市場人士：股指過度悲觀已無必要

近期，在降準力度不及預期、LPR并未如期調降、上周五晚間美聯儲加息預期升溫、人民幣匯率貶值等因素影響下，市場避險情緒明顯升溫，A股市場出現較大回調。4月25日，股市大幅下探，上證綜指跌超5%失守3000點大關，深成指跌幅超6%，創業板指跌幅超5.5%失守2200點。三大股指均創年內新低，兩市成交額近9000億元，北向資金凈賣出超40億元。不過，期貨日報記者采訪發現，分析人士普遍表示，對股指可維持謹慎樂觀的觀點。

一德期貨股指研究員陳暢表示，在上周以來市場的回調過程中，穩增長主線更多體現為消費、基建、金融板塊的輪動，因此上證50指數的跌幅相對較小。成長板塊調整幅度相對較大，一方面是因為海外地緣沖突升級所產生的避險情緒及美聯儲緊縮預期的升溫均會導致美元流動性收緊，而美元流動性收緊不僅會使得外資重倉股承壓，也會令成長板塊稀缺性隨之降低；另一方面，由于4月是年報和一季報集中披露的時間窗口，對于部分估值較高的賽道來說，一旦業績不達預期，容易出現業績和估值雙殺的情況。本周是五一假期前最后一周，假期效應和業績有可能暴雷風險下，投資者需格外警惕個股風險。

陳暢認為，在國內穩增長方面暫時沒有新的政策出臺、疫情防控依然偏緊以及海外局勢前景不明、市場預期美聯儲5月加息50個基點、6月加息75個基點的情況下，短期投資者情緒將繼續偏向謹慎。疊加假期效應和業績披露可能引發個股波動，建議單邊以避險為主。市場結構方面，當前不確定性仍存，預計指數表現將優于個股，大指數表現將優于小指數，類似于2018年四季度至2019年1月。

“我們維持謹慎樂觀態度，推薦關注期指的多頭替代策略，整體倉位不宜過重。”海通期貨股指研究員許青辰分析了三方面原因：

一是盈利端的擔憂仍是通脹，但已經不是市場下跌的主要因素。分析師對萬得全A指數以及萬得全A（剔除金融、石油、石化）指數的2022年盈利增速預測均在3月份出現了明顯的下調。從結構方面看，僅上游的盈利增速被上調，其余大類行業的盈利增速均被下調，表明分析師認為成本端高壓力的狀態將持續，高通脹擠壓利潤率的情景仍是拉低A股盈利增速的主要原因。所以，3月份市場雖然也是普跌的情況，但并沒有明顯的結構上的分化。進入4月份，分析師對A股盈利增速下調的幅度明顯放緩。

二是利率端的擔憂導致的估值下行是4月以來市場下跌的主要因素。進入4月，市場出了明顯分化，成長股表現明顯弱于價值股。利率端的擔憂外部與內部因素均有，美債利率持續上行，中美利率出現倒掛的情況，匯率的壓力近期體現了出來，人民幣兌美元有貶值壓力等。所以，市場擔心在利差和匯率壓力的共同作用下，我國國債利率也將跟隨美債利率上行。另外，央行降準力度不及預期，降息預期落空，投資者對利率端從期待轉為擔憂。同時，國內也面臨利率水平本就偏低且通脹壓力高企的客觀條件。

三是信心恢復的過程總是一波三折的。歷史上看，A股底部的確認不會一帆風順，很少有見底之后立刻反轉的情況。市場信心的恢復也伴隨著市場表現從止跌到企穩再到緩慢上行的過程。目前，持續跟蹤的估值指標（偏多）、市場情緒指標（中性偏多）以及市場流動性指標（中性偏多）均已出現了偏向多頭的信號，暗示市場已經進入底部區間。從策略的角度看，現在再過度悲觀已無必要，從中期趨勢性角度看多頭的機會一定大于空頭的機會。對利率端的擔憂會隨著利率價格的穩定而逐漸消退，外部因素的擾動不會持續，決定利率端的核心因素仍是自身政策和經濟環境。

 責任編輯： 馬寧-期貨日報