面，美聯儲今年加息三次，累計加息225個基點。不僅如此，市場普遍認為9月議息會議美聯儲將繼續加息。美聯儲持續加息，抑制大宗商品價格上漲。在這種情況下，中期風險資產表現難有起色，資金避險需求上升，對國債價格將形成支撐。

通脹壓力有所上升，風險溢價壓制國債

近期，國內通脹有回升的跡象。國家統計局公布的數據顯示：6月份國內CPI同比增速為2.5%，PPI同比增速為6.1%。PPI受大宗商品價格大幅下挫的影響，高位回落，但是CPI創近兩年的新高。CPI上升將使得國債收益率上升為通脹進行補償，這對國債價格形成壓制。不僅如此，通脹的上升將壓縮央行貨幣政策空間，對國債進一步形成利空作用。后市來看，受PPI價格上漲的影響，農產品種植成本、商品運輸成本均有所上升，這會逐漸傳導至CPI。其對國債的利空作用勢必會顯現出來，需要后續關注。

資金面平穩為主，利率下行空間有限

目前，國內市場利率處于低位，意味著國債整體的強勢格局不改。但是需要注意的是，4月中旬央行降準之后，中期借貸便利維持中性對沖，逆回購的常規操作自下半年以來由100億元降至30億元。目前來看，國內經濟存在下行壓力，維持充足的流動性支撐經濟是必要的。但是，目前國內利率處于低位，在美國持續加息下人民幣有貶值壓力，繼續壓低利率的必要性較低。因此，后期央行貨幣調節將維持目前穩健的風格，利率繼續下行空間有限，難以為國債價格上漲持續提供動力。

目前，市場風險事件較多，大類資產表現不佳，刺激國債避險需求。與此同時，市場利率處于低位，對固定收益資產形成支撐。在上述兩個因素的作用下，國債整體強勢格局不會改變，近期的回調要以技術性回調來對待。中長期來看，國內通脹有回升的風險，資金面趨于穩健，國債上漲空間被壓縮。（作者單位：新疆果業）

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?來源：期貨日報