股票期權？股票期權是監督機制的一種方法？

股票期權，這是一種可以隨時贖回的股票期權，也就是說投資者可以在任何時分贖回自己持有的股票。在美國，股票期權的發行主要集中在高科技公其中包括蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜等。而中國的股票期權市場則相對落后，目前只有少數幾家券商推出了股票期權業務。不過，伴著我國國股票市場的不斷發展，未來這一領域的競爭將會更加激烈。因此，對于想要進入這一領域的投資者來說，還是要盡早開始預備。

多年來，科技公司慷慨地授予股票和期權基本上被投資者忽視了。現在，這種做法終于引起了人們的注重，但它可能會給軟件投資者帶來壞消息。

伴著增長率大幅下降和檢查的加強，基于股權的高水平薪酬如今已成為科技行業的一個結構性問題。SVB MoffettNathanson分析師杰克遜?阿德（Jackson Ader）研究了整個軟件行業的股票發行，他示意，基于股票的薪酬將稀釋股東的所有權，這是導致業績不佳的原因之一。

基于股票的薪酬始終是公司補充員工工資的一種非現金方式，主要是通過授予股票期權或有限制的股權授予——承諾在預定的條件下在未來的某一天交付股票。

這一趨勢在過去十年中尤其飛快發展。SVB MoffettNathanson的數據顯示，該行業的股票薪酬平均占營收的比例從2012年的4.2％升至2020年的10.5％，并在2021年加速升至22.5％。2022年的全部數字尚未宣布。

阿德說:“這已經成為軟件公司員工文化和期望的一部分。”

行業大肆宣揚發行員工股票的好處。從理論上講，利益與公司的整體業績是一致的，這為員工提供了一種更刻苦工作的所有權激勵。與此同時，治理層很欣賞為員工支付更少現金的靈活性，從而能夠將更多資源轉移到研發和營銷上。

只要股價走高，工程師和銷售人員的總薪酬就會不斷上升。高估值使得公司發行更少的股票以留住最優秀的人才。只要股價在上漲，投資者就不會抱怨股權稀釋。在華爾街的模型中，基于股票的薪酬通常被從收益數據中剔除，就似乎薪酬不存在一樣。

但這樣的時期已經結束了。收入增長放緩，股價也從峰值下跌。iShares擴展科技軟件行業交易所交易基金自2021年11月的峰值以來已下跌約35％，云軟件股票跌幅更大。很多采用基于股票薪酬的新上市公司的盈利仍不符合美國公認會計準則（GAAP）。現在，即使股價已遠低于高點，企業也可能被迫向已經習慣了豐厚獎勵的員工發行更多股票。

阿德說，最終結果是，伴著公司以更低的價格發放更多的股票，越來越多的股東價值從投資者轉移到員工手中。這是股權稀釋的黃金時期，因為員工仍舊要求得到完整的待遇。稀釋數字正在飆升。而股權稀釋加劇將損害未來的回報，并提醒投資者注重這一風險。

根據SVB MoffettNathanson的分析，從2004年到2022年，投資于20％最保守的股票薪酬再平衡的軟件公司的投資者，總回報將增加一倍以上，而投資于股票薪酬支出最高的五分之一的軟件公司。

阿德說:“它在任何時代都是持久的。（基于股票的薪酬）占營收的比例越高，他們來年的股票表現就越糟糕。”

伴著基于股票的薪酬在很多公司的收入中所占的比例越來越大，業績不佳的趨勢可能會從現在開始變得更糟。

阿德示意，公司有方法減輕股權稀釋。治理團隊可以通過支付更高的工資、減少股票授予工夫表和增加股票回購來升高基于股票的薪酬的整體水平。不過，到目前為止，還沒有太多證據表明企業正在采取這些措施。

在SVB MoffettNathanson調查的股票中，阿德示意，Okta、Confluent、Snowflake和HashiCorp的股票薪酬占營收的比例最高。

根據上周發布的最新報告，Okta在上一財年將36％的收入用于股票薪酬。該公司宣布的年度虧損為8.15億美元。同期，雪花公司將42％的收入用于股票薪酬，虧損7.97億美元。在SVB MoffettNathanson的名單中，微軟（Microsoft）、Adobe、Paycom軟件公司（Paycom Software）和Intuit公司（Intuit）也名列其中。他們對股票薪酬占收入比例的篩選最低。

伴著投資者對自己的投資變得更加挑剔，股票薪酬可能會成為一個更重要的問題。阿德說，越來越多的基金經理問他，如何合理解釋基于股票的薪酬所造成的稀釋，這樣他們就能避開那些最嚴峻的侵犯者。

多年來，至少有一位知名投資者在做投資決定時始終在衡量股票價格:沃倫?巴菲特（Warren Buffett）總是評估公司的實際成本。他在1998年的伯克希爾哈撒韋年度信中寫道:“當我們考慮投資一家期權發行公司時，我們會對報告的收益進行恰當的向下調整。”投資者應當效仿巴菲特。

本文源自金融界