帝龍股票行情 (聚力文化（002247.SZ）巨虧29億后又遭“調查”，其困境究竟從何而來？)

5月26日晚間，聚力文化（002247.SZ）發布公告稱，因公司涉嫌信息披露違法違規，中國證監會決定對公司進行立案調查。需要指出的是，在本次被調查前，其2018年年報巨虧29億的業績表現也曾遭到深交所問詢。

受此消息影響，聚力文化股價今日開盤便迅速封死在跌停板上，股價創五年來新低至3.02元，總市值為25.7億元。

據公開資料顯示，成立于2000年的聚力文化，前身是帝龍新材，主要從事中高端建筑裝飾貼面材料業務。2008年，該公司正式在深交所登陸上市。

值得一提的是，2016年，為了“實現多元化發展，增強上市公司盈利能力”，帝龍新材全資收購蘇州美生元信息科技有限公司100%股權。其表示，此次收購有助于上市公司“在保持原有中高端裝飾貼面材料制造業務的基礎上，涉足盈利能力較強、發展前景廣闊的移動游戲開發與發行業務，轉變為雙引擎驅動的上市公司”，隨后，該公司更名為聚力文化。

不過，需要注意的是，這場跨界收購如今卻并非其想象中的那么“美好”。

巨虧29億，遭深交所連續問詢

事實上，此次聚力文化遭證監會立案調查早已在其披露的財報中露出了些許“端倪”。

4月30日，聚力文化發布財報，公司當期實現營收34.92億元，比上年同期增長21.18%；扣非后歸母凈利潤虧損29.31億元，同比下滑763.63%。

聚力文化方面解釋稱,2018年業績大幅下滑的原因是,公司傳統裝飾貼面材料業務業績較去年同期有所下降。受監管政策變化影響,公司下半年多款游戲上線延遲,游戲業務業績未達到預期。受目前國內游戲行業增長放緩及行業整體資金緊張影響,公司應收賬款回收放緩,計提的應收賬款減值準備增加。

不過，其表示，出現虧損的主要原因是來自于子公司美生元的巨額商譽減值。具體而言，由于移動網絡游戲的行業環境發生了重大不利變化，行業增速放緩，美生元經營業績出現嚴重的下滑。從同期美生元的業績上看，其2018年實現營業收入24.69億元，同比增長24.76%，凈利潤為3948.31萬元，同比下降90.42%，由此聚力文化計提商譽減值準備29.65億元。

此外，需要指出的是，美生元收入增長，凈利潤卻大幅下降的情況較為反常。再加上由于上市公司在2018年年報中并未披露蘇州美生元的具體財務信息，因此從目前的公開信息來看，行業人士表示，“無法判斷蘇州美生元的商譽減值是如何測試，是否合理。”

值得一提的是，聚力文化的業績“變臉”還不止如此。

在財報中，該公司還追溯調整了2017年的財務報表,調減營業收入1.81億元,調減凈利潤7238.09萬元,而年審會計師未能就上述追溯調整事項獲取充分、適當的審計證據,無法確定公司追溯調整金額的準確性。因此,公司2018年的審計報告被出具了“保留意見”。

而除了業績“變臉”之外，聚力文化每年的應收賬款也始終居高不下。

據公司財報顯示，2015年至2018年，公司的應收賬款余額分別為1.23億元、5.37億元、11.70億元和12.08億元，占當期公司總資產的比重也從9.22%躍升至38.64%。上述注冊會計師表示，公司每年應收賬款賬面凈額較大，占同期期末總資產的比例較高，如果出現不能及時收回或無法收回的情況，將對上市公司業績和生產經營產生不利影響。

但需要注意的是，截止被立案調查之前，聚力文化仍沒有回復深交所于5月14日發出的年報問詢函件。

成也美生元，敗也美生元？

值得一提的是，在聚力文化這一場業績暴雷中，其子公司美生元的戲份還真是出人意料的“重”。那么，它究竟是如何影響聚力文化的業績表現？

事實上，美生元在業績承諾期內還真的可以稱為“超額”完成業績承諾，且增長速度遠遠超過行業水平。

2016年，蘇州美生元實現營業收入8.73億元，同比增長95.80%；凈利潤3.65億元（扣除因股份支付而產生的費用后），同比增長97.50%。而結合美生元同期的業績水平來看，它不僅超額完成了業績承諾，還使得當年的聚力文化凈利潤同比增長341.37%至3.79億元。

2017年，蘇州美生元實現營業收入19.79億元，同比增長126.72%；凈利潤4.85億元（扣除因股份支付而產生的費用后），同比增長33.03%。這一年，其同樣精準的完成業績承諾，并促使聚力文化凈利潤大增25.89%至4.77億元。

可誰想到，業績承諾期結束后，美生元突然遭遇業績變臉。

據財報顯示，2018年，美生元實現營業收入24.69億元，同比增長24.76%，凈利潤為3948.31萬元，同比下降90.42%，從而導致母公司聚力文化計提商譽減值準備29.65億元。

值得注意的是，或許可以從聚力文化4月26日的那一封問詢函中找出一些線索。

聚力文化問詢函回復中表示：2018年上半年，蘇州美生元的營業收入、凈利潤保持了前期的增長態勢。受游戲版號發放暫停影響，其下半年計劃上線的多款游戲上線延遲，游戲業務業績未達到預期；受目前國內游戲行業增長放緩及行業整體資金緊張的影響，蘇州美生元應收賬款回收放緩，計提的應收賬款減值準備增加，導致蘇州美生元2018年全年業績較2017年有所下降。

不過，雖然說游戲版號發放暫停對游戲行業肯定會產生一些影響，但影響是否真的大到足以讓蘇州美生元的業績出現“斷崖式下滑”呢？

據相關數據顯示，2016年移動游戲銷售收入增速是59.2%，2017年則是41.7%，這也就是說，即使游戲版號正常發放，業增速放緩已是既定的趨勢。此外，需要指出的是，即便是在增速放緩的2016年和2017年，美生元的游戲銷售收入增速卻并沒下降反而增長地更快，分別為95.80%、126.72%。換句話說，如果它真具備超越行業的盈利能力，2018年的業績受游戲版號影響也不應該這么大。

關鍵的問題，還是出在美生元自身上。

雖然聚力文化的公告還是將蘇州美生元歸類為游戲公司，但實際上，它早已是廣告業的傳奇了。

隨后，2018年上半年，廣告推廣業務營業收入繼續暴增172.79%，達到9.54億元，以致蘇州美生元七成營業收入來自廣告推廣業務，而聚力文化超過五成的營業收入來自廣告推廣業務。

此外，2017年蘇州美生元共自研和代理發行了近40款移動單機游戲，共上線發行了19款移動網絡游戲，與預期的163款相差甚遠。

至此可知，美生元“畸形”的業務運營模式——主業游戲收入萎靡，副業廣告推廣收入撐起了半邊天，或許是造成其業績出現“斷崖式下滑”的重要因素。而顯而易見的是，這種業務模式也拖累了看重它游戲業務的聚力文化。

小結

有人說，“一個并購標的是不是貨真價實，最關鍵還是看業績承諾期滿后的表現。”如今對照美生元業績承諾期完成之后，其對聚力文化造成的業績影響來看，該公司或許不是一個“貨真價實”的標的。

不過，令人好奇的是，在2019年手游行業迎來恢復性增長，全年增速預計20%并大于18年增速的號角吹響時，彼時的美生元，能否借此機會抹去拖累母公司聚力文化的業績的“污點”，成為一個貨真價實的標的呢？

答案，我們還是拭目以待。