股指期權 牛市價差策略正當時

滬深300一度遭遇挑戰，但反彈暫未結束。自4月27日以來，隨著疫情等利空因素被市場消化，此前已深跌的股市經歷了一波反彈行情。6月9日起，股市遭遇挑戰。此時，滬深300已略高于3月中下旬整理區間的均值。同時，受內外多重因素影響，前期抄底資金又有獲利了結的需求，滬深300指數已出現大幅低開、長下影線等情況。但是，本輪反彈暫未結束。

外部負面因素較多，但預計影響有限。短期A股正在彰顯獨立性，中長期A股走勢更要著眼于內部因素，內因是事物發展的根本原因。

A股獨立性正在彰顯。回顧今年4月以來的資本市場走勢，對比國內主要股指（萬得全A、滬深300）與美國主要股指（納斯達克、道瓊斯工業、標普500）的走勢關系，不難發現：A股受美股負面影響較小，走出了一波獨立行情。同時，再以6月14日的行情為例。此時，美股大跌，10年美債收益率已突破前期高點。受此影響，A股普遍低開，早盤走勢較弱。但是，該影響并未持續，午后A股普遍拉升，最終A股走出了獨立行情。15日，美股仍未好轉，但A股早盤便向上進行了突破。總之，眼下A股正在彰顯獨立性。

流動性給予支撐，后市關注基本面改善情況。2022年是較為特殊的一年，全球主要經濟體的貨幣政策以收緊為主，但中國除外。目前，國內流動性較為寬松，5月社融數據在總量方面相對較好，支持經濟增長的政策也較多。

值得注意的是，近期行情更多源自于流動性，非銀金融（券商、保險）的拉升便是一種佐證。相反，經濟拐點尚未確認。隨著疫情逐步得到有效防控，上海復工復產逐步落實，國內經濟壓力最大的階段或已過去。

期權成交近期抬升，隱波已有反彈。受益于滬深300反彈，股指期權成交量近期抬升，成交再度活躍。同時，股指期權隱含波動率已觸底反彈，但幅度不大。值得注意的是，在部分交易日，隱波已展現出了“正相關性”，即隱波變動與標的滬深300走勢正相關。后市，滬深300若能繼續反彈，股指期權隱波有望獲得進一步抬升。

策略建議：滬深300近期走強，可逢低使用牛市看漲期權價差策略，即買入行權價較低的看漲期權，同時賣出同月份、行權價較高的看漲期權，適度參與滬深300的反彈行情。

風險提示：疫情反復、經濟數據不及預期、上游價格超預期、海外負面因素超預期等。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0011794）

?來源：期貨日報