002603以嶺藥業股票行情 (給予以嶺藥業買入評級，目標價位31.8元)

2022-04-30中郵證券有限責任公司魏大朋對以嶺藥業進行研究并發布了研究報告《心腦血管產品營收提速，連花清瘟集采降價溫和》，本報告對以嶺藥業給出買入評級，認為其目標價位為31.80元，當前股價為24.9元，預期上漲幅度為27.71%。

以嶺藥業(002603)

投資要點

（1） 人口老齡化不斷加深，心腦血管類中成藥需求水漲船高。 公司以通心絡、參松養心以及芪藶強心膠囊為主要產品， 2020 年實現收入 34.47 億元，同比增長 11.31%； 2021 年上半年收入 25.54 億元，同比增長 46.44%，市占率進一步提升。

（2）新冠疫情催化公司業績提升。一是連花清瘟新冠診療方案-“三藥三方”，為疫情防控貢獻重要力量。2020 年度，公司連花清瘟產品實現營業收入 42.56 億元； 2021 年上半年營收 24.92 億元，同比增長 23.12%。 二是提升了品牌知名度，家庭常備藥市場份額有望大幅提升，利好公司長期業績。

（3） 產品的獨家性成公司有力護城河，集采降價溫和。 連花清瘟擬備選價格為 2.3295 元/袋；查詢淘寶平臺銷量較大的網店的價格在2.7 元/袋左右（10 盒 100 袋裝） ，集采報價與 100 袋包裝的零售價格相比，降幅 13.72%， 降價溫和；另一方面，本次參與集采地區與公司主要營收地區有差異，新增山西、海南、寧夏、青海四省，若集采中標，有利于擴大產品市場。

（4）研發實力雄厚，保持公司競爭優勢。 公司進一步完善“中藥-化生藥-健康品研發創新體系”建設，研發投入連年升高。

（5）海外市場前景廣闊。 “一帶一路”政策鼓勵中藥企業走出國門，未來中醫藥行業的市場將更加廣闊。 2020 年公司海外營收 3.04億元，同比增長 918%，國際化進程不斷加快。

潛在催化劑：國家的產業政策支持，連花清瘟已在多個“一帶一路”國家獲得注冊，未來有望開拓新的海外市場；公司化藥、大健康等產品線在海外過審上市；家庭常備藥市場擴大等。

盈利預測與估值

我們預計 公司 盈 利 能 力 不 斷 提 高 ， 2021-2023 年 EPS 為0.93/1.06/1.18 元 / 股 。 當前價格 對應 2021/22/23 年 市盈率為28/25/22。 參考可比公司估值，我們認為給予公司 2022 年 30 倍 PE 比較合理，推測公司目標價在 31.80 元/股，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風險提示

創新藥進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；全球疫情變化超預期風險；政策超預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東興證券胡博新研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.91%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.19億，根據現價換算的預測PE為16.49。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為28.02。證券之星估值分析工具顯示，以嶺藥業（002603）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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