信托公司做證券投資業務？信托公司證券投資信托業務操作指引？

近年，信托公司受到的監管措施較多。比如，資管新規要求打破剛兌、產品凈值化管理；信托公司資金信托管理辦法（征求意見稿）要求，融資類信托余額不超一家信托公司資金信托余額的50%；連續兩年要求各家信托公司壓縮融資類產品約20%。

信托公司過往投入較多的兩大類資產，一是各地政信平臺，已被要求控負債，特別是信托、租賃等高息非標債務；二是房地產企業，也已被要求控三條紅線降負債。

一些信托公司的特色項目，比如供應鏈融資信托、消費金融信托等，一方面風險項目涌現，另一方面也因底層資產的合規性等問題而被監管要求加強管控。

從資產端融資類資產減少、監管要求信托公司壓縮融資類資產、資管新規要求打破剛兌實現產品凈值化管理這三個方面來看，信托公司加大證券市場投資是必然方向。

目前市場上證券投資類的信托產品也很多了，底層資產有債券的，也有股票的；有自建團隊直接投資股票債券的，也有投向股票基金債券基金的；有投單一基金的，也有投基金組合的；有自建基金組合的，也有請投資顧問建組合的；有股票多頭、混合、打新、量化、日內回轉、股票中性；等等。產品是極其豐富，有的信托公司更是市場上有的產品都想發一下。

那么，信托公司如何做證券市場的投資呢？個人認為，這取決于以下四個問題的答案。

首先，信托公司做證券市場投資，需要什么樣的能力？信托公司

投資證券市場，可以直接投資股票、債券，也可以投資各類基金。從競爭、投研能力等角度來看，應該是以投資基金為主。畢竟股票、債券不確定性更大，對投研的能力圈范圍要求更廣，而且券商、基金等是專業從事股票債券投資，投研人員配備充足、投資歷史長、存續的經市場檢驗的產品多、專業性強。信托公司建立基金投研能力，從事基金投資，是比較可行的方向。

其次，信托公司做證券市場投資，競爭對手是誰？做融資類業務時，信托公司的競爭對手，在資產端，主要是信托公司、銀行，競爭的是融資額度、價格、使用條件等；在財富端，是信托公司，競爭的是收益率和安全性。做證券投資類業務，資產端的競爭對手，是銀行理財子公司、證券公司、信托公司，競爭的是投資金額；在財富端，是銀行理財子公司、證券公司、信托公司、公募基金、私募基金等，競爭的是產品策略、投資便利性。可見，信托公司做投資類業務，底層資產是更豐富了，但競爭對手也更多了。特別是自建財富團隊的信托公司，證券類產品客戶資源豐富的財富人員還會面臨更多競爭對手的挖角。

然后，信托公司證券投資類產品的投資人是誰？信托作為私募產品，投資門檻相對較高。我們把市場上達到信托產品投資門檻、滿足證券投資類產品風險測評的客戶分為四類：A類，投資過信托公司融資類產品，且未投資過基金、股票的客戶；B類，投資過信托公司固收類產品，同時有投資基金、股票的客戶；C類，未有投資信托公司固收類產品，且未有投資基金、股票的客戶；D類，未有投資信托公司固收類產品，有投資基金、股票的客戶。A類和B類客戶里，又可分為本信托公司的客戶和其他信托公司的客戶。顯然，各類客戶在證券投資業務方面都面臨所有競爭對手的競爭。信托公司證券投資類業務在起步的幾年里，規模不會太大，沒必要去全面開花全市場找客戶，僅需針對性的營銷好目標客戶即可。B類客戶是最合適的，A類客戶次之。A、B類里的本信托公司客戶，那更應是銷售的重點。但是A類客戶去投資收益可能高但波動大的證券類產品，需要一個教育和接受過程；B類客戶會更傾向于選擇已合作的證券投資機構做相關業務。所以，營銷的關鍵是合適的產品。

最后，信托公司應該主推什么樣的證券投資類產品？證券投資類產品，即便是投基金，也是非常豐富的，有債券基金、股票基金、混合基金；有公募、私募；有投單一基金，投基金組合；有多頭策略、中性策略、期貨策略等……產品不同，其收益預期與風險也不同。那么，信托公司應該主推什么產品？

第一，投公募基金還是私募基金？公募信息透明，申贖便利，人人可投資；私募信息透明性差，定期申贖，投資門檻高。私募的這些問題，正是信托公司作為專業投資機構應該幫個人投資者解決的問題。所以，公募私募不是關鍵，基金的投資業績和風險是決定因素。

第二，投單一基金還是投基金組合？投單一基金就是成立信托計劃，投向某個基金，主要是私募基金。這更象是一個代銷的行為，而日常的管理也是如此。路演請私募公司來做，市場波動請私募基金來說明，投資者的疑問請私募公司來解答……投資收益好壞，信托公司基本無法把控；投資未達預期，影響的是信托公司在投資人心中的形象；路演時投資人認可私募公司，經常就跳開信托公司而直接在私募買產品了。所以，信托公司主動選擇合適的基金，進行組合投資，應該是個較好的選擇。

第三，做什么樣的基金組合？基金組合離不開組合目標，也即收益和風險目標。有些組合的目標是跑贏某一指數，存在高收益的可能，但波動也較大；有些組合是希望取得穩定的收益，收益不會太高，但波動也較小。做基金組合是為了滿足客戶投資需求。如果目標客戶是前面A、B類客戶，則應主推收益穩定、波動小的基金組合產品，有時也稱之類固收產品，比如年化收益目標在7%、最大回撤控制在3%、持有一個季度虧損的概率低于10%的產品。換個角度看，A、B類客戶接受信托公司的融資類產品，也就是固收類產品；但是今后融資類產品不再剛兌，數量也將逐漸減少；這些客戶從固收產品中退出來的錢投向哪里？首選肯定還是固收類產品，在沒有固收類產品可投、固收類也不剛兌的情況下，類固收的證券投資類產品，應該是比較自然的轉換，投資者教育、營銷的成本相對較低。

總結一下，信托公司做證券投資類業務，應該是以基金為底層資產，打造類固收的基金組合，吸收信托公司存量客戶從固收產品中退出的資金。