招商中證白酒指數分級基金(161725)投資價值分析

國內首只白酒分級基金——招商中證白酒指數分級基金(161725)已于5月12日開始發行，該基金跟蹤標的為中證白酒指數，該指數從白酒相關上市公司中依據總市值選取不超過50只股票作為指數樣本股，反映白酒主題整體表現，為投資者提供全新細分領域的投資標的。

投資目標

本基金進行被動式指數化投資，通過嚴格的投資紀律約束和數量化的風險管理手段，實現對標的指數的有效跟蹤，獲得與標的指數預期年化預期收益相似的回報。本基金的投資目標是保持基金凈值預期年化預期收益率與業績基準日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.35%，年跟蹤誤差不超過4%。

投資范圍

本基金投資于股票的資產不低于基金資產的85%，投資于中證白酒指數成份股和備選成份股的資產不低于股票資產的90%，且不低于非現金資產的80%；本基金每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應當保持不低于基金資產凈值5%的現金或到期日在一年以內的政府債券。

業績比較基準

中證白酒指數預期年化預期收益率×95%+商業銀行活期存款預期年化利率（稅后）×5%

費率結構

基金經理簡介

王平，管理學碩士，FRM。2006 年加入招商基金管理有限公司，歷任投資風險管理部助理數量分析師、風險管理部數量分析師、高級風控經理、副總監，主要負責公司投資風險管理、金融工程研究等工作，現任全球量化投資部副總監兼招商深證 100 指數證券投資基金基金經理、上證消費 80 交易型開放式指數證券投資基金及聯接基金基金經理、深證電子信息傳媒產業（TMT）50 交易型開放式指數證券投資基金及聯接基金基金經理、招商中證大宗商品股票指數分級證券投資基金基金經理、招商央視財經 50 指數證券投資基金基金經理。

王立立，男，經濟學碩士。曾任職于廣東省志高空調股份有限公司及江西省景德鎮學院，2010 年起先后任職于東興期貨有限責任公司及湘財祈年期貨經紀有限公司，從事宏觀研究、期指策略研究及量化策略研究工作。2012 年加入招商基金管理有限公司，任全球量化投資部高級研究員，從事量化策略研究工作，現任招商深證 100 指數證券投資基金基金經理。

易天富基金投資分析決策系統對基金經理的評價

基金公司簡介

招商基金管理有限公司于 2002 年 12 月 27 日，目前，本公司的股東股權結構為：招商銀行股份有限公司持有公司全部股權的55％，招商證券股份有限公司持有公司全部股權的45％。公司注冊資本金為2.1億元人民幣。

易天富基金投資分析決策系統對基金公司的評價

產品優勢

1、招商中證白酒指數分級證券投資基金(161725)是一只股票型指數基金，基金主要投資于中證白酒指數成份股和備選成份股。白酒屬于消費行業，非周期，但近兩年由于各種原因，白酒行業連續低迷了兩年之多，股票估值也持續走低，而當前，白酒行業個股不管是基本面還是股價表現都尚處在修復的初始階段，我們認為，白酒個股擁有行業基本面復蘇和估值修復兩大驅動力， A股未來行情發展不確定性因素不少，而白酒行業兼具進攻和防御功能，因此可向激進型投資者適當介紹配置該基金。

易天富基金研究中心對該基金的評分如下：

2、產品設計特點：

1）追蹤優質標的。數據顯示，中證白酒指數自指數基日2008年12月31日至2021年3月31日的回報率為158.95%，相比滬深300指數與上證綜指的回報率，呈現較高水平，適合追求較高預期年化預期收益和具有一定風險承受能力的投資者。

2）估值洼地優勢。數據顯示，截止2021年3月31日，從標的指數成分股的估值來看，中證白酒指數的P/E為19.25倍，處于近五年以來底部，而且相對上證綜指16.78倍，估值溢價率呈現近五年以來的較低水平，值得作為價值投資與長期投資的良好標的。

3）行業基本面回暖。白酒行業在經歷了連續兩年的低迷后，數據顯示，2021年一季度白酒行業龍頭企業凈利潤平均增速普遍在10%-25%。 白酒行業長期業績拐點或來臨，經過三年左右的調整，大眾消費推動白酒行業企穩，未來隨著居民收入提高和消費升級，大眾消費支撐中高端白酒的需求將重啟。

4）受益國企改革與互聯網+ 中證白酒成份股的13家白酒上市公司的實際控制人中11家均為地方政府。白酒行業中具備國企改革預期的公司大多為一線白酒馳名品牌。兩會中“互聯網+”概念已進入政府工作報告，白酒行業互聯網改造將有助于帶動行業升級。第92屆全國糖酒會，尼爾森發布《解讀經濟“新常態”下的白酒市場新機遇》報告，指出隨著白酒消費的大眾化趨勢愈加明顯，中國白酒市場正經歷著從商務需求向自我享受及休閑社交的需求轉換。尼爾森的電商數據顯示，2021年，白酒線上的銷售規模已經達到大賣場的三分之一，且白酒線上銷售增長率達到108%。

3、基金公司和基金經理分析：

1）招商基金管理有限公司于2002年12月27日經中國證監會批準設立，是中國第一家中外合資基金管理公司。公司從創建開始就全方位借鑒國際市場的先進經驗和技術，形成了高效卓越的團體、標準化的業務流程、開放與學習的文化氛圍。招商基金在指數基金方面具有豐富的投資管理經驗，旗下管理的指數型基金有招商深證TMT50ETF、招商滬深300高貝塔分級、招商上證消費80ETF、招商中證大宗商品分級、招商央視財經50等。下圖為招商基金近一年的指數型產品的表現情況。

2）基金經理分析：該基金擬任基金經理為王平先生和王立立先生。其中王平先生在指數基金方面投資管理經驗豐富，任職期內業績優異，王平任職招商深證TMT50ETF期間，在422個同類型基金中排名第45，高于平均水平。

4、市場整體分析：該基金為股票型指數基金，跟股票市場關聯度較高。我們認為，A股本輪行情是以政策+資金驅動為主，國企改革和一帶一路兩大投資主題持續瘋漲無形中臺高了整個A股市場的估值水平，不少行業存在較強的價值重估需求，白酒行業就是其中的典型。從基本面看，白酒行業復蘇跡象明顯，從股票技術走勢看，白酒個股也紛紛脫離了底部區域，中證白酒指數大部標的正處于走勢反轉的中前期。同時，白酒行業還兼具國企改革和互聯網+兩大概念，后市被市場深度挖掘炒作的概率較大。而且一旦白酒行業復蘇趨勢確立，其非周期性的防御能力就將體現出來，在牛市的中期和后期，基金投資者應該逐步加大此類防御型行業基金的配置比例。

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來源：恒生指數網