板塊輪動 股指快速收復失地

三大期指近月合約基差均上行

今年以來，國內外環境均發生了較大的變化，為應對國內外形勢帶來的沖擊，近期從中央到地方利好政策頻繁發布，力度較強，政策底已經顯現。

近期國內市場的關鍵詞是獨立性與韌性。在美股周線8連陰之際，國內市場迎來了觸底反彈，而上周二市場集體下跌后，很快收復失地，表現了強大的韌性。

具體看來，滬深300指數、中證500指數與上證50指數先后于4月27日與5月10日創年內新低后均迎來了一波反彈，無論在節奏上還是幅度上，中證500指數均領先于滬深300指數與上證50指數。一方面，中證500指數年內跌幅較大，具有超跌反彈的性質。另一方面，上證50指數今年以來一直較為抗跌，但出現低點時間較晚，具有補跌的特征。整體看來，各指數在經過近一個月的反彈后，短期面臨壓力，該壓力區間亦是前期成交的密集區域以及上一波下跌的起始位。隨著上海、北京等地疫情的緩解、復產復工的推進、政策的推出與落實，各指數反彈仍有空間。

利好頻出 政策底顯現

上周三國務院召開全國穩住經濟大盤的電視電話會議，會議要求把穩增長放在更加突出位置，著力保市場主體以保就業保民生，保護國內經濟韌性，努力確保二季度經濟實現合理增長和失業率盡快下降，保持經濟運行在合理區間。

之后，國務院召開常務會議，進一步部署穩經濟一攬子措施，努力推動經濟回歸正常軌道、確保運行在合理區間。會議決定，實施包括階段性減征部分乘用車購置稅600億元。因城施策支持剛性和改善型住房需求，引導銀行提供規模性長期貸款等6方面33項措施。此外，周末上海市制定了《上海市加快經濟恢復和重振行動方案》，共包括八個方面、50條政策措施，主要分為助企紓困、復工復產復市、穩外資外貿、促消費投資、強化支撐保障等內容。這是上海疫情好轉后的重要政策舉措。

解鈴還須系鈴人，4月以來市場的下跌有俄烏沖突、美聯儲加息的因素，同時也有上海疫情的因素，該方案的發布及后續的不斷落實，將對市場整體產生正面貢獻。我們認為，今年以來國內外環境均發生了較大的變化，為應對國內外形勢帶來的沖擊，近期從中央到地方利好政策頻繁發布，力度較強，政策底已經顯現。

市場估值繼續處于歷史低位

估值方面，目前上證50指數PE為9.73，滬深300指數PE為11.98，中證500指數PE為19.79，分別處于歷史43.36分位、歷史42.19分位以及7.42分位水平。上證50指數與滬深300指數TTM處于近10年來的低位，配置價值較為明顯。中證500指數估值亦處于歷史低位，隨著支持中小微企業政策的不斷出臺與落實，預計中證500指數的估值將得到提升。

今年一季度業績已經披露完畢，從IH、IF與IC的營收增速與凈利潤增速兩個維度觀察，均出現下滑，并呈現連續三個季度的回落態勢。其中一季度IH、IF與IC的營收增速分別為13.8%、16.42%與11.29%；而IH、IF與IC的凈利潤增速分別錄得6.87%、14.37%與11.91%。相比而言，IF在營收增速與凈利潤增速方面較IH、IC更為優秀，且邊際下降速度較慢；IH一季度凈利潤增速已經跌破兩位數，下降速度相對較快；IC則無論是營收增速還是凈利潤增速，下降的邊際速度最快，這也是IC年內跌幅最大的重要原因。我們預計，二季度業績增速在年內形成低點，在三四季度逐步企穩轉強的概率較大。

基差方面，IC、IF與IH6月合約基差分別為70.43、27.22與15.85點，三個品種的近月合約基差均走強，且IC近月合約貼水幅度較大。在現貨市場整體全線反彈的背景下，期貨作為衍生品同步跟隨意愿不強，表明投資者認為當前短期壓力較大，利用IC期貨對沖現貨的力度較強。

盡管上周市場以回落為主，但各指數近一個月的正相關性持續下降，表明系統性風險暫時告一段落。板塊輪動令各指數重心穩步上移，然而信心的修復尚需時日，經濟數據的轉好映射至市場同樣需要時間。我們認為，短期市場將在壓力位處進行振蕩整理，修復完畢后的反彈依然值得期待。（作者單位：招商期貨）

?來源：期貨日報